昨日，在財政部突然決定調整證券（股票）交易印花稅稅率，由現行1‰調整為3‰的消息得到證實以后，滬、深股市開盤便暴跌，上證指數一度大跌317.17點，收盤下跌281.84點，兩市上漲股票居然不足100只。前段時間炙手可熱的股市一夜之間仿佛從盛夏進入嚴冬。對于很多投資者來說，突然提高的印花稅，也讓他們感覺唐突，而后市究竟是看多還是看空，各種觀點碰撞也愈加激烈。牛市在一氣沖上4000點后，來到了一個前所未有的十字路口。

　　市場：900只個股跌停

　　很難想象，當前一天還沉醉在大牛市的喜悅之中，第二天就得面對約900只個股跌停，而且還不包括ST和S股，這是一種什么樣的心情。昨日，在印花稅突然宣布調高的情況下，一直難以降溫的股市再度遭遇大跌。上證指數6.5%的慘烈跌幅，讓很多市場參與者真實感受了一次調控政策垂直打擊的力量。

　　與以往加息、調高存款

準備金率等利空出臺市場不跌反漲的狀況不同的是，此次印花稅的調整讓市場哀聲一片。因為就在5月25日，還有報道稱稅務部門和

財政部門并不知道要調整印花稅一事；而且此次宣布的時間也很蹊蹺，選擇在半夜12點左右。如此一來，市場的失望情緒可見一斑。當日開盤時上證指數直接低開247點，上漲個股寥寥可數。開盤以后，部分場外資金一度奮力抄底，但隨后場內資金出貨似乎更為堅決，指數節節走低，中午1點零6分上證指數一度大跌317.17點。至下午收盤，上證指數下跌281.84點，兩市上漲股票居然不足100只，下跌股票達到1376只，其中近900只個股跌停。

　　業內人士指出，由于提高印花稅會抑制短線交易，因此長線投資價值更大的績優藍籌股會受到青睞。不過，傾巢之下無完卵，前幾天一度風光無限的二線藍籌，也被強大的拋壓打擊得灰頭土面，下跌5%以上的比比皆是。而那些前期炒作漲幅過大的題材股，更是在管理層處罰吉林敖東等題材股的警示下慘烈下跌。

　　有意思的是，由于預期股市調整以后熱錢會部分流入房地產市場避險增值，30日當天地產股一度成為大盤反彈的核心力量，金地集團、北辰實業、深鴻基等漲幅居前，地產龍頭深萬科也僅僅下跌3.95%。

　　專家：激進VS理智

　　管理層突然提高印花稅，讓很多普通投資者不知所措，甚至悲觀失望。但在很多專家看來，這似乎并沒有想象的那么糟糕。

　　申銀萬國首席經濟學家楊成長表示，“通過調高印花稅提高市場交易成本，市場頻繁的換手必然降低，相對持股時間會稍長，這有利于引導市場投資者繼續向價值化投資理念轉變，更有利于市場的長期發展。”

　　中國國際金融有限公司首席經濟學家哈繼銘表示，運用稅率杠桿，是個有力的舉措，股市中一些短期炒作投機行為能得到一定程度的抑制，這有利于資本市場的長遠發展。這種調控手段也更加與市場接軌。

　　銀河證券首席經濟學家左曉蕾認為，不應將其理解成是打壓資本市場的行為。當經濟增長得過快或過慢時，可以通過對稅收政策的運用使經濟走勢變得更加平緩。

　　中央財經大學證券期貨研究所所長賀強表示，上調股票交易印花稅雖然能起到一定的調節作用，但是對目前的股市來說，不算是大的利空消息。

　　頤合財經首席經濟分析師張衛星表示，印花稅提高三倍，對抑制目前市場的狂熱情緒是有好處的，并且可以預見，這將是一個長效的政策。他同時認為，散戶的弱勢地位決定了他的風險更高，股票投資是一個理性投資，如果沒有基本的知識和判斷就往市場里面沖，就很可能充當炮灰的角色。而現在提高印花稅，也算是一次增強風險意識的演繹。

　　[現場寫真]

　　賣票？看看再說

　　“心是吊起的，進退都艱難。”印花稅上調的消息突然出來以后，不少投資者心態開始起了微妙變化，他們開始對管理層的政策越發關注。有投資者的觀點比較激進，他們對消息本身不是很關心，而是很在意公布的時間。“為什么不在收市后召開新聞發布會公布消息呢？”“怎么在新聞聯播里沒看到呢？”“誰會在半夜上班？誰會想到那個時候會發什么消息呢？”，而多數券商仍對后市保持謹慎樂觀。

　　措手不及

　　措手不及，這幾乎是昨天所有投資者的感覺。早上9：40，當股民馬小姐習慣打開電腦一看，大盤一片綠色，前一個交易日買進的魯能泰山也未幸免于難。她很納悶，到新聞網站一看，才知道是印花稅上調了。“怎么辦？”“會是轉折點嗎？”這成了馬小姐與股友交流時說得最多的兩句話。

　　“上周五才公開辟謠不會上調印花稅，現在在深夜突然公布政策，這算怎么回事？”在華泰證券成都南一段營業部，記者發現每臺電腦前都擁了一大堆人，一名上了年紀的股民正在喋喋不休。很多投資者都擔心，印花稅上調會不會誘發一次中期調整，或者管理層是否還會有什么進一步降溫措施推出。

　　在海通證券，大戶室里某投資者表示，總的看來，增加2‰，已經不小了，“如果全天成交4000億，光印花稅就會多增8個億，對大資金客戶而言，成本就大多了。”該投資者表示，估計管理層希望以此緩慢給市場降溫，但市場反應比較大，投資者情緒開始出現大起大落，也說明目前股市政策市的特征仍然明顯。他最擔心市場會仍不買賬后市大漲，管理層會再出手。

　　樂觀看待

　　記者發現，盡管昨日股市大跌，但在當日下午2：30，興業證券成都營業部仍有很多投資者在排隊開戶。“跌下來才會有機會啊。”排隊開戶的投資者劉先生表示，自己是到了營業部才知道上調了印花稅，但仍決定要開戶，至于何時建倉，就再說了。該營業部總經理助理、執業分析師伍闊認為，從當天的大盤交易情況看，場內場外資金仍很活躍，大牛市并不會因此而有所轉折，在資金推動下，估計很快就會出現報復性反彈。

　　“我們南一環營業部今天交易量創歷史最高水平，”華泰證券成都區域中心營業部總經理高雄偉告訴記者，昨天華泰證券成都南一環路營業部交易量明顯增大，創下了營業部成立以來的最高歷史記錄。他說，從盤面看，機構比較穩定，散戶交易活躍，“賣盤稍大于買盤，很多投資者還是不肯輕易賣票。”高雄偉認為，只要不是太深度的調整，對投資者、對券商而言都是好事，“尤其是券商以及券商概念股，印花稅上調是利好，估計后市會有一周左右的調整期，大盤可能會在4000點左右調整盤旋。”

　　強行打壓

　　“管理層突然出了一記重拳，”與前幾位接受采訪的業內人士觀點不同，民生證券成都營業部理財顧問謝鋼表示，管理層此次顯然是一反常態，因為一般而言，重大政策都是周五收盤后以召開新聞發布會的形式公布，此次上調印花稅與處罰廣發證券等相關違規公司的處理決定幾乎同時發布，表明管理層打壓態度明顯，強行打壓的意味比較濃厚，這對市場的人氣是很大的打擊。

　　謝鋼表示，從投資者當天的反應看，由于擔心管理層接下來仍然會出臺比較強硬的政策，殺跌出貨的情況比較嚴重。他認為，目前管理層似乎正在失去市場管理者的中立裁判角色。特別是有關部門上周五才剛剛否定了上調印花稅的傳聞，現在又出臺正式措施，在投資者心中管理層的誠信形象有損害。

　　[機構觀點]

　　牛市要垮？還不會

　　作為市場參與主力的機構投資者，他們會如何看待突如其來的印花稅上調呢？

　　券商

　　中金公司：盡管本次印花稅稅率上調幅度并不算低，但相對于股票市場的投資收益來說仍然是微不足道的。因此，這一政策的實際影響要小于其心理影響。

　　申銀萬國：交易成本的上升只是一個短期的干擾因素，并不能改變投資標的本身的投資價值。可以預期，在市場完成結構轉換后，具有確實業績支撐和相對估值洼地下的藍籌股的投資價值有望再度得到市場的認同。

　　長江證券：雖然1997年5月的印花稅調整帶來了市場的調整，但是隨后1997年7月爆發的東南亞金融危機才更有可能是市場徹底進入中級調整的更主要基本面因素。而從當前的市場狀況來看，企業利潤和流動性是支撐市場的兩個基本因素，而目前這兩個基本因素仍未發生變化，因此，牛市趨勢并沒有發生根本變化。

　　基金

　　信誠基金：印花稅稅率的提高，對股票市場長期趨勢的實質性影響相對有限，在一個投資者信心很強，基本面良好的市場，投資者對每一筆股票買賣的交易成本的敏感度不會太高。

　　南方基金：市場結構性泡沫已比較明顯，市場確實到了需要冷靜一下的時候，但牛市格局沒有改變，即使有高估部分，預期幅度也在10－30%左右。

　　華富基金：推動本輪牛市的根本要素沒有改變，本輪牛市的大趨勢沒有改變，過程中的種種調控政策所造成的市場回調，震蕩只是短期的，政策的指導只會讓市場更健康、穩健地走下去。現在光從大盤點位數字上來看市場已經沒有什么實際意義，更多的是要考慮怎樣選擇有業績基本面支撐、估值合理的個股。接下來，特別是集中在下半年三、四季度，藍籌股將有機會帶領大盤指數的進一步上漲。

　　興業基金：從中長期來看，牛市基礎仍然不會動搖，印花稅率上調后，應該引導投資者回歸價值投資的軌道上來，一個牛市要持續，除了資金推動外，更重要的是要有上市公司的投資價值作強力支撐，否則，這樣的牛市不會長久，賺的錢遲早是要還回去的。

　　QFII

　　瑞信亞洲區首席經濟分析師陶冬：提高印花稅本身對市場的物質性影響很小，交易成本的增加與散戶對資產升值的預期是不成正比的。其對股市的影響主要來自于市場情緒。

　　德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿：調整印花稅所帶來的市場影響可能會較為溫和，因為受貿易順差和低利率等結構性問題影響，目前內地的流動性依然泛濫。

　　摩根大通中國區研究部主管龔方雄：相信A股會有所調整，但充其量只是輕微的調整，而不會是熊市的開始。

　　[專家指路]

　　市場傳聞已久的上調印花稅率終于在昨日變成了現實，而由此引發的市場劇烈震蕩也引起了各方關注。理財機構的專家將會如何建議投資者把握機會，既規避投資風險，又分享牛市帶來的成果呢？

　　分散組合左右逢源

　　財富億家理財咨詢服務有限公司唐紹云：印花稅率上調后，短期內給股市帶來的影響肯定是有的，特別是對于那些做短線，頻繁買進賣出者的影響會更大一些。假定一戶做短線的投資者平均成交額10萬元/次，一個月做4次買進賣出，則會增加印花稅支出1600元。對于大部分新股民來說，最好不要去碰垃圾股、ST股，老老實實去買一些藍籌股；而且不宜頻繁操作，因為印花稅提高后會增大交易成本。同時，不要滿倉操作，最多配置65%的股票，其余資金不妨買點低風險、收益穩定的理財產品。

　　中大君融投資研究咨詢總監王俊峙：我認為印花稅上調是管理層為抑制目前市場過分投機氣氛而采取的一大措施。我不贊同目前股市已見頂的說法，因為推動此輪牛市行情的股權分置改革、人民幣升值以及上市公司業績趨好因素并沒有消失。目前投資股票的倉位不宜超過50%，而且應以安全邊際比較高即市盈率較低、成長性較好的個股為宜。從投資策略上看，目前最重要的是做好止盈和止損的工作，特別是止盈，一定要保住勝利果實；從資產配置上講，適當加大保本型品種如人民幣及外幣理財品種的配置，在基金上，以投資保本型、混合型和偏債型為宜。譬如，你原來投資30萬元到股市，現盈利20萬元，比較合適的做法是將盈利的20萬元繼續投資股票或高風險高收益的品種；將30萬本金分別投入混合型、偏債型基金或人民幣理財產品。

　　博知理財咨詢公司顧問馮科：我個人認為，管理層上調印花稅率并非要讓股市重回熊市上去，而是為了其更穩健地運行。目前，股市有些“瘋狂”，但也有其合理性的一面，龐大的居民儲蓄終于有了分流的機會，不再讓銀行來承擔過多的儲蓄任務。目前泡沫成份也不是沒有，但主要集中在績差股，靠所謂題材、消息炒作的個股上。比較普遍的看法是估值水平在18-22倍之間比較合理，但如果將其作為一把尺子去機械地“丈量”則有失科學性，那些未來發展潛力巨大的個股就應該高于這個估值水平。

　　興業基金投資總監王曉明：我們在對資產的配置上將重點關注股指期貨的推出，保持原有大藍籌的基本配置，如對寶鋼股份、招商銀行、浦發銀行、五糧液等的配置倉位；同時關注基礎行業的低估值品種、央企整合、資產注入及奧運等重大事件涉及的相關個股等。

　　本報記者楊成萬孫健趙小玲劉柯攝影李里

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