□申銀萬國研究所

　　我們認為，短期上證指數可能在3900點附近取得階段性平衡，運行時間約一兩周，然后企穩上漲。股指中長期向上的趨勢不會因為調高印花稅而改變。

　　昨日大跌主要有兩個因素，一是調高證券交易印花稅，二是券商借殼信息披露違規。至于牛市的三大基礎（人民幣漸進升值、上市公司業績高速增長、流動性泛濫等），則并沒有發生動搖。

　　證券交易印花稅從0.1%提高到0.3%，無疑會增加交易成本，減少投機氛圍，鼓勵中長期價值投資。對于日均3000余億元的的交易額而言，提高印花稅每月將從股市流出近百億元，對短期市場確有負面影響。

　　從1990年以來的

證券發展歷程來看，證券交易印花稅的調整對短期市場產生過一定影響，但沒有改變運行趨勢。2001年11月16日證券交易印花稅由0.4%下調至0.2%，2005年1月23日再從0.2%下調至0.1%，并沒有扭轉上證指數從1800點跌至1000點的趨勢。我們認為5月30日的快速下跌，不會改變牛市的趨勢，只是修正上升的斜率，階段性的獲利盤得到部分釋放后，繼續大跌的可能性較小。我們估計短線5月31日會跳空低開，3900點之上止跌，隨后盤中會有反彈，步入箱形震蕩格局。

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