□申銀萬國 桂浩明

　　當機構調整思路，讓自己的投資理念在二線藍籌股上找到發揮余地時，那么也許市場的確會出現新一輪的價值投資熱潮。這個時候，市場的結構性調整也就邁出了一大步，而股市行情在理性軌道上的運行也就有了保證。同樣，這個時候基于市場結構性問題而導致的關于股市泡沫之爭，恐怕也就會偃旗息鼓了。

　　在本周一股市成功實現了向上突破之后，實際上是打開了大盤的向上空間，這樣一來本周二股指的繼續攀升應該是很自然的事情。不過，從周二盤面來看，最引人關注的倒不是滬市站上4300點或者是深市沖高到13400點，而是當天二線藍籌股的明顯啟動。根據申銀萬國證券研究所編制的風格指數，當天績優股指數上漲了2.66％，中市盈率指數上漲了3.24％，均列同類指數之首。而這些指數所對應的股票，主要就是二線藍籌股。

　　一段時間來，輿論界對股市是否存在泡沫爭議很大，現在看來，其中一個重要的原因是市場結構存在某些問題。由于相當一部分的高市盈率

股票、微利股票出現大幅上漲，并且成為推動大盤上行的一個主要因素，這就導致了很多人的不安。必須承認的是，雖然不能說這些股票的上漲都沒有道理，但是其中也確實有不少存在著很濃重的投機色彩，甚至在一定程度上一些人正是沖著這些投機色彩來介入此類股票的。無疑，這樣的確有較大的市場風險，個股泡沫也比較明顯。

　　但問題是，與此同時還有另外一部分股票，如大盤藍籌股、二線藍籌股等，有的是不漲反跌，也有的是嚴重滯漲，成為火熱行情中被“遺忘”的角落，形成了價值洼地。如果僅就這些股票而言，其風險應該說就不是很大，或者說相關股票也不存在很嚴重的泡沫。當人們只是從某一個視角來看待市場，或者僅關注那些漲幅很大的所謂題材型價差股，或者僅關注那些估值不那么高的藍籌股，自然會在泡沫問題上形成完全不同的看法。正如我們已經多次指出的那樣，要讓市場穩定發展，現在最需要的是進行深刻的結構調整，抑制對價差股的過度炒作，將投資重點轉移到藍籌股上來。

　　事實上，從上周末起，價差股走勢就顯得疲軟，表明資金開始從這些股票中逐漸退出。當然，這些資金是否會進入藍籌股，人們還有疑慮。從現在的狀況來看，似乎大盤藍籌股特別是銀行股市場還不是很認同，尚沒有發現有足夠多的資金向這類股票流動（本周二申萬行業指數中金融服務業指數上漲1.16％，排名靠后），而二線藍籌股則有明顯啟動的跡象。

　　應該說，這種狀況的出現至少提示出現在資金已經有了轉向藍籌股的趨勢。從歷史上股市的熱點轉換路徑來說，通常也存在題材股先轉向二線藍籌股，再轉向大盤藍籌股這樣的過程。另外，在市場對央企注資、整體上市等寄以極大希望的背景下，也確實令二線藍籌股具有更大的想像空間，畢竟大盤藍籌股往往只能靠自身業績來推動股價，這在目前條件下可能會讓投資者感到有點慢。

　　另外，人們不能忽視的是，現在有相當部分的二線藍籌股，實際上也是機構的重倉股，這些股票的啟動從一個側面提示出，有的機構可能一直在等待股市回調，但現在已經逐漸失去了耐心，不得不接受判斷失誤的現實。這樣，它們在操作上就有必要從消極轉為積極，從以不斷減持為主改為適當增持。

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