□樂嘉春

　　現(xiàn)在，我們倡導(dǎo)加強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)教育是非常及時(shí)和必要的，這體現(xiàn)了監(jiān)管部門愛護(hù)、善待散戶投資者的拳拳之心。為什么這樣說呢？眼下，“A股市場已進(jìn)入散戶時(shí)代”這一時(shí)髦話題非常流行，但“散戶時(shí)代”的說法本身卻透露了歧視散戶投資者的信息。按照這一說辭進(jìn)行推理，偏好“追漲殺跌”或缺乏證券投資常識的散戶投資者大量涌入股市，是造成當(dāng)前A股市場非理性投資趨勢及局部性泡沫現(xiàn)象的一大原因。尤其是當(dāng)散戶投資者被迫被抬高成了A股市場主角時(shí)，所有的“臟東西”便紛紛扔向了無辜的散戶投資者。且不說這種說辭本身在認(rèn)識上是極其片面的，而且還忽視了散戶投資者的投資大智慧。

　　筆者以為，所謂“散戶時(shí)代”其實(shí)是一個(gè)徹頭徹尾的偽命題，A股市場自始自終是機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的一個(gè)投資市場，根本就不存在什么“散戶時(shí)代”。

　　仔細(xì)分析，支撐“散戶時(shí)代”這一說辭有兩個(gè)基本依據(jù)：一是近幾個(gè)月來滬深兩市開戶賬戶數(shù)持續(xù)快速上升，并已突破了1億戶大關(guān)。有人就簡單地將開戶數(shù)乘以預(yù)估的入市資金量，估算出當(dāng)前散戶投資者入市的資金規(guī)模，并得出了目前散戶投資者的資金規(guī)模已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過機(jī)構(gòu)投資者的分析結(jié)論。這一結(jié)論是杜撰“散戶時(shí)代”這一說辭的主要依據(jù)之一。但問題是散戶投資者的入市資金多寡是否能推導(dǎo)出目前A股市場已為散戶投資者所主導(dǎo)？其實(shí)，這種推理本身是值得存疑的。

　　二是根據(jù)當(dāng)前A股市場盛行題材股炒作而非藍(lán)籌股投資，就簡單地認(rèn)為這是由于散戶投資者的資金實(shí)力超過機(jī)構(gòu)投資者的市場博弈結(jié)果，結(jié)果是散戶投資者成了非理性投資和制造股市泡沫的“罪人”。其實(shí)，這種說法也是不合理的。今年以來，藍(lán)籌股尤其是權(quán)重藍(lán)籌股面臨了較大的估值壓力，一些題材股和ST股便成了市場資金回避估值壓力的投資對象。

　　那么，問題是當(dāng)前A股市場趨勢為什么會朝著這個(gè)方向演變？或者說，誰能先知先覺地洞悉到“市場先生”的情緒變化？筆者以為，肯定是機(jī)構(gòu)投資者而不是散戶投資者，散戶投資者只是市場趨勢變化的一個(gè)追隨者而已，絕非是市場的主導(dǎo)者。這說明，并非是散戶投資者，恰恰是市場各種力量（主要是機(jī)構(gòu)投資者）形成一致信念的交易結(jié)果，直接導(dǎo)致了當(dāng)前A股市場的趨勢變化。從這個(gè)角度分析，任何以“散戶時(shí)代”名義強(qiáng)加給散戶投資者身上的諸多非議與責(zé)難都是不公的，也是經(jīng)不起推敲的。

　　當(dāng)然，我們也不要忽視散戶投資者的投資智慧。盡管股市財(cái)富效應(yīng)是刺激他們?nèi)胧械闹苯釉�因之一，但也不可否認(rèn)他們已經(jīng)有意識或無意識地認(rèn)識到，買賣

股票將是他們獲取

人民幣升值時(shí)期資產(chǎn)增值及分享我國經(jīng)濟(jì)增長豐碩成功的最有效手段或工具之一，這恰恰體現(xiàn)了散戶投資者的投資大智慧。

　　這說明，散戶投資者的金融意識已經(jīng)覺醒。在當(dāng)前存款利率仍接近于負(fù)利率水平下，與其將錢放在銀行里生息，還不如投向股市。這是一種聰明投資的理性選擇，因?yàn)樯�戶投資者中的大部分人也是比較清醒的投資者。

　　當(dāng)然，投資股市會有風(fēng)險(xiǎn)，因而加強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)教育是必要的，其宗旨是提醒投資者在

證券投資中能盡可能地少犯錯誤，并在 “錯誤”中學(xué)會理性投資或掌握證券投資知識。事實(shí)上，從“錯誤”中學(xué)會合理的證券投資方式并非是散戶投資者的專利，巴菲特是如此，索羅斯也是如此。

　　如此看來，現(xiàn)在我們不是要貶低或歧視散戶投資者，而是要善待散戶投資者，而是要想方設(shè)法地鼓勵他們積極入市。或許，時(shí)間會告訴我們，A股市場最終會站在散戶投資者一邊。

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