□聯合證券 劉樹坤

　　據

中央電視臺報道，

商務部的監測數據顯示，“五一”過后，全國許多地方豬肉價格出現一定幅度的上漲，5月前20 天，36個大中城市每公斤豬肉平均批發價格達到14.5元，比去年同期上漲了40%。

　　商務部有關負責人表示，豬肉價格上漲的原因一是去年上半年受疫病和市場供需變化等因素影響，豬肉價格持續下跌，一些養殖戶為減輕損失，縮減養殖規模，而6月份后，雖然豬肉價格逐步回升，但養殖戶的補欄進度比較緩慢，導致目前生豬存欄水平較低，市場供應少。二是今年以來，玉米等主要飼料價格上漲，養豬成本增加。

　　此外，豬藍耳病疫情明顯抑制了養殖戶的補欄積極性，導致供給持續偏緊，加上“五一”期間消費旺季需求增加，使供需矛盾更為突出。除了豬肉之外，其它肉類價格漲勢較為平緩，可見供給情況是導致豬肉價值上漲的重要因素。

　　一般來講，生豬養殖周期大概需要4個月，供給偏緊的局面需要等到7至8月份才能得到根本性緩解。但由于6月份以后生豬的需求進入淡季，歷史上2至3季度豬價通常較低，因此預計2至3季度豬價仍然會維持在較高的位置，但大幅上漲的可能性較小。

　　目前來看，盡管豬肉價格上漲并沒有明顯傳導到其它肉類產品，但牛肉、禽肉和水產品對豬肉都有較好的替代性，在生豬供給仍然緊張的形勢下，預計其它肉類產品價格上漲應該不可避免。

　　給相關上市公司帶來成本壓力

　　對于豬肉價格大幅上漲可能帶來的影響，如果簡單得出將給相關養殖或加工企業帶來明顯的利潤增長結論，并用該邏輯來指導投資，這顯然并不嚴謹。

　　直觀來看，豬價上漲受益最為直接的是養殖戶和養殖規模較大的企業，或者它將帶動其它畜產品價格上漲，使相關養殖企業受惠。目前養殖和屠宰業務規模較大的企業主要有新五豐、福成五豐、裕豐股份、順鑫農業等四家，但它們獲益的程度可能會低于大部分人的預期。

　　順鑫農業、裕豐股份和雙匯發展等三家企業，前兩家的養殖規模不大，養豬帶來的利潤增加對公司整體業績影響有限；而雙匯及順鑫農業公司的肉制品加工業務的生豬原料均來自外購，豬價上漲給公司帶來的成本壓力是顯而易見。

　　飼料產業可能獲益更為明顯

　　事實上，本輪畜產品價格上漲，上游飼料產業可能獲益更為明顯。由豬肉價格上漲導致其它產品價格同步上漲，養殖業景氣程度上升，需求拉動使飼料產品具有更多的議價空間。因此，通威股份、新希望等公司下半年的盈利情況將有望得到較為明顯的提升。

　　整體來看，畜產品價格大幅上漲將提升養殖業的盈利水平。但由于現有上市公司養殖規模有限，難以給

資本市場提供大的投資機會。福成五豐、通威股份、新希望等均受益于畜產品價格上漲，而新五豐、雙匯、順鑫農業等更多的是遭受到成本壓力。

　　2007年4月“菜籃子”產品批發市場價格動態分析

　　價格環比同比

　　豬肉批發均價12.990.00%35.50%

　　牛肉批發均價17.090.00%4.60%

　　雞蛋批發均價6.050.00%41.60%

　　四種淡水魚批發均價7.895.50%5.40%

　　四種葉類蔬菜均價1.093.80%6.50%

　　單位：元/公斤

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