□本報記者 尹濤

　　一年前，工商銀行董事長姜建清絕對想不到，工行今年會成為A股市場上價格最低的股票。

　　盡管上周五大面積跌停、昨日交易所要求每兩周提示一次風險，多數ST股昨日仍然頑強漲停，以至于目前所有可以交易的ST和＊ST股票價格全部超過了工行。原因何在？有投資者會告訴你：“工行沒有重組價值�！�

　　這就是中國的股市。在4月份業績、送配題材表演之后，重組題材占領了市場。除了藍籌航母級的公司之外，幾乎每一只

股票背后都有一個動人的重組故事。這些故事體現在市場走勢上，就是股價大幅拉高。如＊ST寶碩，這家大股東即將破產、每股凈資產為－4.17元的公司，到24日，股價本月以來已連拉13個漲停板！

　　毫無疑問，垃圾股的大幅上揚，體現了市場的狂熱。但不可忽視的是，我國證券市場上市資源的稀缺也為此營造了“優良的環境”。

　　目前，上市資源的稀缺讓殼公司享受了較大幅度的溢價。一個典型的例子，是春暉股份的股權拍賣。

　　5月14日，春暉股份大股東開滌集團的資產包第三次拍賣。出乎意料的是，意圖進行行業整合的化纖企業恒逸集團出價為6.4億元，高于底價3700萬元，但是最終未能成交。“橫刀奪愛”的是以

房地產為主業的信達投資，其出價最終高達8.03億元。恒逸集團的代表認為，拍賣的資產包重置成本根本就不值這個價。

　　可以簡單地認為，恒逸的出價為重置成本，那么，成交價與恒逸出價的差額1.63億元即是殼資源的溢價。這無疑向投資者表明，在目前的市場上，殼資源的溢價是真實存在的，而且這個溢價的幅度還很高。

　　其實在金融市場上，能體現殼資源價值的并不只是股票，公司債券即是另外一例。由于公司債的發行數量較少，而需求量又很大，因此公司債價格就比較昂貴，具體體現就是發行利率即使較低也會“遭到”搶購。這就是公司債的殼資源溢價。

　　溢價通常是由于供需矛盾引起的，殼資源的溢價當然也不例外，而審批的過于嚴格正是這種殼資源溢價產生的根源。

　　審批嚴格確實可以控制發行證券的風險。比如說，自從亞洲金融危機以來，國家大大提高了公司債券的發行門檻。在苛刻、死板的發行條件下，每年能發行公司債券的企業不過幾十家。這樣一來，風險似乎確實控制住了，幾乎沒有什么企業會到期還不起錢。但是，風險并未完全消失，因為公司債券的投資者付出了更高的成本，他們雖然不再面臨企業破產的風險，但會承擔債券價格高估的市場風險。

　　股票市場也是一樣的道理。風險總是存在的，如果提供的品種少，就會有殼資源的高度溢價；如果上市條件放松一些，企業持續經營的風險又會有所增大。

　　因此，政策應權衡風險，根據市況而不斷調整。在當前，進一步加快創業板、三板市場的建設，同時大幅增加主板市場的供應，才是降低殼資源高度溢價風險的明智之舉。

　　■ 今日觀察

　　Comment

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。