資本市場為企業年金基金的保值增值提供了可供運作的空間，但為了保障企業年金計劃委托人的利益，強化企業年金基金證券投資風險管理尤為重要。本文認為可以從三個方面入手加強企業年金基金證券投資風險管理：一是嚴格限制企業年金基金證券投資比例；二是加強風險準備金管理；三是建立完善的信息披露制度。

　　□何 偉

　　企業年金是在政府強制實施的公共養老金制度之外，企業在國家政策的指導下，根據自身經濟實力和經濟狀況自愿建立的，旨在為本企業職工提供一定程度退休收入保障的補充性養老金制度。由于企業年金具有養老保障的社會屬性，它要為廣大企業年金計劃受益人提供養老保障，決定了企業年金計劃的未來收益應該具有確定性，因此對企業年金基金的投資運營應將安全性放在重要位置，但是面對通貨膨脹的壓力，客觀要求企業年金基金投資管理不僅要使企業年金基金保值，還要增值。如果僅將企業年金基金存入銀行或購買國債很難實現企業年金基金保值、增值的目標，資本市場為企業年金基金的保值增值提供了可供運作的空間。從世界主要國家的資本市場收益情況看，資本市場能使企業年金根據預定的風險和收益率進行積極有效的投資組合管理，降低非系統性風險。

　　根據我國目前的社會經濟狀況與制度發展過程，估計企業年金占GDP的比例將由2003年的1%分別增至2012年的10%，2020年的15%，2030年的20%。由此計算出2010、2020、2030年我國企業年金發展規模分別為1.5萬億元、5.8萬億元、14.5萬億元。世界銀行更大膽預測，“至2030年中國企業年金總規模將高達1.8萬億美元，約15萬億人民幣，成為世界第三大企業年金市場”。企業年金聚集了巨額資金，它進入

　　正如一個硬幣有兩面，我們看到企業年金基金進入資本市場帶來好處的同時，也應看到企業年金基金進入資本市場可能帶來的證券投資的風險。如果員工的企業年金賬戶資金因企業年金運營過程中的道德風險而遭受損失，那必然會影響他們的退休生活，甚至導致他們的退休生活質量大大降低，從而將引發一系列的社會問題。美國安然公司的企業年金基金管理機構就將其企業年金基金資產的63%購買安然公司自己的股票，在安然公司倒閉后，員工不僅失去了工作，連

　　因此，為了保障企業年金計劃委托人的利益，使他們退休后能安享晚年，加強企業年金基金證券投資風險管理就顯得尤為重要。那么，應該從哪些方面加強企業年金基金證券投資風險管理呢？筆者認為可以從以下幾方入手：

　　一是嚴格限制企業年金基金證券投資比例。對企業年金基金證券投資比例限制一般包括：投資工具的限制，如限制企業年金基金進行股票、國外證券等高風險投資；投資數量的限制，分散投資能夠降低風險，為了避免企業年金基金的投資過于集中，要求基金在投資時遵循分散化投資的原則。投資數量的限制包括兩個方面：一是對投資某一種股票的數量限制，即規定基金投資于任何一家公司股票的股份總額不得超過該公司已發行股份總額的一定比例；二是對某一種股票的投資總額在企業年金基金資產凈值中所占比例的限制，即規定企業年金基金對于某一種證券的投資額不得超過企業年金資產凈值的一定比例。我國《企業年金基金管理試行辦法》中規定了企業年金基金的投資比例限制。不過，為了將企業年金基金證券投資風險降至最低，還應該對企業年金基金證券投資的證券類別做一些原則性的規定，比如規定企業年金基金投資管理人應該以投資那些業績好、流通性好、具有良好發展前景的藍籌股為主，這樣即便二級市場行情不佳，通過“長期持有策略”，企業年金基金依然可以獲得穩定的股票分紅回報。

　　二是加強風險準備金管理。風險準備金制度的引入意味著企業年金基金證券投資從運作開始就建立了嚴格的規范，對保障企業年金基金安全，確�；�金的運營效率具有重要意義：即它的設立能夠有效減少企業年金基金大幅波動的風險，從而確保企業年金基金持續地保值增值；風險準備金是由企業年金基金投資管理人出資設立的，作為企業年金基金投資運營成本而存在。那么在進行企業年金基金投資時，勢必會促使企業年金基金管理人增加投資收益，減少成本，從而增加企業年金基金運營的效率。因此，風險準備金制度能激勵每一個投資管理人采取積極的措施提高企業年金基金的投資收益率。

　　三是建立完善的信息披露制度。目前，我國的企業年金制度還不完善，我國《企業年金基金管理試行辦法》第五十九條雖然規定了“受托人、賬戶管理人、托管人和投資管理人應當按照規定向有關監管部門報告企業年金基金管理情況，并對所報告內容的真實性、完整性負責”，但這只是原則性的規定，沒有出臺具體的可操作辦法，因此，為了更好地保障企業年金計劃委托人的利益，我國應盡快建立一套能涵蓋到企業年金運營的各個環節、完備的信息披露與報告制度。這樣一方面，將有助于提高我國企業年金經辦、托管和投資機構的透明度；另一方面企業年金計劃委托人可以根據信息披露的內容發現企業年金運營過程中的問題，保障企業年金基金安全。

　�。ㄗ髡邌挝唬褐袊�人民大學勞動人事學院）