———四家實力機構本周投資策略精選

　　短期化資金正主導市場

　　□申銀萬國

　　在理性基礎發(fā)展起來的市場，正逐漸受非理性因素的控制，牛市的最初催化劑被不斷放大，泡沫開始累積�，F(xiàn)在市場更多受到短期化資金主導，而投資者尤其是國內外投資者的分歧正在加大。目前市場平均每筆成交量由年初的1萬股以上迅速下降到現(xiàn)在的0.5萬股左右。換手率則迭創(chuàng)新高，達25%以上。種種跡象顯示，短期化的投機資金占據(jù)著市場主流地位，呈現(xiàn)頻繁交易和小額交易特征。

　　無論是從外行的A股報告，抑或是QFII對A股的減持，都表明他們對A股不樂觀的態(tài)度。而與QFII的態(tài)度截然不同，本土投資者（尤其是散戶投資者）仍然對股市懷著極大的熱情和期望，新增資金源源不斷流入股市。受短期業(yè)績以及申購贖回壓力，價值型投資的代表———基金，其投資風格也主動地或者被動地由價值型逐漸轉移至混合型。

　　我們認為，當短期投機資金占據(jù)主導地位的時候，資金和股價之間的反饋和放大機制可能更加劇烈，由此導致市場震蕩。我們認為，未來管理層的政策引導很有可能以抑制投機買賣、引導資金長期化為主。

　　市場的資金鏈會緊繃嗎

　　□廣發(fā)證券

　　目前市場最大的風險在于不合理的結構性分化。對于當前大量的垃圾股持續(xù)走強，我們建議投資者應該保持清醒。上周

封閉式基金大漲，已經向投資者表明了，在長期蓄勢之后，具有估值優(yōu)勢的

股票應該獲得相應的吸引力。

　　從資金面及市場情緒來看，本周大盤震蕩上漲的機會要更大一些。但是，很顯然管理層不能容忍股市的過快上漲，其接下來的態(tài)度依然值得高度關注，投資者應該保持謹慎。

　　在業(yè)績真空期，整體估值壓力暫時難以因基本面的顯著好轉而緩解，新流入資金已成為股指變化的最關鍵因素。巨大的居民儲蓄存款一直是中國證券市場上資金供給的最重要來源，雖然已經有天量的儲蓄存款流入股市，但簡單的數(shù)據(jù)比較表明這一最重要的資金源還有很大的潛力。從長期來看，A股未來的散戶化程度或許將遠超市場預期。在充裕的資金及高昂的熱情影響下，資金推動與股指上漲這一正反饋關系可能還會在慣性支撐下持續(xù)一段時間。在市場風險加大以及期望收益下降情況下，如果接下來消息面持續(xù)變壞，或許我們就會看見這一過程將有所放緩了。但由于大盤藍籌股下跌空間有限，我們堅持市場不會出現(xiàn)深幅調整。在這一背景下，可能在一個較長的時期里可以預見居民儲蓄存款持續(xù)分流股市。

　　短期走勢可以謹慎樂觀

　　□中投證券

　　上周管理層“三箭齊發(fā)”依然沒有改變A股市場的上升趨勢。伴隨著指數(shù)上漲，A股市場市盈率進一步上升。在剔除虧損公司后，以最新12個月凈利潤計算的A股總體市盈率水平為42.57倍。

　　隨著A股市場的不斷上升，管理層開始擔憂市場上漲過快可能帶來的風險，并開始采取措施給股票市場降溫、防范風險。然而從近期市場表現(xiàn)來看，市場顯然無視監(jiān)管部分發(fā)出的降溫信號。我們認為，市場與政府監(jiān)管之間的博弈才剛剛開始，相信后續(xù)旨在給市場降溫的措施還會繼續(xù)出臺。政府與市場博弈的結果將成為決定A股市場短期趨勢的決定性因素。

　　目前政府各有關部門對于股票市場的態(tài)度似乎并沒有達成一致看法，對于是否存在泡沫，以及要不要直接干預股票市場存在分歧。1996年，政府為調控上漲過快的A股市場曾經采用

人民日報社論的辦法來給股票市場降溫，綜合考慮當前政府部門的態(tài)度，我們認為政府再采用類似辦法的可能性較小，政府更傾向于采用溫和的、市場化的辦法來給股票市場降溫。

　　相對于當前強烈的投資者樂觀預期，在各部門沒有形成統(tǒng)一看法、出臺有效調控政策情況下，僅僅依靠輿論導向以及逐步擴容等手段仍難以改變當前市場趨勢，我們對A股市場短期走勢持謹慎樂觀態(tài)度。

　　在具體投資建議方面，建議投資者調整持股結構，回避題材股和概念股，轉向基本面堅實的股票，以防范管理層調控手段加劇帶來的調整風險。

　　大盤有望繼續(xù)保持活躍

　　□天相投顧

　　對于A股市場而言，我們認為普通投資者的入市速度相對較為穩(wěn)定呈溫和放大態(tài)勢，不似B股般劇烈波動，因此A股走勢相對應該更穩(wěn)定一些。從流動性角度看，目前市場還沒有看到形成逆轉的跡象，大盤維持強勢的基礎仍然存在。中國巨量的貨幣供給是流動性的根本來源，并且仍然在保持快速增長，曾經被壓抑的投資需求在股市上漲帶來的財富效應示范下，正在不斷地釋放。

　　目前管理層的動作仍然是進行投資者教育和打擊內幕交易，對股市一些非理性的行為進行監(jiān)管。而央行連續(xù)升息的動力不足，需要一定的時間來觀察前期政策的效果。因此這些外部因素并不會對股市產生系統(tǒng)性的影響。

　　對于后市走勢，我們認為有望繼續(xù)保持活躍。在牛市中，有“利多”因素刺激的個股是市場追捧的熱點。但從持續(xù)的推動力量上來看顯得有所不足，B股以及ST板塊的反復走勢對資金的心理可能會產生一定的影響，預計本周大盤仍然會出現(xiàn)一定程度的震蕩。

　　從趨勢投資角度，我們仍然建議關注行業(yè)整合、央企整合等能夠實質性改善公司基本面的主題投資機會，可能獲得較高的收益但也對應著較高的風險。而從價值角度出發(fā)，我們認為估值存在相對優(yōu)勢的二線藍籌股由于其較高的防御性值得關注。

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