□申銀萬國劉興旺

　　昨天上證國債指數繼續小幅反彈，收于110.71，上漲0.03%，3年期以內的中短期債券均有所上漲，成交量較前一交易日放大16%。轉債走勢較強，華電、桂冠轉債漲幅靠前。回購利率低位運行，但本周四、五各有一只小盤股申購，加之下周二是法定存款準備金率調整的實施日，預計下半周資金面會有所偏緊。

　　上周央行公開市場操作減量發行，共向市場凈投放160億元，3個關鍵期限的央票，打破了連續7周的均衡走勢，3個月、1年、3年期央票較加息前分別上升8bp、12bp、15bp。上周貨幣市場利率并沒有出現預期的大幅波動，銀行間回購利率小幅沖高后回落，表明短期資金面仍比較寬裕，但考慮到

　　上周1、3年期央票二級市場成交收益率，與一級市場倒掛，因此本周1、3年期仍有上行空間，我們認為，1、3年期的合理收益率分別在3.15%、3.50左右。近期以生豬肉為代表的農副產品價格大漲，由于食品價格在CPI中權重較大，這將對今后兩個月CPI形成壓力，5月份CPI有望繼續維持3%以上，CPI維持高位運行對債市壓力較大，預計債市短期內將維持盤整走勢。建議采取防御策略，將久期控制在1年以內，配置一部分以一年定存為基準的浮息債。