□本報記者 朱茵 特約記者 陳蓉

　　申銀萬國證券公司日前在日本東京帝國酒店舉行了“中國投資論壇”，這是申銀萬國第五次在東京舉行面向日本投資者推薦中國資本市場的大型推薦會。A股過去一年的強勁表現，吸引了大量日本機構投資者參加該論壇。他們眼里除了對中國市場的驚訝，還有一些擔憂。

　　日本投資者在表達對中國資本市場濃厚興趣的同時，也擔心A股調整壓力。他們關注中國管理層對股票市場的態度與政策措施，以及這些政策的影響。幾乎所有的日本機構投資者都驚訝于中國企業盈利增長幅度，他們非常關心這種盈利增長是否健康、能否持續。另外，日本投資者的問題還包括：5月18日央行加息后，銀行的利差是否縮小；國內鋼鐵行業的整合情況；國內企業債市場的發展情況，以及它對資本市場和銀行資產負債的影響。

　　日本的知名資產管理公司三井住友目前是投資中國概念基金數量和凈資產最多的日本資產管理公司，占日本投資中國資金的28%市場份額。他們對于中國經濟的興趣背后也有自己的分析團隊，三井住友的常務董事富士壯一先生認為：現在的中國和當時的日本具有許多相同背景：出口大幅增長；GDP保持兩位數增長；外匯儲備大幅增加；貿易摩擦加劇。但也有許多不同之處。比如，中國沒有出現嚴重通貨膨脹；沒有石油危機的外部壓力；勞動力市場沒有供不應求。

　　日興資產管理公司管理著4.5億美元的QFII基金，對于中國的了解也比較深入。該公司的董事長兼總裁Timothy F. McCarthy認為，中國必須大力發展內需，以出口為導向的增長模式充滿風險。而中國的人口和國土規模為經濟持續增長提供了最堅實的基礎。他看好中國的服務業發展前景。因為從美國經驗來看，在經濟成熟時期，GDP中有形產品所占比例將大幅下降，而無形的服務業占比急劇上升，服務業將創造越來越大的價值。所以他認為，仍然有許多投資者低估了中國服務業的發展潛力。 他還認為，中國經濟未來的風險在于人口結構。“計劃生育”降低了未來青壯年人口增長比例，迅速老齡化的中國將在未來喪失競爭力。

　　日興資產的首席全球策略分析師John F. Vail則將目前

人民幣升值背景與日元升值歷史進行了比較。他認為，人民幣現在的升值并不類似當年的日元。中國與當時的日本所處國際貨幣環境不同，貿易占GDP比例不同，中國經濟總量與當時日本經濟總量不同。他認為，人民幣將在未來2-4年緩慢升值，每年升值3%-5%；人民幣將在2010年后加速升值；人民幣兌美元的波動幅度將逐漸擴大到0.5%－1.0%；經過“5.18”政策改革，人民幣升值速度將加快。

　　面對相似的經濟之路，投資的關注點放在哪里？日興資產的大中國主管，QFII基金的管理者宮里先生介紹了日興黃河基金的表現與操作策略。他強調， QFII長期而言仍然非常看好中國經濟與A股市場。日興資產首席基金經理豐島先生根據80－85年日元升值期間

股票市場表現，指出在1985-1987年牛市期間，

證券、航空、服務、電力和食品行業是表現最好的行業。中日參會者在一點問題上達成共識：投資者在泡沫期間避免損失的最重要原則是，自始至終重視基本面分析，自下而上選擇成長性公司進行長期投資。

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