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新浪財經

合資券商閘門重開 外資賤買時機已去

http://www.sina.com.cn 2007年05月27日 09:58 經濟觀察報

  本報記者 袁朝暉 北京報道

  為了獲得本土投行牌照,摩根士丹利、美林、摩根大通等這些外資投行們已經多等了8個月的時間。

  去年10月,中國證監會關閉了外資機構進入中國證券公司的大門,盡管潛流暗涌,但閘門緊閉。

  現在,合資大門即將重新打開。剛剛結束的中美第二次戰略經濟對話稱,中方已承諾要采取一系列措施推動金融業進一步開放。

  摩根士丹利和山西證券的合作談判正在緊鑼密鼓地進行,據悉,其內容已經相當深入。美林證券與華安證券的合資在等待中國證監會最后的審批,而摩根大通也在積極尋找合適的對象。

  “我們很高興,但一切要看后續的動作如何實施。”某外資投行中國區主席謹慎做答。在他們看來,合資的最佳時機已經過去,除了時間成本外,最關鍵的是價格問題。今年國內券商凈利潤將超過700億元,面對外資收購,它們有了更多的談判底氣。

  重啟合資

  根據規定,只有中國本地證券公司和少數合資證券公司才能經營A股IPO承銷業務。因此,獲得一張本土牌照對國外投資銀行來說彌足珍貴。

  但去年10月,出于對國內券商的保護,證監會關閉了合資之門。目前,只有瑞士銀行(UBSAG)和高盛(Gold-manSachsInc.)在中國設有合資公司,可在中國市場從事

新股發行業務。

  現在,中國同意在2007年下半年,取消對新外資證券企業的準入限制,并重新準許證券公司進入,包括合資公司。此外,中國還同意,在今年晚些時候舉行的第三次中美戰略經濟對話之前,允許外資券商進一步擴大在中國的業務種類,包括經紀業務、自營業務以及基金管理。

  對于新政,摩根大通中國區主席李小加認為,“中方這一承諾無疑是正確的決定,反映了中國政府對進一步發展和加強中國資本市場的決心。同時我們也希望看到關于這一政策的更多細節,比如新政所允許的具體合資模式,以及具體哪些申請可以進行重新審批等。”

  “實際上,政策層面的開放究竟在實際操作層面會有多大的推進作用,我們表示擔心,況且合資的最佳時機已經過去!蹦惩赓Y投行負責人稱。

  普華永道會計師事務所最近的一份年度調查報告 《金融服務業并購活動:尋求增長》(FinancialSer-vicesM&A:GoingforgrowthinAsia)顯示,2006年亞洲金融服務業經歷了一次并購熱潮,這股熱潮預計將會在未來五年內持續高漲。但亞洲地區高速的經濟增長將會繼續吸引投資者,促使優質資產供不應求,因而增加交易超付的風險。在中國更是如此。

  事實上,外資機構普遍認為,去年10月外資收購國內券商全面叫停,當時,中國股市經過了近5年熊市剛開始復蘇,且股改尚未結束,券商并購價格并不高,而今,盈利豐厚的券商股權已是炙手可熱。

  價格

  困擾外資投行收購行為的除了政策壁壘外,就是價格堅石。

  公開數據顯示,證券業已進入前所未有的快速發展時期,如果前4個月市場交易水平持續到全年,則今年券商凈利潤有望達到730億元,接近去年的3倍。在這種態勢下,券商在面對外資的收購時有了更多的談判底氣。

  最近半年,部分券商的轉讓價格并不低。今年2月,國泰君安以每股3.98元轉讓部分股權;同一時間,華泰成交價則高達6.51元/股。

  而已經公開上市的中信證券(600030.SH)股價已經高達65元,每股凈資產值為4.75元。

  普華永道上海企業購并服務部合伙人費理斯(Matthew Phillips)表示,“高昂的價格與本土化進程都是亞洲各地金融服務公司目前所面對的主要挑戰。市場高速發展、高增長對交易價格產生重大影響,從而造成交易價格過高。政府機關帶有保護主義,加上亞洲各地差異甚大,這些因素持續對本土化形成障礙,并將繼續妨礙區域性平臺的發展,增加了跨境交易的難度!

  《金融服務業并購活動:尋求增長》調查結果反映了價格過高的風險,還揭示出價格已成為并購交易最主要的可見障礙。今年的調查顯示,一半的受訪者指出高昂價格是達成交易的首要障礙 (2005年僅為32%)。2005年度的調查中,受訪者指出的首要障礙是缺乏具有吸引力的并購目標,但這已經由2005年的52%下降至2007年的34%。在兩次調查中,受訪者均認為不明確的監管要求為第三大障礙。

  另外,合資本身的困難也為外資重新審視。

  今年1月,法國巴黎銀行(BNPParibasSA)出售了與長江證券在2003年合資組建的長江巴黎百富勤33%股權。在此之前,雙方對這家合資投行的發展戰略產生了分歧。

  而美林公司和華安證券之間有關合資計劃的談判早在三年前就開始,但至今仍未敲定。此外,瑞銀證券雖然目前已獲得了證監會批準,可從事境內IPO承銷以及股票交易業務,但具體的業務和準備工作也還在緊張而小心地進行中。

  “如果沒有充分溝通的基礎,我對前景并不是看好!币晃辉趪鴥扔兄腺Y經驗的投行人士稱。

  “中國券商缺乏像國際性投資銀行那樣豐富的產品線和風險控制機制。這兩年市場很好,政策和貨幣環境都相對有利,但如果中國市場發生變化,券商的日子并不好過。所以我覺得不能盲目。”某外資銀行中國區主席表示,“如果我因為政策的關系失去了最好的機會,那么我也不會倉促出手!

  不過,普華永道香港企業購并服務部合伙人陳偉棠認為,“此次調查已經肯定了亞洲依然是‘增長之源’?v使風險在亞洲市場上依然較大,市場增長的潛力仍會被視為誘人的商機!

  消息人士說,最近一段時間,

摩根士丹利多次前往山西進行談判,而其談判的內容已經相當深入。

  來源:經濟觀察報網

    新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

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