□本報記者 徐國杰

　　證監會近期向基金公司下發了專戶理財試點辦法的征求意見稿，從對這項業務的各種規定來看，專戶理財其實就是一種私募基金，在投資范圍、報酬激勵等方面相對公募基金有著一定的優勢，而人們擔心的也就是同時開展公募基金及私募專戶業務的基金公司如何公平對待所管理的這兩類資產，基金公司專戶理財管理辦法首先是要防范道德風險，防止利益輸送。

　　防范基金公司道德風險是個老話題了，但在專戶理財這一即將誕生的新生事物上卻有著緊迫的重要意義。在此前，市場上就不斷有質疑同一基金公司旗下封閉式基金向開放式基金輸送利益的聲音傳出，甚至還因有的公司社保基金業績與公募基金業績存在差距被懷疑有利益輸送，有好股票讓社保基金先買，要賣時則讓社保基金先撤退。事實上，基金公司作為目前監管較為嚴厲的一個行業，其透明度相對較高，每年六次的定期報告，托管行審核的制度安排在一定程度上保證了基金運營的規范。而像社保基金這類資產，由于管理費較低，說實話可能基金公司還不屑于去做利益輸送。但這一次專戶理財業務可就不同了。

　　一來，專戶

理財業務的資金量不小，征求意見稿規定，單個客戶的專戶理財業務，每筆資產不得低于5000萬元，這樣一來，能提取的管理費自然少不了。其次更重要的是專戶理財的激勵制度與公募基金迥然不同，征求意見稿第十六條規定，特定資產管理業務管理人可以與委托人約定，提取適當的業績報酬，業績報酬的提取比例不得高于所管理資產凈收益的20%。換句話說，從事專戶理財業務的，基金管理人最高可以提取凈收益的20%，這會是基金業前所未有的一筆大收入。雖然在去年的大牛市中，許多基金創造了幾十億的收益，但這是歸基金全體持有人所有，與基金公司無關，但如今基金公司通過開展專戶理財業務能提取最高20%的收益，顯然這將極大調動基金管理人提高專戶資產收益的熱情，從這一個角度看，也使基金公司向專戶進行利益輸送有了理論上的動機。試想一下如果能替專戶賺得十億，基金管理人最高能從中抽取2個億的利潤，而即使在去年的大牛市，如易方達這類的大基金公司凈利潤也僅1億元左右，這對基金公司而言是多大的誘惑啊。

　　也正是考慮到防范道德風險的重要性，從

證監會基金部草擬的試點辦法看，對于防范利益輸送有著許多詳細的明文規定，如要求公募基金經理不得兼任專戶的投資經理，雙方的辦公區域應當嚴格分離。試點辦法還要求基金公司建立有效的異常交易監控制度，對不同投資組合之間發生的同向交易和反向交易（包括交易時間、交易價格、交易數量、交易理由等）進行監控，嚴格禁止同一投資組合或不同組合在同一交易日進行反向交易等可能導致不公平交易和利益輸送的交易行為。而在另一份關于實施基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法有關問題的通知中，要求基金公司就專戶理財建立專門的管理制度，有十一條詳細的指引，如果基金公司嚴格按此執行，一定程度上能夠防范可能出現的利益輸送，當然諸如采取一些物理隔絕的措施在實際操作中能有多大的效果大家恐怕都心知肚明，不過如何防范道德風險，防止利益輸送在國際上也是一道難題，中國基金業還需邊走邊學習。

　　Reporter's Observation

　　■ 記者手記

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。