制圖 張大偉

    市場處于可漲可跌的尷尬局面：一方面市場近期以來所持續的賺錢效應正在充分釋放，各類資金交投非常活躍，但是結構性泡沫已經非常明顯，不排除隨時都有出現大震蕩調整的可能性；一方面是指數運行方面是積極向上的，不管消息面政策面如何變化，仍舊保持在上升通道之中。后市如何運行？其中獲利機會又在哪里？

　　□北京首放

　　強勢格局令投資者陶醉

　　前所未有的“三率”齊調措施都沒能對股市產生實質性的沖擊。現在回頭來總結，其影響只有周一大幅低開，但也是僅半個小時就收復失地。目前又是連收三根陽線，市場超強勢格局非常明顯。盤面上來看，有兩大特征令投資者欣喜陶醉：一是指數運行在標準的上升通道中。從形態上來看，不管是以大周期還是小周期，兩市指數都相當完美，上證綜指自2月27日以來大部分時間圍繞著短期均線向上運行，其間“五一”長假的向上跳空缺口也被回補完畢，近期的紅三兵攻擊形態也是積極看漲的格局；深證成指更是超強，不但“五一”長假的缺口沒有回補，整個上升通道更為陡峭，日K線大部分時間收盤都是站在5日均線之上。

　　二是近期以來兩市漲停家數保持在60家左右（不包括ST

　　現實的情況是，在資金流動性泛濫的背景下，配合著強大的財富效應刺激，即使是政策層面的警告，對于相當多的新資金來說，并不具備太大的警示效力。國際視野之下的橫向比較來看，在本幣升值長期預期之下，周邊市場像日本、韓國、我國臺灣省都是本幣升值與股市高漲的正相關關系。比如臺股1985年廣場協議后，新臺幣升值約37%；臺灣股市自1986年9月的976點一路上漲到1990年2月的12682點，時間長達三年半。

　　結構性泡沫需要高度警惕

　　在美好的今天和令人憧憬的前景面前，尤其需要保持高度清醒。這主要是因為：首先，由ST股、垃圾股價格膨脹所引起的市場結構性泡沫已經到達相當的程度。我們看到，市場整體股價已經超過13元，7、8元以下的股票都寥寥無幾，相當多的一無業績、二無成長、三無前景的低價股已經躍升為中高價股。截止到周三的最新統計結果是，超過1000倍市盈率的股票接近60家，超過100倍市盈率的股票超過500家，占到了整個市場的三分之一。這與成熟市場相對比，是絕對畸形的，不會長久持續下去的。

　　其次，新資金開始趨于理性，開戶人數也開始減少。與初生牛犢不怕虎的勢頭相比，越來越多的投資者開始向理性投資看齊。如今A股市場由最高峰的每天新增30萬的開戶數，到近期的20萬戶出頭，新資金增速大大放緩。本輪行情散戶主導的資金推動式上漲已經開始降溫，隨著新資金進場的規模越來越小，出現階段性大調整的可能性就會越大。

　　第三，即便是大牛市也有殺傷力巨大的大調整。比如中國臺灣那次牛市中的兩次下跌幅度深達50%，幾近腰斬：一次是從1987年9月的4459點跌到1987年12月的2339點，當時受全球股市拖累；另外一次是1988年9月的8402點下跌到1988年12月5119點，這次主要受到政府宣布開征“

　　自五月份以來監管層加強對股市違規事件的查處力度并處以諸如延長停牌、密切信息披露等嚴格懲處。在政策影響仍不容忽視的今天，在做多的同時保持高度警醒還是絕對必要的。綜合來看，在目前的市況下，投資者需要在欣喜陶醉之中保持高度警醒：一方面是指數保持標準上升通道；另一方面卻是在市場結構性泡沫現實明顯以及管理層加強調控措施，相當多的獲利盤也是抱著一有風吹草動就清理賬戶的誠惶誠恐心理，如今再叫喊長線持股的聲音已經幾乎消失。因此，最優操作策略應當是，在順從趨勢策略性做多的情況下，應當短線快進快出，同時保持高度警惕謹防有隨時可能來臨的變盤。