■ A+H視窗

　　A+H

　　□國元證券（香港） 杜丹

　　一面是上周QDII的利好，一面是本周央行三項“組合拳”的利空，兩面夾擊之下港股進退維谷，走勢缺乏方向。昨日H股指數微跌，A股指數小漲，但從分時走勢上看，H股對A股的漲幅過快表現出極大的戒心，擔心加快中央出臺新的宏調措施。

　　全部A+H股份的H/A回升到0.582，反映在QDII政策之后H股相對A股差價逐步縮小的趨勢仍在延續。A股方面，共有31家上漲，10家下跌，1家持平，其中兩家漲停，跌幅最大的鞍鋼股份也僅有3％，市場結構仍以普漲為主。H股方面，共有16家上漲，23家下跌，2家持平，漲幅最大的交大科技漲16.8％，跌幅最大的兗州煤業跌3.95％，整體處于輕微弱勢。由于漲跌變動不大，在具體個股上難以看出兩地股價的相互影響，例如受加息影響較大的銀行股，A股呈現出小幅上漲回穩態勢，而H股繼續緩慢下跌。另外一個例子是鋼鐵股，在鋼材出口關稅提高的沖擊下，鞍鋼在兩地均有明顯下挫，而馬鋼的H股雖回落2.8％，但A股卻不受影響創出新高，對此只能用兩市投資主體不同來加以解釋。當然也有H股帶動A股的情況出現，交大科技作為兩市差價較大股份之一最近在H股市場受到熱炒，兩個交易日漲幅累計超過20％，受此帶動，其A股走出多日盤整格局再創新高，不過以其50倍的市盈率和一年累計超過5倍的漲幅，目前的價位高處不勝寒。在QDII政策出臺后，以熊貓電子、交大科技為代表的大折讓股份漲幅驚人，未來一段時期也不排除繼續會有垃圾股受到熱炒，不過這些并不能代表H股的投資主流。

　　從央行出臺的三項政策來看，效果并不令人滿意。主要原因還是市場已經提前消化有關利空，加之市場實際利率仍為負值，目前的調控政策并不能改變人們對后市的預期。也正因為此，港股市場普遍預期中央還將出臺新的調控措施，這一點不僅在港股走勢上體現出來，而且昨日滬市B股的大面積暴跌也是一個警訊。如果出臺新的調控政策，目前比較可能的有稅收政策、加快新股供給、改變國企分紅政策等，其中改變國企分紅政策可能會對H股造成較大影響。根據有關報道，由

財政部主導制定的有關國企分紅的文件已經上報國務院，等候決策層拍板。新的政策下，國家對電信、石油石化等壟斷企業將多收紅利，此舉將直接影響國企的派息比率，而高息率一直是H股吸引國際投資者的重要因素。此外，分紅政策的變化也會影響企業投資回報，影響國企盈利增長。從政策指向上看，宏調政策雖然更多的是針對A股，但H股也不可避免的會受到波及，在此情況下港股走勢可能還將低迷。

　　AH股價比較低個股（5月22日）

　　名稱ＡＨ股價比Ａ股價格（元）Ｈ股價格（港元）Ｈ股價格（元）

　　招商銀行1．0520．6620．0519．62

　　鞍鋼股份1．1219．6517．8817．50

　　廣州廣船國際1．1735．3430．930．24

　　安徽海螺水泥1．1748．9542．641．69

　　江蘇寧滬高速1．319．617．57．34

　　中興通訊1．3145．3235．2534．50

　　工商銀行1．345．484．194．10

　　青島啤酒1．3621．281615．66

　　中國平安1．426446．145．12

　　中海發展1．4223．3816．8216．46

　　濰柴動力1．4661．442．8541．94

　　中國銀行1．515．763．893．81

　　安徽皖通高速1．529．966．76．56

　　東方電機1．5553．635．3534．60

　　交大科技1．5520．5313．513．21

　　馬鞍山鋼鐵1．569．756．46．26

　　中國人壽1．5739．4425．725．15

　　華能國際電力1．5712．998．468．28

　　中國石油化工1．5712．488．117．94

　　廣深鐵路1．589．956．446．30

　　交通銀行1．6413．558．438．25

　　深圳高速1．7710．666．166．03

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