本報記者 李良 上海報道

　　5月14日，近期股價大幅上漲的廣濟藥業(yè)被停牌，這是該公司一個月內(nèi)的第二次停牌，導火索是某券商的一篇研究報告。

　　在隨后發(fā)布的澄清公告中，廣濟藥業(yè)不僅否認了報告中公司主營產(chǎn)品核黃素價格從240元/公斤上漲至340元/公斤的說法，并指出報告錯誤預測了公司2007年乃至未來4個季度的業(yè)績，對投資者造成誤導。

　　廣濟藥業(yè)的遭遇并非個案。上半年，西飛國際、深振業(yè)等多家上市公司均針對券商研究報告發(fā)布澄清公告。分析人士指出，這種現(xiàn)象的背后，是一些券商研究報告公信力在下降。構(gòu)筑一個具有公信力的獨立研究體系對我國股市的健康發(fā)展非常重要。

　　主觀臆斷侵蝕公信力

　　“作為獨立的第三方，券商研究報告本應秉承客觀、公正的立場去分析判斷，但現(xiàn)在卻往往多了很多主觀性的猜測，這讓我們很惱火。”一位上市公司的高管表示。

　　同樣惱火的還有投資者。近年來，越來越多的投資者將券商研究報告作為投資

　　“你說我是該相信上市公司還是相信研究員？相信公司吧，越澄清股價越漲；相信研究員吧，又怕落入市場陷阱。真的很難抉擇。”持有廣濟藥業(yè)股票的王先生一臉迷惘。

　　券商研究報告曾經(jīng)為市場各方所倚重，其對上市公司基本面的深度挖掘和價值判斷是公司股價的評價標準之一，但在這輪牛市中，這種作用被明顯放大。一個有力的佐證是：去年某券商研究員去一家上市公司調(diào)研時，該公司股價“先知先覺”地上漲。到了該研究員出具推薦報告的當天，該公司股價封住了漲停。這種“效應”是如此的明顯，以至于研究員們在一些場合碰面時，打招呼的用語竟是“最近又準備到哪里去調(diào)研”！

　　如果研究員始終能夠堅持客觀、嚴謹、公正的態(tài)度，研究報告的影響力無疑有助于市場的健康發(fā)展。遺憾的是，近期一種不良的風氣正在一些研究報告中蔓延。過多的主觀臆斷和大膽猜測出現(xiàn)在報告中，這使得報告的公信力受到質(zhì)疑。以某券商對西飛國際的研究報告為例，“飛機制造業(yè)的龍頭”、“呈現(xiàn)爆炸式成長態(tài)勢”等極具煽動性的文字頻頻出現(xiàn)在報告中；在沒有依據(jù)的情況下大膽猜測“集團所有國際轉(zhuǎn)包業(yè)務資產(chǎn)都注入西飛國際，或者將飛機總裝資產(chǎn)整合到西飛國際”。這些說法遭到了上市公司的有力反駁，也讓一些投資者對研究報告產(chǎn)生戒備心理。

　　應納入監(jiān)管范圍

　　為什么研究報告會出現(xiàn)“注水”現(xiàn)象？一位研究員的心聲或許可以做一個解釋。他向記者表示，類似于基金的考核，行業(yè)內(nèi)對研究員的評判標準基本上以其推薦的股票漲幅為主，因此挖掘出一只牛股往往成為很多研究員追求的目標。在牛市初期，由于通過價值挖掘很容易實現(xiàn)這個目標，很多研究報告便能基本上秉承客觀立場。但隨著牛市行情的發(fā)展，正常的價值評估體系在一定程度上已很難解釋一些股票的上漲，而研究員的工作仍需繼續(xù)，于是帶有明顯主觀色彩的猜測逐漸多了起來。

　　“這波牛市的上漲幅度出乎我們的意料，對上市公司的估值判斷也在不斷改變。到最后，要想提高估值，對某些公司就只能剩下主觀判斷了。”這位研究員說。

　　對于一些研究報告表述不客觀的現(xiàn)象，曾經(jīng)飽受莊股之苦的王先生則擔心這背后是否會有“黑幕”。專家建議，鑒于研究報告的巨大影響力，監(jiān)管部門應將其納入監(jiān)管范圍，通過制度設計和嚴厲監(jiān)管，防止某些人利用研究報告的力量左右股價，損害中小投資者的利益。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，研究報告作為股市專業(yè)性評判的重要依據(jù)，在國內(nèi)外都受到高度重視。值得注意的是，除了對股價的影響外，它對投資者的信心也帶來重大影響。因此，構(gòu)筑一個具有公信力的獨立研究體系對我國股市的健康發(fā)展非常重要。這不僅需要研究員隊伍的自身努力，也需要監(jiān)管層的有力推動。