平安證券衍生產品部張俊杰

　　權證的價格（或者說價值）可以分為兩部分：內在價值和時間價值。內在價值等于權證持有人立即行權可以獲得的收益。至于時間價值，有的投資者可能會聯想到貨幣的時間價值———今天的100元在1年以后價值就不再是100元了。以1年期銀行存款利率3.06％計算，今天的100元在1年后的價值為103.06元，這多出的3.06元就是貨幣的時間價值。那么，權證的時間價值是否也是同樣的概念呢？不是的。權證的時間價值指的是權證的價格減去內在價值的差額。

　　以武鋼CWB1為例，5月21日武鋼CWB1的收盤價為6.054元，其內在價值為2.890元（武鋼股份收盤價13.09元減去行權價10.20元），則武鋼CWB1的時間價值為3.164元（6.054-2.890＝3.164）。

　　時間價值對于投資者而言有何意義呢？一般來說，權證的剩余期限越長，時間價值也越大。如果投資者持有一只權證，即使其他因素不變，隨著時間的流逝，權證的時間價值也在不斷地損耗。因此，如果正股沒有明顯的趨勢，長期持有權證是不劃算的。在震蕩平衡市況下，投資者投資權證應該以短線為主，以避免長期持有權證損耗時間價值。

　　時間價值的大小除了跟權證的剩余期限有關外，與正股價格的波動率也有關系。實際上，所謂的時間價值就是指在權證的剩余期限內正股價格波動為權證持有人帶來收益的可能性所隱含的價值。因此，理論上說，正股價格的波動率越大，權證的時間價值也越大。

　　一般情況下，權證的時間價值總是大于0的。從溢價率角度來看，就是權證有正的溢價率。不過，有時候由于市場因素的影響，權證的溢價率為負。溢價率為負意味著權證的價格小于其內在價值，權證處于折價狀態。如果投資者持有負溢價的權證，則不必擔心時間價值損耗的風險。

　　對于價外的權證而言，由于權證的內在價值為0，因此，權證的價格完全是其時間價值的體現。如果是臨近到期的價外權證，則隨著時間的消逝，權證的時間價值會衰減得很快。例如茅臺JCP1，該權證臨近到期，處于深度價外，最近一段時間平均日跌幅在30％左右，也就是說時間價值大約每天衰減30％。對于此類權證，投資者應該盡量回避。

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