持續(xù)的牛市，不僅讓道瓊斯工業(yè)指數(shù)和標(biāo)普指數(shù)連創(chuàng)新高，高聳的股價(jià)也讓這個(gè)熊市的可能變得更加兇險(xiǎn)。

　　原因是，他們可以賣(mài)空。即他們可以借到股票，買(mǎi)到股票，然后通過(guò)以更低的價(jià)格替代這些股票取得收益。這個(gè)價(jià)格越低，他們的收益越高，股票價(jià)格的起點(diǎn)越高，他們所看到的收益空間越大。

　　市場(chǎng)變得瘋狂的表現(xiàn)在于，對(duì)初學(xué)者來(lái)說(shuō)，熊市會(huì)在牛市現(xiàn)出頹勢(shì)的時(shí)候露出端倪，“典型的牛市會(huì)持續(xù)3年半的時(shí)間，然后是1年半的熊市，”哈斯曼戰(zhàn)略成長(zhǎng)基金經(jīng)理約翰·哈斯曼說(shuō)，這輪牛市是從2002年10月就開(kāi)始了。他的基金是為數(shù)不多的幾個(gè)利用市場(chǎng)下滑獲利的基金之一。

　　另一種觀點(diǎn)是，市場(chǎng)系統(tǒng)中負(fù)債過(guò)多了。弱勢(shì)美元導(dǎo)致越來(lái)越多的外國(guó)人放棄美國(guó)的

　　如果你看到熊市征兆的話，采取行動(dòng)非常容易。越來(lái)越多的共同基金和指數(shù)基金開(kāi)始被設(shè)計(jì)針對(duì)更小范圍的市場(chǎng)。在過(guò)去10個(gè)月發(fā)行了29支賣(mài)空指數(shù)基金的ProShares現(xiàn)在已經(jīng)募集了39億美元，其中的幾個(gè)甚至被設(shè)計(jì)獲取常規(guī)賣(mài)空基金兩倍的收益。

　　無(wú)疑這類(lèi)基金數(shù)目的增加是由于這比毫無(wú)保留的賣(mài)空更加安全。你投入的錢(qián)越多，你失去的越多。對(duì)傳統(tǒng)的賣(mài)空行為來(lái)說(shuō)，操作失誤所造成的損失要大得多。比如，買(mǎi)一只20美元的股票，最壞的情況是這家公司破產(chǎn)，你失去20美元。所以賣(mài)空一只20美元的股票最大的收益是20美元，而如果你賣(mài)空的這只股票漲到了50美元，你將失去30美元，股價(jià)漲得越高，你的損失越大。

　　在今天的高額股價(jià)下，并且擁有大量的投資工具，為何不賣(mài)空呢？因?yàn)樵谌A爾街，賣(mài)空是一種禁忌，大型投資銀行的策略家和分析師都對(duì)賣(mài)空避而不談，因?yàn)楣膭?lì)投資者賣(mài)空相當(dāng)于告訴他們不要買(mǎi)股票，這對(duì)他們的生意并沒(méi)有好處。而機(jī)構(gòu)投資者和共同基金也一樣，他們只會(huì)談?wù)撍麄兂钟械墓善眱r(jià)值。（對(duì)沖基金固然要賣(mài)空，但他們也從不公開(kāi)談?wù)撍麄兊牟呗浴＃?/p>

　　即便是Proshares的投資顧問(wèn)們也不主動(dòng)向個(gè)人投資者推銷(xiāo)他們的賣(mài)空基金產(chǎn)品，Proshares總裁麥克·沙皮爾說(shuō)，他們的目標(biāo)客戶是金融投資顧問(wèn)和中小規(guī)模的

　　（本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 鄭焰編譯）

　　美國(guó)股市“牛轉(zhuǎn)熊”的征兆

　　牛市平均持續(xù)3年半，這輪牛市持續(xù)了4年半

　　幾乎每個(gè)行業(yè)的股價(jià)都被高估，真實(shí)的價(jià)格難以尋找

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)充斥負(fù)債，通漲率和利率的上升將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑

　　私募基金推動(dòng)了牛市，但是它們的錢(qián)快要用完了

　　美元下跌促使外國(guó)投資者放棄美國(guó)股票和債券

　　從歷史上看，每個(gè)超級(jí)力量都要衰落，每個(gè)經(jīng)濟(jì)泡沫都要破