紅周刊記者 劉曉旭

　　截至5 月 17 日，滬深兩市已完成或者進入股改程序的上市公司共有1293 家， 應股改公司總市值為112844.25 億元，已股改公司的總市值達109489.09 億元， 占總市值的97.03%。 市值只有 2.97%的114 家“S”股，就成為當前滬深兩市的“特保兒”，無論是股價表現還是重組力度，都非�；钴S，有人稱其為“股改時代最后的晚餐”(參見第15 期“頭條文章”)。 雖然S 股有重組不確定性及突然停牌影響其流動性的風險，但其中的機會仍不可小視。

　　114家公司尚戴“S帽”

　　據WIND 資訊統計，截至 5 月17 日，股改未成功、被扣上“S”股帽子，成為“S”一族的上市公司尚有114 家，ST 公司就有 74 家，占據半壁江山，達65%。 其中，S鄢ST 公司62 家，SST 公司12 家。 而至今未提出股改方案的還有20 余家， 如 S樂凱、S 三星、SST 光明等。

　　從地域來看，在114 家 S 股公司中，被冠以“S”帽最多的省份當屬廣東省，以19 家之多高居榜首，而甘肅、江西省等7 省則離全部摘除“S”帽僅一步之遙(見圖 1)。

　　S族：家家有本難念的經

　　目前114 家 S 股公司中，只有50 家 S 股公司處于交易狀態，22 家因連續三年虧損被暫停上市，42 家則為了配合股改，還處于階段停牌。

　　《紅周刊》記者致電上交所信息披露處時，有關人士表示：對于未股改公司管理層會進行督促，但有的公司不配合， 導致股改進程較慢。如果停牌時間過長，基本面較差的公司就只能面臨退市的命運了。

　　經過仔細分析，我們發現，從這些股票未股改的原因來看：業績太差，無法支付對價，以及股權性質過于分散，股權被質押、凍結，需要將股改與重組、股權轉讓等同時進行，是使這些公司成為股改“老大難”的主要原因。

　　一、S 股業績遠低于市場平均水平。公司業績差無法支付“對價”，是造成股改難的一個重要原因。

　　114 家 S 族中有 74 家 ST 公司就能說明大部分公司的業績之差了。 而從公布業績的114 家 S 股公司基本面來看，2006 年年度有 66家公司盈利，48 家虧損；而 2007 年1 季度盈利的公司則減少至 51 家，虧損家數上升至63 家(見圖 2)。

　　從每股收益情況來看， 這些S股公司2006 年度平均收益為-0.19元，遠遠低于1445 家公司平均每股收益0.24 元的水平。 每股收益在0.50 元以上的只有 S 雙匯、S 深發展A 和 S鄢ST 棱光 3 家公司。 而在虧損的49 家公司中，每股收益虧損在0.5 元以上的公司就有 22 家，每股收益虧損1 元以上的占 10 家，其中S鄢ST 星美每股虧損高達1.92 元。

　　再看這些公司2007 年一季度的每股收益。114 家 S 股公司一季度平均每股收益為0.0107 元，也遠低于1445 家公司平均每股收益0.0679 元的水平。

　　由此看來， 到目前為止未能股改的公司， 多數屬于經營陷入嚴重困境，業績不良，股改難度特別巨大的類型。 不過， 這其中也有一些特例。 已于2006 年 5 月 18 日暫停上市的S鄢ST 黑龍就引起了記者的注意。 該公司2005 年每股收益為-1.0925 元，2006 年每股收益則扭虧為0.0546 元，而2007年一季度更以每股1.356 元的收益， 成為 S 股公司中的業績翹楚。對此，記者特致電公司董秘石大勇。 他表示，2007年一季度公司能夠取得如此高的利潤，主要來源是1 月 12 日辦理完成377.46 萬平方米國有土地使用權的過戶手續。至此，黑龍集團及其關聯方非經營性資金占用7.55 億元清欠工作全部完成。 公司已于5 月 14日遞交股改申請材料， 提交恢復上市的申請。

　　二、股改方案難以達成一致。主要有以下兩種原因: 一種原因是非流通股股東持股數尚未達到2/3 的界限， 股東對股改的方案意見無法統一，如SST 東海，公司證券部的工作人員就對記者表示： 因大股東控股比例較低， 造成非流通股東眾多，多達134 家，溝通起來很困難。具體股改時間還很難確定。

　　另一種原因是大股東股份被質押、凍結，將股改與重組、股權轉讓等同時進行， 如國元證券擬借殼的S鄢ST 化二， 公司有關人士表示，重組方案已上報證監會， 具體時間待定。而另一家正在重組的SST 閩東， 公司有關方面則表示重組的原因是由于現價低于每股發行凈資產，公司預計本次債務重組完成后，將增加公司2007 年利潤 2337.46萬元，同時更利于股改的推進。 又如S鄢ST 星美除了業績差外，在股改方面，該公司還因大股東金信信托等持有的法人股涉及訴訟、凍結，現處在司法拍賣中，更是加大了股改的難度，因此現仍無法啟動股權分置改革工作。 類似的還有S鄢ST張股(000430，原簡稱“張家界”)等。

　　重組進展如火如荼

　　從股改方案看，重組換對價是當前大多數S 股公司換取全流通的“通行證”， 很多公司都是將重組+股改一起運作， 如S 天宇、S鄢ST磁卡、S 錦六陸等 10 余家公司全是依靠資產重組來完成股改。 通過重組，既能減免債務，又能引進有實力的重組方，注入優質資產。

　　據了解，截至目前基本面已發生變化的還有S 科學城，將借助北京2008 年奧運會轉型；S 吉生化則轉型于航空發動機制造等。 就連剛于5 月 18 日被暫停上市的 S鄢ST實達也公告，由于自2004 年起，大量資金被大股東占用等，造成公司資金鏈斷裂。 為了使公司能夠在2007 年全年達到盈利的目標，恢復上市，公司準備采取以下措施：公司將通過債務重組、資產重組以及引進戰略投資者，注入有持續盈利能力的優良資產等措施，改變目前的經營環境。

　　目前正在重組進行中的S 股公司還有S鄢ST 數碼、S鄢ST 亞華、S鄢ST 重實等。S鄢ST 華僑還表示資產重組后盈利能力將明顯提高。

　　S股股價逆風飛揚

　　雖然此類公司股改難度之大可想而知，偏偏它們的股價總是屢屢有逆風飛揚的機會，不少S 股都出現了股價翻幾番的情形。

　　據WIND 資訊統計顯示，雖然S 股的業績遠低于滬深兩市的整體水平，但其股價的差距卻相差不大。從S 股公司的股價來看，平均股價在12 元左右， 而 A 股市場目前平均股價為16 元。S 股股價最高的是S 前鋒，股價為 45.34 元。

　　雖說S 股公司漲跌幅限制為5%，但從本年度漲跌幅來看，其漲幅卻是相當驚人(見圖3)。 上證綜指今年以來漲幅為51.31%，而超過大盤本年度漲幅的S 股公司就有80 家，25%的 S 股漲幅超過 200%，S*ST 公司占 15 家，SST 公司占 6家。 其中，S 前鋒本年度漲幅高達586.96%， 位居滬深兩市十大牛股的第四位。S*ST 通科漲幅也高達378.4%。

　　S 儀化則被傳出儀征化纖被母公司中石化私有化的消息， 雖然至今尚未實施股改方案，但自4 月 20日起至5 月 15 日連續漲停(除 4 月24 日上漲 0.07%外)， 自今年以來的漲幅也高達275.7%。

　　市場人士認為， 各路資金如此看好S 股， 主要是博資產注入加股改含權概念。 比如S 南航一直是股改困難戶，卻推出了流通股東每10股可獲14 份認沽權證，每 2 份認沽權證可以7.43 元向南航惟一非流通股東南航集團出售1 股股份，相當于南航流通股東每10 股獲得1.597 股對價。大股東南航集團還承諾，將在2007-2009 年度進行現金分紅，比例不低于50%。 自股改方案推出后，該股自4 月 25 日至 5 月8 日，就連拉 5 個漲停。

　　摘取懸崖邊的玫瑰

　　目前來看， 兩類S 股仍將是市場熱點， 一是股改過程中有注資預期或重組的個股， 二是基本面有望積極改善的個股， 包括自身資產質量的改善，也包括重組預期。

　　從有中期業績預測的53 家“S”公司中，僅有二成公司中期盈利，其中3 家公司預增， 包括二次股改方案被否的S 飛亞達 A、S 樂凱，S 天宇則預計2007 年上半年業績同比上升幅度在150%以上；S 上石化等8 家公司扭虧為盈， 其中 S*ST 公司有6 家，如 S*ST 炎黃。 S*ST集琦則以清欠的方式， 減輕了經營負擔實現盈利。 類似的還有對股改至關重要的大股東占款清欠的S滬科技， 其在2006 年年報中表示，清欠是其2007 年頭等工作。目前大股東5.9997 億元占款問題基本結束，一旦股改成功，公司將會注入礦業資產， 從而影響公司的主營業務結構。 而公司一季度也實現了每股0.4076 元的業績大轉變。

　　投資者可重點關注這些基本面出現積極改觀的S 股， 具有較高的投資價值。

　　密切關注基金重倉的S股

　　近期公布的基金一季報還顯示，有21 只 S 股為基金所持倉(包括3 家 ST 公司)。 其中 S 三九被南方穩健成長等基金大舉增倉、S 深發展A 被博時精選等基金增倉、S南航被華夏大盤精選增倉等。 另有S 飛亞達 A、S*ST 酒鬼、SST 蘭光、S 南建材、S 天一科、S*ST 天水6 家公司為基金新入駐的公司。被基金持股超過5%流通比例的 S股也有13 只(見附表)。

　　整體來看， 基金青睞的S 股大多數業績不錯， 也有較好的重組預期，投資者可重點關注。