興業(yè)趨勢(shì)基金基金經(jīng)理，2006 年度回報(bào)率160.21%，是所有LOF基金中業(yè)績(jī)最好的一只。

　　40倍的市盈率并不高

　　《紅周刊》：當(dāng)前股市在4000 點(diǎn)處震蕩徘徊， 眾人激烈討論股市估值偏高問題。 作為國(guó)內(nèi)首只引入海外趨勢(shì)投資理念基金的基金經(jīng)理，你有什么獨(dú)特的看法？

　　王曉明：面對(duì)當(dāng)前的震蕩行情，我們依然保持了穩(wěn)定的心態(tài)。 我贊成當(dāng)前的市場(chǎng)在一定程度上的確是有些瘋狂，但是我認(rèn)為40 倍的市盈率并不高，原因有幾個(gè)方面。

　　主要原因是上市公司的利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006 年上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)平均達(dá)80%，尤其是大藍(lán)籌股的利潤(rùn)保持了快速穩(wěn)定的增長(zhǎng)， 這對(duì)市場(chǎng)具有很好的支撐作用，指數(shù)雖然會(huì)進(jìn)行調(diào)整，但是不會(huì)深幅下跌。 未來只要上市公司的業(yè)績(jī)能夠保持每年增長(zhǎng)30%的水平，就可以支撐市場(chǎng)走強(qiáng)，甚至可以支撐市場(chǎng)走強(qiáng)3-5 年。其次，股指期貨的即將推出對(duì)于大盤藍(lán)籌股具有一定的支撐作用， 市場(chǎng)同樣因此不會(huì)大跌。另外，從大環(huán)境上方面來看，

人民幣升值概念讓資產(chǎn)在整體上都很熱，尤其是股改后，隨著大集團(tuán)將資產(chǎn)上市的熱情高漲， 愿意給上市公司注入資產(chǎn)， 很多企業(yè)因此發(fā)生了脫胎換骨的變化， 大量的市場(chǎng)機(jī)會(huì)也由此產(chǎn)生， 這對(duì)于市場(chǎng)行情也起到了很好的支撐作用。

　　所以，用長(zhǎng)期的眼光來看股市，我認(rèn)為其中仍然存在很多機(jī)會(huì)。 從總體上來評(píng)價(jià)，市場(chǎng)情況依然良好。

　　《紅周刊》：市場(chǎng)既瘋狂又良好，這聽起來似乎有些矛盾。

　　王曉明： 這就是我曾說過的結(jié)構(gòu)性泡沫。市場(chǎng)的確有些瘋狂，但只能說是一種結(jié)構(gòu)性的瘋狂。 股票的估值水平有一定的增長(zhǎng)， 增速也比較快，但總體來看還算合理。 而且，并不是所有的股票都估值偏高，我認(rèn)為其中大盤藍(lán)籌股的估值就并不高。從市場(chǎng)1、2 月份的行情來看，有著良好業(yè)績(jī)支撐的股票漲得并不多， 反而是那些業(yè)績(jī)一般的股票以及題材股漲得很好。

　　同時(shí)，因?yàn)楣�司的業(yè)績(jī)?cè)诳焖僭鲩L(zhǎng)，增速高達(dá)80%，這將很好地支撐整個(gè)市場(chǎng)。 而只要大藍(lán)籌能保持30%的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲�這對(duì)于市場(chǎng)也同樣具有很好的支撐作用。

　　《紅周刊》：你一直在強(qiáng)調(diào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但是就如你所說，業(yè)績(jī)好的公司股票漲幅不大， 業(yè)績(jī)差的反而漲得不錯(cuò)，這怎么解釋呢？

　　王曉明： 我們最關(guān)注的核心因素就是業(yè)績(jī)， 而目前這種結(jié)構(gòu)性泡沫的情況是不會(huì)長(zhǎng)久的。當(dāng)前，業(yè)績(jī)好的股票漲幅不是很大， 而業(yè)績(jī)差的反而漲的不錯(cuò)， 這種漲勢(shì)和業(yè)績(jī)相背離的現(xiàn)象終將會(huì)結(jié)束， 趨向于理性。 核心藍(lán)籌股在去年的表現(xiàn)很好， 相信這種好的表現(xiàn)在今年還會(huì)繼續(xù)下去。

　　分散投資防范風(fēng)險(xiǎn)

　　《紅周刊》：我們知道，你所管理的基金是一個(gè)成長(zhǎng)投資型基金，普遍觀點(diǎn)認(rèn)為中小企業(yè)的成長(zhǎng)性比大藍(lán)籌更好。既然如此，你為什么一直強(qiáng)調(diào)關(guān)注大藍(lán)籌股呢？

　　王曉明：我是一個(gè)成長(zhǎng)投資者，但是說關(guān)注成長(zhǎng)就表示應(yīng)該偏愛中小企業(yè)， 這可能是很多人的一種誤解。 成長(zhǎng)性的公司最有吸引力的地方就是它的快速成長(zhǎng)能力， 但是未必中小型企業(yè)的成長(zhǎng)速度就一定比大企業(yè)更快。

　　大盤藍(lán)籌股都是行業(yè)龍頭企業(yè)， 其增長(zhǎng)速度一般都超過了行業(yè)平均水平，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，成長(zhǎng)性也較好。在全部大盤藍(lán)籌股中，除了個(gè)別公司可以被剔除以外， 大多數(shù)都具有高成長(zhǎng)性，易于選擇和投資。而中小型公司中有部分公司的成長(zhǎng)性的確很快，但它們?yōu)閿?shù)不多，在中小企業(yè)中只占很低的比例， 一般的投資者可能很難從中選準(zhǔn)公司。 基金公司雖然選股能力毋庸置疑，但是隨著基金發(fā)行規(guī)模的逐漸增大，例如我們興業(yè)趨勢(shì)基金最近就進(jìn)行了拆分， 規(guī)模從40 億擴(kuò)大到了 80億份。如此龐大的投資規(guī)模，即使我們看好某家中小企業(yè)， 要進(jìn)行大量投資則很困難， 所以我們會(huì)更愿意關(guān)注大盤藍(lán)籌股。

　　《紅周刊》：這是否意味著你們?cè)谥饾u加大對(duì)大盤藍(lán)籌股的持股集中度？

　　王曉明：從已經(jīng)公布的2006 年年報(bào)和今年的一季報(bào)可以看到，我們的持股集中度其實(shí)是降低了，投資有所分散。 表現(xiàn)在投資的資產(chǎn)更加分散，行業(yè)選擇面也有所擴(kuò)大，對(duì)于個(gè)股的持倉(cāng)比例，也從以前的9%下降到了 4%左右。 這是我們根據(jù)市場(chǎng)行情的變化，在投資思路上作了相應(yīng)的調(diào)整。

　　結(jié)構(gòu)性泡沫必將帶來結(jié)構(gòu)性調(diào)整

　　《紅周刊》：在當(dāng)前的結(jié)構(gòu)性泡沫市場(chǎng)中，還有哪些行業(yè)值得投資呢？ 你最近特別提到中國(guó)的銀行股還值得看好，為什么？

　　王曉明：看好銀行股是因?yàn)樗�的業(yè)績(jī)?cè)诳焖僭鲩L(zhǎng)，不過，我提到銀行股只是因?yàn)榘阉�作為一個(gè)代表提出來。 事實(shí)上，值得投資的行業(yè)還有很多，我認(rèn)為整個(gè)大的消費(fèi)品行業(yè)都是可以投資的， 包括銀行、零售行業(yè)、食品行業(yè)等。 目前它們當(dāng)中的很多個(gè)股都已經(jīng)走進(jìn)了上升通道。

　　《紅周刊》：對(duì)于2007 年的后市有何看法？王曉明： 雖然具體的指數(shù)漲跌程度很難預(yù)測(cè)， 不過整體上我依然看好，持樂觀態(tài)度。 但是，當(dāng)前的股市畢竟已經(jīng)有些瘋狂， 存在結(jié)構(gòu)性泡沫，必然就會(huì)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，但市場(chǎng)不會(huì)深幅下跌， 之后會(huì)繼續(xù)上漲，達(dá)到合理的水平。 但是，就像去年大家都沒有預(yù)測(cè)到市場(chǎng)會(huì)如此火熱一樣， 對(duì)于2007 年的后市發(fā)展，我們同樣不可能全面預(yù)期到。

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