本報記者 徐建華 上海報道

　　盡管管理層開始提示市場風險，盡管加息等緊縮預期不斷升溫，但在源源不斷入市資金的推動下，本周兩市雖有所震蕩，但整體上仍維持強勢格局。

　　由于工行、中行等大盤指標股表現低迷，市場呈現出典型的深強滬弱格局。滬綜指周漲幅僅為0.21％，僅周一創出一次新高，而深成指周漲幅則高達5.31％，有4個交易日創出新高，同時還突破并站上了12000點。

　　無論從宏觀面還是單純針對證券市場本身，近期政策面發出的基本上都是利空消息，而昨天央行同時上調存貸款利率和存款準備金率，其一次性出臺的緊縮力度之強可以說是近年來少見，未來一段時間政策風險仍將是市場所面臨的最主要風險。但與此同時，大量新股民仍在蜂擁入市，由此帶來的增量資金仍不可小覷，這一點在B股市場表現得尤為明顯。由于不少新股民缺乏風險意識，大盤長時間的持續上漲更是讓不少投資者的期望值不斷提高，可以說當前市場最不缺的就是投資者的激情。當政策風險遭遇市場激情時，未來行情如何發展，在很大程度上取決于這兩種力量會否發生此消彼長的變化。

　　貨幣緊縮重拳出擊

　　彌漫在近期市場上空的貨幣緊縮陰影終于在昨天傍晚變成了現實。央行昨天宣布，6月5日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，5月19日起，上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，一年期貸款基準利率上調0.18個百分點，其他各檔次存貸款基準利率也相應調整。個人

　　央行出臺緊縮政策應該在市場的預期之中，但同時上調存貸款利率和準備金率，調控力度之大卻出乎市場預料。從近期央行行長周小川擔心資產價格上漲過快的講話，到前4個月固定資產投資增速反彈，再考慮到一季度超出預期的經濟增長速度，加息可以說箭在弦上。此前多次上調存款準備金率以及加息，市場普遍認為其主要是針對有些偏快的宏觀經濟增速和過快的銀行貸款增速，并非主要針對

　　但本次貨幣緊縮似乎有些不同，股市持續火爆，新股民蜂擁入市幾乎已經演變成全民炒股，這本身就已經蘊含了一定風險。如果再考慮到央行行長周小川關注資產價格上漲的講話，股市的火爆很可能在一定程度上成為此次央行重拳出擊的重要考慮因素，在這種情況下，本次貨幣緊縮對于市場的影響顯然難以照搬前幾次的經驗，市場恐怕也很難再漠視本次貨幣緊縮所帶來的影響。本周市場的表現也已經對此次緊縮做出了反應，本周深強滬弱的格局主要是由于銀行等指標股的低迷所致，無論上調存款準備金率還是存貸款利差的縮小，對于銀行都會有明顯不利的影響。

　　昨天消息面另外一個重要變化是央行決定擴大銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度，自2007年5月21日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由千分之三擴大至千分之五，即每日銀行間即期外匯市場人民幣兌美元的交易價可在中國外匯交易中心對外公布的當日人民幣兌美元中間價上下千分之五的幅度內浮動。在人民幣升值的大趨勢下，擴大匯率浮動空間在很大程度上會被市場解讀為人民幣升值可能會提速。本輪行情以來，人民幣升值始終被視為市場上漲的重要支撐力量，因此人民幣匯率波幅擴大很可能會對房地產等收益于人民幣升值的板塊產生進一步的推動作用。

　　除了宏觀面的緊縮措施外，管理層對于市場風險重視程度的提高也是投資者近期不可忽視的因素。雖然從本周市場表現來看，上周末證監會的有關加強投資者風險教育的通知并未對市場產生太大影響，但問題是這可能僅僅是一個開始，如果未來市場仍持續火爆，尤其是題材概念股難以退潮的話，不排除管理層會有進一步調控市場風險的措施出臺，這也是未來行情發展過程中不可忽視的一個因素。

　　投資者熱情依然高漲

　　相對于管理層的謹慎和頻頻提示風險，投資者的熱情并未明顯減退，持續入市的增量資金仍然是推動行情發展的主要力量，這一點在近期B股市場上表現得尤為明顯。

　　由于多數B股和A股之間仍存在較大價差，“五一”長假后，B股市場成為投資者眼中新的資金洼地，伴隨著B股開戶數的爆發式增長，滬深B股市場也出現了井噴式行情。5月份僅僅9個交易日，滬市B股指數暴漲了56.05％，深證B指漲幅也接近20％，個股大面積漲停的情況更是屢見不鮮。無論消息面還是基本面，B股都未發生重大變化，這只能說明，爆發式增長的入市資金是B股暴漲的主要原因。

　　雖然投資者熱情依然較高，但另一方面必須看到，持續高增長的開戶數和增量資金是很難長期持續下去的，本周開戶數的變化趨勢已經出現了一定的苗頭。根據中證登的數據，從周一到周四，A股開戶數逐日遞減，從周一的34.7萬已經降到周四的23.2萬，這種趨勢性的變化顯然值得重視。

　　隨著央行緊縮措施的出臺，投資者對于后市的看法很可能產生重大分歧，市場的震蕩恐怕也不可避免，在這種情況下，投資者的入市積極性可能會進一步打折扣，力量的對比很可能向政策面傾斜，在這種情況下，適度的謹慎應該是較為理智的選擇。