□特約撰稿 國盛證券 滕軍

　　此次中國人民銀行宣布再次小幅上調(diào)金融機構人民幣存款準備金率和存貸款基準利率的措施，表明政府宏觀調(diào)控力度的進一步加大，其旨在“為加強銀行體系流動性管理，引導貨幣信貸和投資合理增長，保持物價水平基本穩(wěn)定”，進一步體現(xiàn)了政府保持國民經(jīng)濟“又好又快”發(fā)展的決心。盡管市場各方對政府可能采取加息等調(diào)控措施有一定預期，但調(diào)控頻率之快、力度之大超出了市場的預期，因此市場短期運行將受到一定程度的影響，但從綜合影響我國股市運行的各種內(nèi)在因素來看，未來良好運行趨勢不會改變。

　　從1-4月份公布的各項宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，我國流動性充裕、外貿(mào)順差持續(xù)擴大、通貨膨脹壓力加大、信貸投放過快、固定資產(chǎn)投資增速過快等局面沒有得到改變。政府今年以來加大了宏觀調(diào)控的步伐和力度，如進一步采取加大公開市場的操作力度、三次上調(diào)存款

準備金率、3月18日上調(diào)存貸款基準利率0.27個百分點。而本次上調(diào)存款準備金率的同時，還進一步提高存貸款基準利率，兩大貨幣政策工具同時使用較為罕見，這充分表明了對宏觀經(jīng)濟從偏快走向過熱的擔心。

　　本次政策的出臺，預計對投資者的心理面將產(chǎn)生一定的沖擊，市場短期運行態(tài)勢將受到一定的影響。自今年年初以來，大盤從2700點左右上漲到目前4000點左右，短短幾個月上漲幅度達到50%左右。在目前市場各方對未來市場運行出現(xiàn)了較大分歧之時，本次大力度的調(diào)控措施的出臺將引發(fā)市場的震蕩和波動。同時近期發(fā)行新股節(jié)奏的加大、“大小非”解禁較大的壓力、技術面調(diào)整等多方面的因素，可能會抑制市場近期大幅上漲的勢頭。

　　但從長期來看，推動我國股市走牛的內(nèi)在因素沒有發(fā)生改變。宏觀調(diào)控措施將保證我國國民經(jīng)濟保持平穩(wěn)快速增長、股權分置改革的完成徹底消除了影響我國證券市場發(fā)展的制度性缺陷、上市公司整體質(zhì)量的不斷提高、機構投資者的不斷發(fā)展壯大等因素將繼續(xù)支撐我國證券市場長期健康發(fā)展。從中短期來看，上市公司業(yè)績2007年仍有望保持較快增長的勢頭，股市巨大財富效應吸引更多資金入市，人民幣升值步伐進一步加快，仍將對未來股市強勢運行繼續(xù)發(fā)揮著積極作用。值得注意的是，本次央行同時宣布：“自2007年5月21日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由千分之三擴大至千分之五”，預計未來人民幣升值的步伐可能進一步加大。根據(jù)日本等國家本幣升值的經(jīng)驗，人民幣加速升值，將對股市的大幅上漲起直接的推動作用。

　　筆者預計未來市場結(jié)構性調(diào)整步伐將加快。今年以來，沒有業(yè)績支撐的績差股、題材股經(jīng)過大幅炒作，股價遠遠高估，未來將面臨著較大的調(diào)整壓力。而基本面良好、未來業(yè)績保持平穩(wěn)增長的績優(yōu)藍籌股，未來將得到市場的青睞。

　　央行歷次加息時間及對股市影響

　　調(diào)整時間調(diào)整內(nèi)容對股市影響

　　2007年上調(diào)金融機構人民幣存貸款基準利率0.27個百分點。低開后大幅度走高，開盤2864點，收盤3014點，突破3000點，全天大漲2.87%，隨后一路強勁上行至3600點。

　　3月18日

　　2006年一年期存、貸款基準利率均上調(diào)0.27%。周一開盤后，滬指開盤低開至1565.46點，最低點1558.10點，隨后迅速反彈收復失地，收盤至1601點，上漲0.20%。

　　8月19日

　　2006年金融機構貸款利率上調(diào)0.27%，提高到5.85%。28日，滬指低開14點，最高1445點，收盤1440點，漲23點，大漲1.66%。

　　4月28日

　　2005年提高了

住房貸款利率。滬綜指當日下跌了0.96%，次日再跌1.29%。稍作反彈后，滬綜指一路下跌，最低至998.23點。

　　3月17日

　　2004年一年期存、貸款利率均上調(diào)0.27%。一路下跌中的滬綜指繼續(xù)大跌1.58%，當天報收于1320點。

　　10月29日

　　1993年一年期定期

存款利率9.18%上調(diào)到10.98%。首個交易日滬指下跌23.05點。

　　7月11日

　　1993年各檔次定期存款年利率平均提高2.18%，各項貸款利率平均提高0.82%。首個交易日滬指下跌27.43點。

　　5月15日

　　資料來源：長江證券研究所

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