“兩市最低價竟是5.54元的工商銀行(601398)，中國銀行(601988)則以5.9元排列倒數第四！”5月16日下午收市后，剛看完盤面的某基金經理對記者感慨不已。

　　5月15日，滬深指數突然下跌，基金重倉持有的藍籌股領跌。“近日，基金贖回有所增加。”上述基金經理對記者表示。業內人士分析，基金應對贖回被迫減倉很可能是5月15日市場下跌的主要誘因。與此同時，部分保險資金也開始贖回基金。

　　5月16日，滬深兩市出現大幅反彈，但一些機構人士卻對記者稱，如果延續前期的低價股“亂漲”行情，他們“寧愿選擇下跌”。在基金備受煎熬的時刻，上周，管理層一系列監管政策密集出臺，在整頓基金行業的同時，重樹藍籌、扶持基金力量的意圖明顯。

　　散戶為莊家抬轎

　　“各種消息滿天飛，不看業績，也不看市盈率，ST股、低價股亂漲一通，簡直又回到當年的莊股時代！”不久前，某券商研究部門負責人在一次研討會上的話引起諸多業內人士的共鳴。

　　與之相對應的是，基金重倉的大盤股、高價股滯漲，大部分基金沒能跑贏大盤。而3月底以來，A股開戶數大幅上揚，一些基民紛紛贖回基金加入散戶隊伍。據中登公司的數據，4月份的新開戶數為470多萬，超過過去兩年的總和。散戶的瘋狂進場，加上其對低價股、題材股的偏好，進一步加速推動這些股票上揚，形成近期的散戶行情。

　　“正如去年基金良好的業績帶來今年初基金的銷售熱潮，最近的垃圾股行情對散戶的入市也形成類似的正反饋效應。這種行情短期內可能還會延續。”國泰基金策略研究員程洲表示。

　　對此，申銀萬國證券剛剛發布的一份研究報告認為，A股已經顯著散戶化，來自居民儲蓄的資金還沒有枯竭的跡象。有關數據顯示，目前個人投資者直接持有的流通市值比例達65%，而兩市90%左右的交易量來自這部分投資者。

　　“事實上，這些垃圾股大幅上漲的背后大部分都有莊家，他們掌握一定比例的籌碼，拉升并控制股價走勢和節奏，并從中獲利。”一位私募人士透露。

　　“盡管目前市場非常強勢，但散戶的高比例及帶來的市場瘋狂表現往往被認為是市場危險的信號，這讓人非常擔心。”一位規模較大的私募老總對記者表示，他已經賣出手頭絕大部分股票。

　　基金發行遇冷

　　與此同時，基金發行卻開始降溫。

　　記者了解到，與“5·1”節前基金發行日募百億的盛況相比，節后密集發售的基金并沒有受到投資者的過熱追捧。近期一些按比例認購的新基金或封轉開基金甚至沒有達到募集上限而悄悄收場。

　　據悉，有個別保險公司也在陸續贖回開放式基金。“對于最近的贖回，盡管同事們內部仍有分歧，但隨著指數瘋狂上漲，我們越來越感覺到風險的臨近。”一位保險公司投資部人士對記者稱。而以5月15日的下跌為代表的市場震蕩中，基金由于贖回壓力被迫減倉成為重要原因。

　　不過，采訪中記者發現，目前多數基金依然保持較高倉位運作。“在堅定大牛市判斷的前提下，對于大機構來說，波段操作成功的概率比較低。而3000點以來，許多機構重倉股表現不佳，所以，盡管指數上升，我們手中持有的藍籌品種估值相對而言并不高。”程洲表示。

　　“事實上，由于缺乏良好的投資渠道，當前國內流動性嚴重過剩、資金成本低廉的現狀還不會改變。所以，在巨大財富效應的推動下，加上上市公司業績的提升，我們認為短期內市場還難以出現大幅度的調整。”聯合證券研究員楊偉聰表示。

　　密集監管打壓垃圾股行情

　　在楊偉聰看來，目前市場對垃圾股的投資熱情應該只是階段性的，當市場波動或政策“外力”讓投資者感受到其中風險時，這種熱潮會逐漸退去。

　　正如人們所料，近日，管理層一系列降溫舉措加速推出。

　　5月10日，銀監會日發布《關于調整商業銀行代客境外理財業務境外投資范圍的通知》，銀行系QDII獲準投資境外股票。

　　與此同時，管理層進一步嚴格規范信息披露工作。5月15日，證監會針對杭蕭鋼構的信息披露問題向該公司及相關負責人共開出了70萬元的罰單。同一天，S北海港(000582)董秘因涉及以新聞采訪形式代替公司公告，被深交所公開譴責。據稱，這也是交易所首次單獨對董秘作出公開譴責。

　　“這應該是一個趨勢。我們認為，像以前直接表態等強硬降溫手段應該不會出現。

　　“散戶比較分散，也難以形成合力，而上市公司業績才是股價上漲的根本動力。所以，隨著市場的規范，垃圾股行情是不可能持續的。”前述基金經理稱。

　　中國經營報記者：陳恩摯