□國元證券(香港) 杜丹

　　在擴(kuò)大QDII投資范圍的政策推出近一周之后，利好效應(yīng)逐漸減退。國企指數(shù)昨日先升后回，高開50點(diǎn)后明顯上沖無力，午后在前期獲利盤拋壓下一路下跌，收市倒跌2點(diǎn)，與前日低開高走形成鮮明對比。而A股市場則繼續(xù)反彈，再次站上4000點(diǎn)。衡量A+H股份折價(jià)水平的H/A在前兩日回升后又下降至0.57。

　　全部44家A+H股份在兩地市場的走勢也明顯背離。A股方面，僅有海螺水泥和儀征化纖兩只個(gè)股下跌，上漲家數(shù)則有40家，其中有2家漲停；H股方面，情況與A股相反，下跌30家，上漲10家，持平1家。上漲最多的東方航空漲幅也只有5.43%，而下跌最多的儀征化纖跌幅則達(dá)14.39%。

　　從漲跌格局上看，A股上漲幅度較大的仍屬東方航空、東北電氣等題材股以及廣東科龍、交大科技、經(jīng)緯紡機(jī)等非主流股份。H股雖然普跌，但非主流股份跌幅明顯較藍(lán)籌大，反映市場已經(jīng)從前幾日盲目追捧AH折價(jià)幅度的狂熱中清醒過來，主流資金仍將以藍(lán)籌為投資重點(diǎn)。以熊貓電子為例，該股以折價(jià)最大的H股為號召，短短兩日內(nèi)升幅最高至70%，升幅驚人，不過由于政策推出的突然性，除非投資者是提前買入，否則本周買入的投資者難以獲利，更有可能會(huì)被套在高高的山頂上。至于前期炒作的儀征化纖、上海石化被宣布不會(huì)私有化，股價(jià)已經(jīng)回歸到政策出臺(tái)前水平，短期走勢仍不容樂觀。金融股走勢仍處悶局，從QDII政策實(shí)行的角度看銀行應(yīng)該最能直接受惠，但內(nèi)地加息的呼聲日益高漲，令金融股戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，后市走勢仍不明確。從金融股表現(xiàn)看，H股指數(shù)可能仍會(huì)維持震蕩格局，宏觀調(diào)控等政策因素將繼續(xù)左右大市走向。

　　在政策利好效應(yīng)減退的情況下，A+H股份的走勢是否會(huì)就此完結(jié)呢？從短期來看，相關(guān)大幅折價(jià)的低價(jià)股份仍有可能再度炒作，內(nèi)地投資者向來喜歡炒作低價(jià)題材股，也許QDII的入市會(huì)加快兩地投資文化的融合。不過應(yīng)該看到的是，在現(xiàn)階段QDII來港仍將是基金等投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作，而不是個(gè)人投資者直接買賣

股票，所以垃圾股的炒作不會(huì)成為主流，真正受益的還將是藍(lán)籌股。其次，目前A+H股份存在大幅差價(jià)有一定的合理性，畢竟A股兩年漲了4倍，讓市盈率20倍的H股向40倍的A股完全靠攏也不合情理，最終決定股價(jià)的還是企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，這一點(diǎn)從A股的上漲無法帶動(dòng)相關(guān)H股即可看出。筆者原來預(yù)計(jì)兩地背離走勢會(huì)在H股大漲或A股大幅調(diào)整之后改變，現(xiàn)在看來這種背離走勢還將持續(xù)。

　　從中期趨勢來看，外圍股市表現(xiàn)良好，加之市場資金充裕，港股前景仍屬樂觀。一旦宏調(diào)的政策明朗并引發(fā)市場調(diào)整，那些未及時(shí)趕上政策利好的投資者將會(huì)等到入市良機(jī)。

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