銀監(jiān)會日前發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行代客境外理財業(yè)務(wù)境外投資范圍的通知》取消了商業(yè)銀行QDII產(chǎn)品“不得直接投資于股票及其結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品”的限制性規(guī)定，而將QDII投資范圍擴(kuò)展至境外股票。

　　目前包括民生銀行在內(nèi)的多家商業(yè)銀行加緊了最新QDII產(chǎn)品的研發(fā)。

　　外匯使用途徑的多元化，無疑對緩解內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡有積極的輔助作用。這一新規(guī)可望加快人民幣資本項目可兌換進(jìn)程，專家認(rèn)為，這意味著個人和企業(yè)直接進(jìn)行海外股票投資 政策可望解禁。

　　當(dāng)然，其前提是，如何在開放的環(huán)境中加強(qiáng)有效管理，提高投資收益，形成政策合力，是下一步需要著力解決的問題。

　　有限度的放開

　　銀行QDII新規(guī)意味著境內(nèi)投資者可以間接投資于海外股市，從而獲取比債券投資更高的收益。

　　然而，這一政策也有較為嚴(yán)格的條件。如新條例規(guī)定：境外投資管理人應(yīng)是同銀監(jiān)會已簽訂代客境外

理財業(yè)務(wù)監(jiān)管合作諒解備忘錄的境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)；投資的股票也僅限于上述機(jī)構(gòu)的所在市場等。

　　對此，民生銀行投資理財處高級經(jīng)理郭建寧表示，這其實是對QDII操作提出了更高要求。她介紹，按照銀監(jiān)會的規(guī)定，國內(nèi)銀行可以投資的市場目前僅限于香港。所以放開的前提條件是比較嚴(yán)格的。“境外投資市場的約束無疑對產(chǎn)品收益有較大影響，而新條例中要求銀行加強(qiáng)自身監(jiān)管也會提升運(yùn)營的成本”，郭建寧表示。

　　但金融機(jī)構(gòu)決不會望而卻步。郭建寧表示，“雖然限制較多，但我們可以通過投資一籃子股票，在投資比例和標(biāo)的上做相應(yīng)調(diào)整，并對投資者進(jìn)行適當(dāng)區(qū)分，來提高產(chǎn)品的收益率”。

　　期待監(jiān)管再度松綁

　　對境外股票投資的放開，也開啟了人民幣資本項目自由化的全新嘗試。

　　對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副院長丁志杰表示，這也表明個人和企業(yè)等直接進(jìn)行海外股票投資政策可望解禁。“按照這樣的態(tài)勢，不出1-2年，資本項目就可以基本實現(xiàn)完全可兌換”。不過他認(rèn)為，在拓寬外匯使用途徑上，還應(yīng)有更多的優(yōu)惠政策，這樣才能有效化解外匯儲備壓力。“比如，可以進(jìn)一步放寬代客理財?shù)姆秶�，把一些外資機(jī)構(gòu)容納進(jìn)來，這樣不僅能帶來先進(jìn)的模式和經(jīng)驗，還能促成有效的競爭，提高產(chǎn)品收益”。在產(chǎn)品方面，他建議監(jiān)管部門應(yīng)考慮到

人民幣匯率升值的風(fēng)險，給投資機(jī)構(gòu)相應(yīng)的措施，從而使QDII產(chǎn)品不限于保本收益型。“投資產(chǎn)品應(yīng)該是長線的，而非短期行為，只有較好規(guī)避風(fēng)險、提高收益，才能有更多渠道吸納外匯”。

　　提高政策的協(xié)同性

　　巨額的外匯儲備壓力迫使外匯管制逐步放松。國家外匯管理局副局長鄧先宏此前表示，為促進(jìn)外資流出，今年監(jiān)管部門將有序放寬個人、企業(yè)的用匯限制，拓寬對外融資的規(guī)模及品種。

　　但這種基于管制的放松也引起了一些學(xué)者的擔(dān)心。國家發(fā)改委對外經(jīng)濟(jì)研究所所長張燕生表示，這種單向的、局部的、漸進(jìn)的放松很難起到政策的協(xié)同效應(yīng)。對應(yīng)外匯儲備過剩，監(jiān)管部門應(yīng)做系統(tǒng)的政策體系調(diào)整，而非“頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳”。

　　伴隨著資本項目的自由化、海外

證券投資的興起，監(jiān)管部門需要加強(qiáng)在開放環(huán)境中進(jìn)行有效的管理。“單方面出的政策之間會有一定的抵消性，這就需要有一個統(tǒng)一的、更好的應(yīng)對風(fēng)險的政策體系，從而形成一股政策合力”，張燕生說。

　　此外，中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長助理何帆表示，多渠道使用外匯，進(jìn)行海外投資不是單單獲取資產(chǎn)的所有權(quán)，而應(yīng)提高自身未來應(yīng)對風(fēng)險的能力。他舉例說，日本進(jìn)行海外戰(zhàn)略投資就有一套完整成熟的機(jī)制，其中商社和服務(wù)機(jī)構(gòu)起著重要的引導(dǎo)作用，從而避免了投資的盲目性，不僅較好地提高了投資收益，也為對沖風(fēng)險提供了更好的緩沖，這對我國有一定的借鑒作用。（

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