□民族證券 徐一釘

　　當大家警惕性都很高時，A股市場的調整就會顯得較為溫和，滬綜指仍將延續“臺階式”上漲，即“持續上漲--平臺整理--突破上漲--平臺整理”。就短期而言，滬綜指還可能會創出歷史新高，但上漲斜率將變得平緩。滬綜指已進入998點以來的第四個整理平臺中，只是目前還沒有確認該平臺的高低點，4000點是近期多空平衡的軸心。值得注意的是，本周一，香港H股指數上漲556.71點，收于10948.72點，再創歷史新高，終于跟上了A股的上漲步伐，這對A股市場將形成一定支撐。

　　央行一季度貨幣政策報告指出，應統籌協調直接融資與間接融資的規模與結構，促進資本市場健康發展。透視出管理層即不希望股市出現泡沫，也不希望A股市場劇烈震蕩。滬綜指3000點至今，不斷有機構提醒潛在的中期調整，目前多空對后市分歧巨大，再加上4000點整數關的心理作用，才造成本周二A股市場出現調整。

　　對于調整，市場各方力量都在表述自己觀點，試圖引導市場進入自己的“步調”。遲到或踏空的投資者，希望A股市場調整以便自己好“揀”籌碼；已經減倉的機構不相信4000點之上不出現調整，包括基金在內的部分機構在嘗試波段操作；海外機構看淡A股市場，甚至有三個月跌破3000點的言論。要知道2006年底以來，在香港發行蝸輪的境外機構，他們在蝸輪上損失慘重，冀東南堡油田的發現，就讓發行中石油認購蝸輪的機構苦不堪言。

　　目前無論是央企、地方國企還是民營企業，在上市公司之外都擁有大量的優質資產。在國資委積極推動央企整體上市的背景下，一些地方政府也在依托資本市場，推動整合本地上市公司資源、壯大本地國有企業，同時推動本地經濟發展。泛海建設給國內民營企業家做了示范，卻如何借助于資本市場的杠桿提高自己的財富。

　　海外機構認為，目前A股的市盈率60倍，而H股的市盈率只有30倍，因此A股市場應該大幅調整。但筆者認為，目前A股市盈率比H股高有它的合理性，就是A股市場已進入“資產注入”時代，資產注入、整體上市、借殼上市等資產重組，可以解決目前A股市場整體市盈率偏高的問題，但上述資產重組很少涉及到A+H股或純H股。如果說從998點到3000點是受股權分置改革、價值發現的推動，那么在3000點之上，資產注入、整體上市、借殼上市等資產重組將成為新的推動A股市場上漲的動力。

　　最新數據顯示，4月外貿順差探底反彈，當月中國外貿順差達到168.8億美元，相比今年一季度增速大幅減緩37.5%，但同比增長仍高達61.4%，創歷史同期最高。本周一，美元兌人民幣7.6739元，再創匯改來的新高。在人民幣持續升值的背景下，房地產類

股票就成了吸引境外資金一種十分穩定的套利工具。雖然管理層不斷出臺房地產調控措施，但2006年以來，海外資金卻接二連三地在一線城市或介入房地產開發、或投資于樓盤。歷史上，日本、韓國、臺灣等經濟體貨幣升值都催生出了股市波瀾壯闊的大行情，而房地產股作為受益龍頭板塊之一，其走勢遠遠超過大盤。如從1985年1月開始，日元長期持續大幅升值，到1987年12月累積升值50%，同期日經225指數上漲92%，而房地產行業指數上漲193%。從A股市場看，五一節后明顯有增量資金介入房地產股。

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