□航空證券 李峰立

　　總體PE已經(jīng)超過(guò)40倍的300指數(shù)成份公司，由于總體規(guī)模仍然偏小，投資價(jià)值經(jīng)過(guò)投資者長(zhǎng)期充分挖掘，個(gè)股的PE已經(jīng)出現(xiàn)了明顯分化，已經(jīng)有一批公司的PE達(dá)到了60以上。數(shù)據(jù)表明，以2006年收益計(jì)算的PE、2007年預(yù)測(cè)PE超過(guò)60倍的公司家數(shù)分別達(dá)到124和46家，這些公司股價(jià)已經(jīng)充分反映了其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，這些曾經(jīng)的成長(zhǎng)股成為目前的估值高地，也是市場(chǎng)估值困惑集中的板塊，機(jī)構(gòu)投資者持股結(jié)構(gòu)調(diào)整也已展開(kāi)。相應(yīng)的，以電力煤炭、公路機(jī)場(chǎng)、鋼鐵、銀行為代表的低PE板塊，在2007年初表現(xiàn)出了高增長(zhǎng)性，結(jié)合央企集團(tuán)公司資產(chǎn)注入、上市公司整合和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，將是下一階段投資較好的選擇。

　　本輪上漲以來(lái)，市場(chǎng)一直存在關(guān)于業(yè)績(jī)和估值、泡沫程度的分歧。3500-3600點(diǎn)出現(xiàn)的調(diào)整以最多下跌264點(diǎn)，幅度為7.29%的快速回調(diào)方式完成，當(dāng)時(shí)投資者普遍認(rèn)為調(diào)整的時(shí)間不夠充分，后在充裕的散戶資金推動(dòng)下繼續(xù)上行，一路走到目前的4000點(diǎn)之上。近期4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口和上周留下的跳空缺口，將會(huì)加大多空雙方對(duì)短期市場(chǎng)走勢(shì)的分歧。目前市場(chǎng)關(guān)注的問(wèn)題就是股指能否穩(wěn)定在4000點(diǎn)以上，進(jìn)而繼續(xù)牛市步伐。國(guó)內(nèi)主要機(jī)構(gòu)普遍看好市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)，還沒(méi)有開(kāi)始明確調(diào)低2007年預(yù)期。可見(jiàn)，目前的主要分歧是在短線走勢(shì)上。

　　就短線走勢(shì)而言，上周放量創(chuàng)新高后的縮量整理，指數(shù)在本輪行情中首次出現(xiàn)了真正意義的上漲跳空缺口，指數(shù)在盤中多次出現(xiàn)2%左右的回調(diào)，兩次觸及5日均線。因此從技術(shù)上看存在一定回調(diào)壓力。若回補(bǔ)缺口，需在周五收盤位4022點(diǎn)基礎(chǔ)上下跌171點(diǎn)，無(wú)論從點(diǎn)數(shù)和幅度上都小于前一次，即使出現(xiàn)補(bǔ)缺也屬正常技術(shù)調(diào)整。

　　2006年作為股改年，行情更多地具有價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值推動(dòng)性質(zhì)。進(jìn)入2007年，隨著股指上漲累積的財(cái)富效應(yīng)，儲(chǔ)蓄資金流向

證券投資領(lǐng)域，市場(chǎng)具有了資金推動(dòng)和價(jià)值推動(dòng)的雙重特性。2007年上漲既是增量資金推動(dòng)的結(jié)果，同時(shí)也是上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的市場(chǎng)反映，因此一、二月份的調(diào)整和三月份以來(lái)的上漲是具有市場(chǎng)基礎(chǔ)的，包括資金面和業(yè)績(jī)面的兩重支撐。與以往不同的是，目前資金面的充裕主要來(lái)自于儲(chǔ)蓄資金流入，而非銀行間的流動(dòng)性充裕和信貸資金。市場(chǎng)需要解決的問(wèn)題是如何通過(guò)增加

股票市場(chǎng)容量、擴(kuò)大基金管理資產(chǎn)規(guī)模、引導(dǎo)長(zhǎng)期價(jià)值投資理念，使市場(chǎng)處于一種穩(wěn)定的中長(zhǎng)期繁榮局面。

　　央行在一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，當(dāng)前

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度偏快的趨勢(shì)有所加劇，固定資產(chǎn)投資存在反彈壓力，貿(mào)易順差繼續(xù)增加，流動(dòng)性依然偏多。并著重提出要注意防止經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，搭配運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率等多種方式回收流動(dòng)性。報(bào)告公布后，央行隨即向部分信貸增長(zhǎng)過(guò)快的商業(yè)銀行發(fā)行了利率具有一定懲罰性質(zhì)的約1100億元票據(jù)，近期收緊流動(dòng)性仍將是央行調(diào)控的主要目標(biāo)。在政策預(yù)期獲得短暫的放松之后，比公開(kāi)市場(chǎng)操作更加嚴(yán)厲的調(diào)整存款準(zhǔn)備金率和存貸款利率的預(yù)期又將逐步繃緊。

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