—企業形象—

　　在本輪牛市中銀行股無疑起到中流砥柱的作用，如今市場又迎來交通銀行A股首發，無疑再次成為市場人士關注的焦點。截至2006年12月31日，交通銀行總資產達到17163億元，資產規模、貸款余額、存款余額均居行業內第五位，其經營指標領先于國有控股銀行。2006年，交通銀行的存貸款增長率分別為16.39%、18.7%，營業收入增長率達到23.18%，撥備前平均資產收益率和凈資產收益率為1.61%、29.58%，均明顯領先于A股國有商業銀行。交行的不良貸款率僅為2.01%，撥備覆蓋率達到114.69%，在行業居于領先水平；成本收入比為35.99%，有效稅率為28.26%，凈息差為2.71%，，高于可比的A股國有銀行，處于行業領先水平；非利息收入占比為30.85%，超過招商銀行；點均經營指標均優于A股商業銀行。

　　針對不同客戶群的需要，交行在公司銀行和零售銀行領域各自擁有一系列品牌和產品，尤其是近年來，公司在中小企業和零售銀行業務領域進行了積極的產品創新，實施向高收益資產轉型的發展戰略。

　　交通銀行在境內擁有2628家分支機構，包括28家省分行和2300家支行，其中39.16%的分支機構位于華東地區，20.81%的分支機構位于華中及華南地區。公司的網點布局較為合理。公司境內參股的企業主要是交銀施羅德基金公司、廈門保安守押公司和中國銀聯，公司在香港注冊設立了交通財務、交通銀行信托、交通

　　攜手匯豐，進一步提升了交行的競爭力。截至2006年底，在匯豐技術和管理支持下，發行了交行太平洋信用卡194萬張，并與匯豐銀行合作推出針對高端客戶的“沃德財富”和針對優質客戶的“交銀

　　我們對交通銀行未來3年的業績預測為：2007年、2008年、2009年每股收益分別為0.36元/股、0.49元/股、0.64元/股，每股凈資產為2.57元/股、2.91元/股、3.36元/股。交通銀行A股新股申購價格為7.90元/股。采用市凈率（PB）標準，對公司股價進行估值，我們認為交通銀行上市后的合理PB區間在5.0倍—5.5倍，即合理價格在12.85元/股—14.14元/股，根據目前市場情況，我們認為動態市盈率在35-40倍比較合理，則二級市場定位在12.6元/股－14.4元/股。

　　□ 山東神光 張生國