權(quán)證一級交易商廣發(fā)證券郭勇

　　截至5月10日收市，僅剩余5個交易日的末日認(rèn)購權(quán)證長電CWB1在正股2.66%的漲幅帶動下上漲2.72%，而溢價率則進(jìn)一步由上個交易日的-3.84%迅速擴(kuò)大到-4.73%。按照最新的行權(quán)價5.35元計(jì)算，長電CWB1內(nèi)在價值高達(dá)10.1元，實(shí)際杠桿約為1.6。另一方面，有跡象顯示近日權(quán)證市場行情被“快閃黨”資金主導(dǎo)，例如周二國電JTB1，周三的長電CWB1，周四的馬鋼CWB1和中化CWB1，每個品種都只在一天內(nèi)有短暫的大幅拉高操作，尾盤大都有大量不愿過夜的主動平倉盤，而且這些權(quán)證，溢價率都明顯偏低，這些現(xiàn)象提示，當(dāng)前權(quán)證市場的主流資金相當(dāng)“理性”和“克制”，比較傾向于控制風(fēng)險，那么，這些權(quán)證的單日行情，究竟是“先有蛋還是先有雞”（由正股帶動權(quán)證，還是因?yàn)闄?quán)證影響正股走勢），就值得深思，在當(dāng)前市場氣氛下，參與長電CWB1、雅戈QCB1等末日權(quán)證的風(fēng)險也可能與平常有所不同。

　　眾所周知，通過杠桿效應(yīng)以小博大是權(quán)證的主要魅力之一，我們曾多次從杠桿效應(yīng)的角度探討長電CWB1等的價值，然而，在當(dāng)前主力傾向保守的情況下，僅僅關(guān)心有效杠桿是不夠的。觀察長電CWB1近期走勢，其價格與正股價格保持了較強(qiáng)的聯(lián)動性，緊跟正股的步伐，可見市場對該末日權(quán)證的價值評估較為理性，并沒有出現(xiàn)末日狂炒現(xiàn)象，部分原因是其較低的實(shí)際杠桿降低了權(quán)證放大收益的功能。但是值得注意的是，長電CWB1近期1.6左右的實(shí)際杠桿在目前市場所有認(rèn)購權(quán)證中已經(jīng)是最高的，其負(fù)溢價的程度也較雅戈QCB1大。

　　不過，既然實(shí)際杠桿衡量的是權(quán)證放大正股波動的程度，高杠桿在帶來投機(jī)機(jī)會的同時也蘊(yùn)含著高的風(fēng)險，而較低的實(shí)際桿杠則給了投資者在相對低風(fēng)險下參與權(quán)證市場的機(jī)會。即使正股價格在未來出現(xiàn)較大幅度的下降，權(quán)證價格的下降幅度也不會過大。保守穩(wěn)健的投資者會考慮持有這種低桿杠、負(fù)溢價的深度價內(nèi)權(quán)證。對于深度價內(nèi)的負(fù)溢價末日權(quán)證長電CWB1，看好其正股的投資者可以擇機(jī)買入該權(quán)證持有行權(quán)，以相對低的資金成本獲得正股，當(dāng)然投資者同時也承擔(dān)未來正股波動的風(fēng)險，所以把握好正股未來特定時限內(nèi)的走勢，是投資權(quán)證的關(guān)鍵點(diǎn)。