□北京首放

　　節后大盤連續三個交易日上漲，在突破4000點大關后，上升勢頭也毫無減弱跡象。但我們認為，短期慣性上漲的同時，市場風險也在悄悄累積，現階段投資大盤藍籌股是相對安全的選擇。

　　中線策略有必要謹慎

　　前期我們曾經指出，A股市場2007年動態市盈率在30倍以內是相對合理的水平，而隨著上證指數跨越4000點，動態市盈率水平也已經越過了30倍，市場已開始進入年內的泡沫區間。當然，我們依然認為上市公司的整體業績水平在今后幾年還將維持較高增長速度，中國股市長期走牛的趨勢也不會改變。但問題是，對2008年甚至2009年業績增長的預期，或者說今后數年的牛市之路，不應該也不可能縮短到今年之內全部完成。所以4000點以上可能已進入今年上半年的相對高位區，雖然我們也預期牛市慣性將會使大盤在泡沫區間繼續運行一段時間，但此時的看多已經變成短線戰術性看多，而中線策略上已有謹慎的必要。

　　技術分析也支持短線看多、中線謹慎的觀點，在經過4月19日的大陰線洗盤后，大盤的上漲速度已經明顯超過3月19日到4月18日的緩步盤升階段，此階段大盤每個交易日平均上漲29點，而4月19日之后大盤每交易日平均上漲60點，上漲速度增加1倍多，從而進入到加速上漲階段，而加速上漲往往是一輪中級行情接近尾聲的標志。目前來看，加速上漲階段已經出現了4月23日和5月8日兩個跳空缺口，而如果短期內再出現第三個跳空缺口，則意味著行情可能告一段落。

　　資金供給與需求同步增加

　　目前對市場構成支撐的最大理由是充裕資金面。據統計，4月份A股市場的存量資金單向流入近2500億元，兩市新開A股賬戶478.75萬戶，均創下歷史新高。截至四月末，A股市場存量資金達到驚人的9800億元。據此我們認為，短期市場確有繼續慣性沖高的能力，但同時也應注意，5月份的資金需求也將大大增加。

　　統計顯示，2007年5月份限售股的解凍額度已上升為1311億元，比3月份的780億元增加了531億元，增幅達68.08%，創歷史最高水平。與此同時，近期大盤股發行和上市步伐明顯加快，中信銀行、中國鋁業、交通銀行的上市時間相當密集，還有不少海外上市的“航母”級公司正在積極準備回歸A股市場。

　　資金需求的壓力正在逐步增大，只不過股市處于持續牛市，從而使人們忽視了其中隱藏的風險，對此需要有一定的心理準備。

　　投資大盤藍籌股相對安全

　　也許很多投資者對市場可能到來的風險還沒有足夠的認識，但是從最近幾天的盤面看，不少機構資金的操作策略已經在發生變化。當然，他們并不是選擇馬上離場，畢竟目前的資金面還足以推動市場短線慣性上漲一段時間，不過這些資金對于中期風險的意識顯然增強了，B股的全線上漲、大盤藍籌股的補漲都反映出這一點。拋開B股不談，大盤藍籌股已經成為在中期風險陰影下，機構資金一個相對安全的避風港。

　　當市場整體估值水平已經偏高，很多題材股的市盈率水平高達100多倍的時候，不少大盤藍籌股的估值水平仍然合理甚至偏低，這樣的

股票顯然具有較高的投資價值和很強的防御性。此外，隨著時間的推移，股指期貨何時推出將越來越成為市場關注的焦點，大盤藍籌股還有望獲得一定的溢價。在雙重因素作用下，節后板塊資金流入已經全面轉向大盤藍籌股。對于投資者來說，畢竟題材股的過分上漲累積了相當風險，投資大盤藍籌股是相對安全的選擇。

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