4月23日大盤突破并穩站在3700點之上。從大盤今年4個月以來的走勢看，牛市格局不改，底部逐步抬高，但短期震蕩加劇，操作難度增大。但即使大盤漲升到如此高度，決定此輪牛市的基本因素也沒有發生變化。宏觀基本面的深層因素將保證牛市格局在較長階段內不會輕易改觀。

　　機構普遍認為，上市公司業績增長是決定市場中長期走勢最為核心的內在因素之一。已公布的上市公司年報統計顯示，2006年不僅藍籌股盈利快速增長，而且A股上市公司整體業績出現了超預期增長。盡管利率有所提高，但實際利率還處于較低水平，中國實體經濟投資回報率依然較高。

　　此外，2007年一季度超出預期的經濟數據，反映了

中國經濟增長的強勁內生動力。這種經濟的強勁增長在上市公司2007年一季報中得到反映。在當前A股市場靜態市盈率相對偏高的情況下，隨著市場對經濟強勁增長的可持續性達成共識，在A股上市公司業績超預期增長的激勵下，將對化解當前市場對股票估值相對過高“泡沫”的擔憂起到相當的作用。一季報業績超預期增長的公司已成為市場近階段不斷創出新高的原動力，對這些持續增長公司的挖掘仍將成為市場下一階段熱點轉換的重要內容。

　　盡管上市公司業績再度超出市場預期，但與國際市場相比，短期估值過高的問題仍會成為制約A股走高的壓力。機構分析認為，導致股指短期震蕩加劇的因素可能會來自幾個方面：

　　一是隨著年報和季報披露期臨近結束，部分非藍籌股在業績參照對比下，將逐步暴露估值過高的短板，無實質性利多因素支撐的績差股可能面臨較大的調整。

　　二是市場進入大非小非第一個解禁高峰，理論上解禁股的市值可超過2000億元，壓力不可小視。由于指數連創新高，很多股票價格也節節攀升至估值過高的程度，使得大非小非具有較大減持動力。如果出現集中拋售情況，將成為市場較大的做空動力。

　　三是貨幣政策將采取繼續緊縮手段，年內再次加息可能提前到二季度內。

　　四是4月以后新股擴容速度重新有所加快。

　　五是下半年股指期貨的推出盡管長期看是有利于現貨市場發展的，但短期內對現貨市場應有著很大壓力。

　　總體來說，雖然近一階段市場整體仍處于牛市格局中，但部分行業、公司的短期估值已經過高，市場存在著一些泡沫，眾多的利多因素與利空因素的交織作用，必然使2007年股市復雜多變，出現結構性分化，短期震蕩加劇，增大了包括機構在內的所有投資者的操作難度。

　　這種情況下，投資者持有什么樣的股票將成為其能否戰勝大盤的決定性因素了。

　　盡管現階段大盤震蕩和調整隨時可能出現，但筆者并不建議采取完全空倉避開股市的方法，應該精選品種控制倉位以進退自如。

　　因為畢竟從較長的階段看，這是一輪長期牛市，沒有必要因為對某一時點出現短期調整的預期而錯失分享長期牛市盛宴的機會。從防范短期系統性風險的角度說，投資者應控制一定倉位，留有部分備用資金以便在可中長線投資的品種大幅下跌出理想價位時逢低介入。

　　對于有較強操作能力的投資者，仍然可以采取持股觀望或短線把握熱點轉換適度參與。就新入場資金來說，在選擇中線股票較為困難的情況下，不妨控制倉位，多看少動。選擇行業和個股方面，應從長期價值成長和把握階段熱點的角度精選行業和個股，重點考慮最能分享長期牛市盈利增長和加息影響微小的金融類(銀行、保險、證券)、消費類(如百貨連鎖、食品飲料、醫藥)龍頭和優質上市公司，以及含有整體上市題材和并購題材的鋼鐵、電力、軍工等板塊，保守投資者不應錯失在一季度仍體現出優良業績的部分封閉式基金的長期投資機會。

　　黃輝

　　宏源證券公司風險管理總部高級分析師，在期貨交易所、投資公司、證券公司等金融機構擁有十多年行業經驗，在自營投資、經紀業務、基金業務等領域從事過研究和管理工作，致力于個人

理財產品的投資和風險研究，有豐富的綜合理財規劃、咨詢、投資經驗。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。