長江期貨總經(jīng)理譚顯榮

　　新的《期貨交易管理條例》及配套管理辦法出臺，加劇了大眾投資者對股指期貨的關注。最近以來，股市對期貨有了前所未有的關注。先是炒作期貨概念股，再到談節(jié)后的“第二桶金”，以及大量關于股指期貨政策與上市時間的討論，對股市運行和投資者心態(tài)產(chǎn)生了直接影響。那么，大眾投資者究竟該如何面對股指期貨？我們認為至少要把握三個方面：

　　股指期貨目前還不是

　　中小投資者的理想投資工具

　　股指期貨與現(xiàn)有的

股票類產(chǎn)品和商品期貨產(chǎn)品相比而言，有著更為復雜的影響因素，并決定了其不可控性更強。股票和商品都直接受供求關系影響，且其供求是在相對有限的范圍內(nèi)；股票和商品的供應更是有明確的信息揭示。而股指從供求來說則是幾乎上無頂、下無底的。因此，股指期貨將更難以掌控。同時，目前，股指期貨的合約乘數(shù)是每一指數(shù)點300元，保證金將在12%以上，按目前仿真交易期指4500點左右來計算，做一手約需15萬元以上的保證金，沒有30萬元以上的投入資金將很難操作。而且，投資者不可能將所有的資金都用來投資股指期貨。因此，一般而言，流動資金在50萬元以下的投資者，在目前不宜投資股指期貨。

　　從股指期貨仿真交易情況看，以中小客戶參與為主的近期合約表現(xiàn)尚不活躍；客戶被強行平倉逐漸增多；許多投資者對持倉風險沒有概念，像買賣股票一樣投資股指期貨，甚至對交割月持倉沒有概念，到最后交易日不主動平倉，出現(xiàn)被動交割現(xiàn)象。

　　一般而言，期貨交易參與者應該是“四有新人”：有資金實力、有專業(yè)知識、有相應時間、有承受能力。當行情向投資者持倉相反方向波動的時候，投資者的權益不僅本金可能全部損失，甚至還可能出現(xiàn)負數(shù)；投資者持有期貨頭寸不能高枕無憂，也不可能像持有股票一樣，等著解套；而應該順勢而為、及時止損。在期貨投資中，資金管理尤其重要，一般投資者切忌重倉甚至滿倉操作，要合理設定止盈點位和止損點。目前，投資者普遍對股指期貨抱有厚望，往往會引發(fā)急功近利心態(tài)。從股指期貨賺錢之前，應先學會股指期貨的風險管理。

　　股指期貨“陷阱”

　　有可能存在

　　目前，市場上流傳，市場主力已經(jīng)策劃了一個巨大的陰謀：在股指期貨上市前，將大量持有主要權重股，待股指期貨上市后，則沽空股指期貨，引發(fā)股指大跌，運用股指期貨的放大效應，獲取更為可觀的利潤。這一說法在理論上是存在的。客觀來說，股指期貨作為機構投資者規(guī)避風險的重要工具，持有大量現(xiàn)貨的機構投資者將會更多地選擇在股指期貨上做空保值。在期現(xiàn)指數(shù)差距加大時，套利者則會反向運作。如此反復的結果，勢必形成對股指的向下動能。

　　在股票市場和商品期貨市場，一方面，其供求關系可以調(diào)節(jié)價格的超幅度波動，另一方面，其對現(xiàn)貨的囤積成本相對較高，又會抑制相應的操控行為。而在股票市場和商品期貨市場是“需求單向調(diào)節(jié)”的，由于股票和商品存貨都有現(xiàn)實的量的供應，供給很難無限制及時增加；而且除了資金成本外，幾乎并無其他的囤積成本。因此，從理論上講，股指期貨內(nèi)在的不穩(wěn)定因素比股市和商品期貨要大得多，更有可能被操控。

　　當然，從國際

資本市場的情況來看，股指期貨上市前，股指上漲的概率還要大一些。我們的股指期貨上市后，關鍵是要看指數(shù)是在相對高位還是相對低位？據(jù)分析，指數(shù)在5000點以上將屬于相對高位區(qū)，在3000附近將屬于相對低位區(qū)。股指在高位區(qū)時，股指期貨將具有較強的空方動能。當然，從長期看，股指期貨不會影響股市的運行特征，只會使股市流動性更強。

　　但是，有一點，我們也是不能忽視的，就是當投資者對市場趨勢高度認同時，機構投資者是不必要馬上建立保值倉位的。

　　市場震蕩加劇

　　是我們必須承載的痛

　　去年以來，Ａ股市場不斷走高，市場逐步呈現(xiàn)過熱勢頭。在一定程度上對股指期貨推出產(chǎn)生了影響。股指期貨推出以后市場體系將會極大的豐富，對于機構投資者來說，股指期貨可以作為市場的穩(wěn)定器。可以利用股指期貨來對沖、分散、轉移風險。但是，從總體而言，股指期貨上市后，市場的震蕩將加劇，期貨權重股、相關概念股應引起高度關注。數(shù)以萬計的投資者涌入期貨市場，加上期貨交易的杠桿和T+0機制都將推動期貨交易的活躍，這對股市也將形成分流效應。也許，我們更應該對股指期貨上市后市場波動加劇有更多的思想準備。

　　就大眾投資者而言，我們必須要實現(xiàn)投資理念、操作手法、資金管理的革命性轉變。期貨市場的波動節(jié)奏遠遠大于股市現(xiàn)貨市場。“先學習后行動”的準則決不是教條。期貨是一種零和交易，它的每日無負債結算模式，將如的士碼表，讓人心跳地變動你的財富。

　　基于此，我們提請投資者理性看待期股指期貨對近期股市的影響。股市最近兩年流行講故事，但愿不要把股指期貨講成科幻故事。

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