□東莞證券首席分析師 李大霄

　　隨著股權分置改革的成功，資本市場發展速度驚人，A股市場呈現出繁榮局面。可是隨著時間推移，市場漸漸到了非流通股流通速度加快階段。在2007年我們將進入初步全流通階段，而在2008年是快速進入全流通階段，在這樣的背景下探討一下全流通后市場的可能變化，使得投資行為更加理性，就顯得尤為必要。

　　第一，全流通有效地改變了多空力量對比

　　在非全流通時代只有三分之一的籌碼是可交易的，而這三分之一的籌碼是要用現金在二級市場購買的。購買后只有股票價格上漲才能實現利潤，市場中的參加者只有一個股價向上的共同目標，多方力量是無比強大，空頭毫無立足之地。往往市場上升到了一個不可思議的高度后，才在不得不實施的政策調控下崩潰，也就落下了政策市的病根。在全流通后，由于最清楚企業價值的擁有三分之二籌碼的大股東的出現，在股價高估時部分減持行為就存在著對股價高估的自然平衡作用，股東中空方力量首次出現。這股巨大的力量是誰都不可以忽視的，這也是成熟市場中投資者往往給與股票比較合理的價格的重要原因。

　　第二，全流通時代雙向運行的市場機制可以有效改變市場運作模式

　　我們即將推出股指期貨，還準備推出備兌權證和融券交易制度，從而引進了雙向的市場運行機制，這與全流通進程也是同步推進的。全流通是在股東內部引進了空方力量，而雙向運行的市場機制是從