對于瘋狂牛市中的股民來說，這是一個漫長的假期。

　　3851點！節前，大盤再創歷史高點，離4000點也只有短短的149點。

　　在大盤的迭創新高中，關于五月行情的激烈爭論和矛盾心態，在市場中也開始劇烈地顯現出來。

　　估值高了？指數高了？全民炒股了？政策要開始打壓了？經濟開始過熱了？

　　專家在爭論；股民在惶惶；市場在猶豫。

　　我們到底將面對一個什么樣的五月？2006年那個“逼空”的五月還會再來嗎？

　　節日期間喜事多

　　五.一長假今日結束，長假期間，

資本市場發生了哪些重要新聞？周邊股市、期貨市場又有哪些最新的變化？今天，我們就為你逐一梳理。

　　政策動向

　　中金所交易規則出爐

　　4月30日，中金所推出多項期貨交易配套管理辦法。中金所當天發布公告稱，該所草擬了《中金所滬深300股指期貨合約》《中金所交易規則》及其實施細則等，并公開征求意見。同時，中金所要求在5月11日之前，將意見和建議予以反饋。

　　其中，引人關注的滬深300股指期貨合約顯示，股指期貨合約的設計，與此前市場的預期并無太大差異。此次公布的股指期貨合約乘數依然為300元/點，也就是說，如果以滬深300指數目前的點位3558.71點計算，股指期貨參與者的最低門檻已經超過10萬元。

　　周邊市場

　　恒指沖上21000點大關

　　五?一長假，A股市場休市一周，但周邊市場依然在交易，而從近期周邊股市交易情況來看，只能用形勢一片大好來形容，恒生指數更是一度歷史性地突破21000點大關。

　　盡管五?一前，恒生指數曾出現大幅震蕩，但進入5月后，港股連續走高。昨日，恒生指數一度大漲224點，創出21070點的歷史新高，最終上漲55.56點，收于20896.64點。整個五?一期間，恒生指數累計上漲578點，漲幅2.84％。

　　國企指數雖然沒能創出歷史新高，但上周四以來，已是連續三個交易日上漲。昨日，國企指數上漲112.41點，收于10496.04點，漲幅1.08％。

　　值得注意的是，中石油上周四宣布，在渤海灣冀東灘海地區發現地質儲量規模達10.2億噸的大油田。在此消息刺激下，上周五中石油股價急升13.9％，至10.16港元。昨日，中石油盤中一度再漲6.89％，至10.86港元。

　　道指連創歷史新高

　　盡管在4月30日，紐約股市出現一定幅度的回落，但五?一以來，則出現連續四個交易日上漲，并多次創出歷史新高。

　　5月4日（上周五），道瓊斯指數上漲23.24點，收于13264.62點，漲幅0.18％。盤中最高點13284.53點，創出歷史新高。五?一期間，道瓊斯指數累計上漲1.54％。

　　此外，納斯達克指數同樣連續四個交易日上漲。5月4日，納斯達克指數上漲5.94點，收于2571.4點，漲幅0.23％。五?一期間，納斯達克指數累計上漲了1.82％。

　　商品期貨

　　有色金屬漲勢喜人

　　五?一期間，國際商品期貨交易市場也是漲勢喜人。除了倫敦鋁價繼續維持平臺整理格局外，其他主要商品價格均呈強勢上漲態勢。

　　其中，5月1日至5月4日，倫銅價格累計上漲了480美元，至8260美元/噸，漲幅6.17％。同時，倫銅盤中以8335美元/噸創出了去年6月以來的新高。

　　而倫鉛價則以2120美元/噸的價格，創出歷史新高。五?一期間，倫敦鉛累計上漲97.5美元，漲幅4.83％，收于2117.5美元/噸。

　　倫敦鎳價則以最高51688美元/噸創出歷史新高，五?一期間，倫敦鎳價累計上漲3350美元，收于美元/噸，累計漲幅6.96％。

　　此外，倫敦鋅價也大幅上漲。5月4日，倫敦鋅報收于4145.2美元/噸，五?一期間累計漲幅390.2美元，漲幅10.39％。

　　黃金市場

　　國際金價小幅上漲

　　正當上海黃金交易所五?一期間處于休市狀態時，國際黃金價格卻在這幾日出現了小幅上漲，金價從最低時的每盎司672美元上漲到了最高時的689美元，漲幅為2.5％。

　　在持續8天下跌后，國際金價于5月2日跌至每盎司672美元的近期低點。5月3日，金價突然發力，當天每盎司就上漲了10美元，在接下來的幾天繼續上漲，到昨日已升至每盎司689美元的較高位。分析人士指出，每盎司700美元是國際金價的一個阻力位，突破有一定難度。近期，金價將在每盎司686美元附近徘徊。

　　國際匯市

　　美元匯率先漲后跌

　　昨日，美元對歐元、日元、英鎊等主要幣種的匯率延續了小幅下跌。記者獲悉，整個五?一期間，美元匯率呈現出先漲后跌的態勢，但整體幅度都不大。

　　5月1日起，歐元、澳元、英鎊、日元等幣種對美元開始下跌，其中歐元/美元的收盤價從前一日的1.3651跌至1.3604，澳元/美元的收盤價從0.8299跌至0.8274。這種下跌一直持續了三個交易日。5月3日，美國公布的4月份失業率上升至4.5％，讓美元匯率受到影響，它對其余主要幣種的匯率突然調轉方向，出現集體下跌。

　　分析人士建議，投資者本周應重點關注美聯儲、英國及歐洲央行的利率政策。

　　國際油價

　　石油價格小幅下跌

　　長假期間人們集中出行雖然拉動交通用油的增長，不過由于部分工礦企業停產，燃油的需求并沒有出現大的變化。記者昨日從一些供油商處獲悉，四川地區五?一期間的成品油供應非常穩定，價格沒有大的變化。

　　從國際原油市場看，紐約、倫敦兩地原油期貨的價格較4月期間下跌了約5％。受上周美國原油商業庫存增加等消息的影響，最近幾個交易日，紐約商品交易所輕質原油期貨價格繼續出現小幅下跌，每桶價格約62美元左右。倫敦國際石油交易所原油期貨價格也出現小幅下跌，每桶約65美元左右。記者 曾子建 楊斌 秦立軍

　　四大矛盾困擾五月行情

　　四月股市大漲超過20％，五月行情還有多大的表現？這是目前市場關注的焦點。今年5月，正是因為有了太多的爭論和矛盾，所以整個市場才會有如此之大的分歧。透過這些大相徑庭的觀點，我們將更清晰地認識目前的市場。

　　矛盾一 估值

　　機構對市場和公司的評判標準，最終是以估值來評價。隨著股市的不斷上漲，機構對市場的估值也發生了明顯的變化。

　　“目前證券市場面臨的博弈-----就是證券市場的長期大牛市與短期估值過高的博弈”，華富基金已經明確提出了自己對于短期市場的觀點------“估值過高”。

　　然而，銀華基金同樣旗幟鮮明地提出“A股市場已經進入高估值時代，二三季度將是股市建立高估值時代新秩序的開始！”

　　目前市場的估值究竟是高還是低？基金等機構投資者顯然也難以達成統一的認識。

　　為4000點附近的股市估值，這的確是一個難題。

　　矛盾二 市盈率標準

　　如果按照2006年的市盈率，目前滬深股市的市盈率水平高達50倍，這樣的水平顯然不低了；不過，按照2007年一季度的業績計算，滬深股市的平均市盈率就將下降到30多倍，這樣的水平機構投資者認為處于合理估值范圍。

　　另外，如果以2007年業績計算，那目前上市公司平均市盈率就可能30倍不到，如果按照2008年的預測業績計算，那目前的股價還有較大的投資空間……

　　按照不同時期的業績，滬深股市的平均市盈率會有很大的不同，究竟哪一個指標才是市場的評判標準？市場有巨大的分歧。

　　矛盾三 宏觀調控

　　“值得關注的是調控政策出臺的時機和力度，政策也許是目前惟一可抑制投資狂熱的外部力量”------這是國泰基金對政策面的一種擔憂。

　　“對宏觀調控的擔心幾乎每年4、5月份都會出現，但目前來看整個經濟運行還是比較健康，政策出臺嚴厲調控措施的可能性較小”，友邦華泰基金同樣有自己的看法。

　　5月的宏觀調控會有多強？目前經濟是否有過熱的擔憂呢？業內人士也難以達成共識，在沒有新的措施出臺之前，宏觀調控的可能性仍是懸在市場頭頂的一把利劍！

　　矛盾四 全民炒股

　　每天30萬的新增開戶數，老百姓是不是已瘋狂了？相信這是不少看空人士共同的看法，因為瘋狂的背后自然孕育著風險。

　　目前滬深股市屬于典型的資金推動型，新增開戶數的踴躍，正好為市場提供了充沛的新增資金。這也是不少基金經理的觀點。

　　全民瘋狂入市-----這對當前市場究竟是利還是弊，從不同的角度來看，似乎都有其一定的道理。儲蓄向股市搬家，全民炒股的盛況正在上演，大量沒有經過風險教育的新股民跑步入市，滿世界都是幻想一夜暴富的投資者，這樣浮躁的、瘋狂的、非理性的群體行為還能持續多久？何時將結束？會否帶來嚴重的后果？這是理性的投資者需要考慮的問題。畢竟，股市是一個多數人虧錢的地方，當大多數人都在瘋狂賺快錢的時候，轉折應該就在不遠的前方。

　　逼空行情能否重現

　　年年歲歲花相似，歲歲年年人不同！有了四月最后一個交易日的暴漲，有了去年滬深股市五月的逼空上漲行情，所以市場對今年5月自然充滿了期待！

　　不過，雖然同為5月，但回顧去年，展望今年，各個方面顯然已大不一樣，正是這些顯著的變化，導致今年五月將很難復制去年五月的逼空行情。

　　變化一 指數上天了

　　去年5月，上證指數從1440點起步，一口氣漲到了1640點。一輪大牛市中，指數從1000點漲到1400點，應該僅僅處于行情的起步階段，上漲自然有相當堅實的基礎，當時基金等機構投資者心中是信心十足，“恢復性上漲”是當時主流的觀點。

　　今年5月，上證指數已經高居3800點之上，這與去年的5月相比，顯然已經在“天上”了，如果說今年5月還能出現去年逼空性的上漲，那短線4000點以上的位置，對很多人來說，肯定會感到高處不勝寒，而基金等機構投資者對短線的行情也大多并不樂觀。

　　變化二 股改紅包沒有了

　　“股改對滬深股市的作用是一次性的，而股改含權也是推動股市上漲不可忽略的重要因素”，這是眾多基金經理對去年股市大漲總結的原因之一。 去年5月，股改正處于攻堅階段之中，眾多沒有股改公司的含權效應，使得上市公司的投資價值大幅提升，這也使得眾多公司的股價出現了連續的上漲。

　　不過，隨著股改的基本完成，這個去年推動股市大漲的因素已徹底消失了。那今年股市上漲的內在因素，除了資金推動之外，還有更多令人信服的理由嗎？

　　變化三 市盈率不低了

　　回過頭看看，去年的5月應該遍地是黃金！這是眾多股民心中的感嘆，因為用機構的話來說------“去年5月的股票真是便宜”。

　　統計數據顯示，去年4月底滬、深股市的平均市盈率分別為19.40倍和20.98倍，即使五月上漲后也不過是19.67倍和24.47倍；而截至今年4月30日，滬、深股市的平均市盈率已分別高達53.24倍和47.62倍，這也難怪不少基金經理的態度相當明確：“現在的股票真是不便宜了！”

　　變化四 股民瘋狂了

　　去年5月，股民還相當謹慎，風險意識也是相當強，遠遠沒有想到一輪大牛市已經在路上了，更多人心里想到的是：“我是不是該適當保存利潤！”而5月整個新增A股開戶數也僅為20.7465萬戶。

　　短短一年之后，投資者對股市已經“瘋狂”了，排隊開戶、叫號開戶的現象出現了，每天幾十萬人往股市上涌，絲毫沒有擔心和害怕的情緒，似乎現在的股市真是遍地是黃金，而今年4月一天的開戶數就高達31萬戶，比去年5月一個月的開戶數還多出50％，這市場難道還不夠瘋狂嗎？而瘋狂的背后是不是已經在孕育風險呢？

　　對比去年和今年5月股市的環境，相信大家已經看得非常清楚了。不過，場外充沛的資金，究竟會將股市推到一個怎樣的高度，現在無法準確預測，這也就決定市場短線仍有瘋狂的可能，但瘋狂之后呢？這應該值得我們每一個人認真反思。

　　兩大板塊是避風港

　　資產注入 帶來全新的投資機會

　　能與券商概念爭鋒的板塊，從目前市場看，毫無疑問是資產注入概念股。如新華傳媒（600825，收盤價29.32元），在公布了資產注入的消息后，股價連續5個交易日無量漲停！根本沒有打開的跡象。

　　股改之后，各方利益趨于一致，上漲將是主基調，但是，經過股改的恢復性上漲之后，繼續上漲的動力，則更多地取決于資產注入以及資產重組等題材。

　　招商證券的分析師認為，首先，可從上市公司的股改承諾中尋找相關個股。 據初步統計，包括華西村、大眾交通、強生控股、上海機電、上實醫藥等公司，其控股股東或者大股東，就承諾過要注入優質資產。

　　其次，應該從上市公司的背景來尋找機會，特別是央企，是非常值得關注的板塊。

　　分析人士認為，資產注入概念股將成為5月市場的最大機會之一，其中，值得重點關注的公司包括：強生控股、華西村、國電電力、長航鳳凰等。

　　公用事業股 絕佳的防御品種

　　節前，大盤已經攻上了3800點，大盤在年內的漲幅已高達43.57％，在如此高位，如何防范風險，保住前4個月的勝利果實，其意義已經勝過了繼續賺錢。此時，低市盈率板塊的個股，開始受到越來越多的投資者關注。

　　當前市場中，公用事業板塊的市盈率最低，按照2007的業績計算，很多公司的市盈率僅20倍出頭，遠遠低于整個市場的平均水平。比如申能股份，按照目前股價18.13元計算，2007年的動態市盈率為24.97倍，具備很強的抗風險能力；如果再考慮到資產注入的預期，其動態市盈率將下降至20倍之下。

　　電力能源、基礎設施、水務三大子行業，組成了公用事業板塊。由于該板塊的整體市盈率較低，未來有望進一步走強。

　　電力能源板塊重點關注申能股份、粵電力、穗恒運等個股。

　　基礎設施板塊可關注上海機場、山東高速、贛粵高速等。

　　水務板塊可關注原水股份、南海發展、洪城水業等。

　　開門紅可期 變盤日漸近

　　五月行情究竟將如何演繹？4000點會否成為一個重要的阻力位？

　　準備迎接一個上漲高潮

　　分析人士指出，從場外資金的瘋狂程度來看，在沒有強大外力作用的前提下，目前的市場短期繼續瘋狂下去的可能性非常大。每一次長假，都是股市巨大的財富效應傳播的大好時機，盡管此前，市場已經出現了一定獲利盤的拋壓，但這與正在跑步入市的新股民相比數量太小，并不能構成對整個市場的壓力。因此，從短期來看，市場仍然將延續節前的強勢格局，給股市帶來5月開門紅。

　　此外，即便股指仍在不斷創新高，但市場熱點尚未被充分炒作。交叉持股、參股券商、資產重組等題材板塊仍有進一步的上漲空間，這也給機構提供了繼續做多的戰場。這些板塊個股，都是值得投資者高度關注的投資機會。

　　很明顯，今日開盤之后，五月行情將迎來紅色的開局。

　　瘋狂之后還需繃緊神經

　　五月行情，歷來容易出現變盤。因此分析人士指出，雖然短線的上漲幾乎沒有什么可以懷疑的，但隨著股指的暴漲，大幅震蕩還是難以避免。

　　從監管層的態度來看，隨著全民炒股時代的到來，管理層已經前所未有地高度關注這個市場。五?一之前，管理層通過修改交易規則，加強信息披露等手段，已經展開了對市場瘋狂炒作，內幕交易等違規行為的監管風暴。相信，一旦五月市場繼續暴漲，監管層的監管力度還將繼續加大。

　　此外，4月30日，央行宣布再次提高存款準備金率。一旦這一宏觀調控手段無法達到預期的效果，不排除央行在5月份推出更嚴厲的調控措施。

　　而數據統計顯示，滬深兩市上市公司即將于5月份解禁的限售流通股數量為69.82億股，解禁流通市值將超過1300億元。這是股改以來，大小非解禁市值單月最高，也是首次單月市值超過千億。

　　綜合分析，經過五?一長假的壓抑之后，市場短期內可能掀起一波強勢上漲的走勢。但隨之而來的震蕩，將是真正考驗投資者風險控制水平的時候，一個階段性高點很可能在本月出現。分析人士建議，5月行情，市場越是大漲，投資者越應該提高警惕，逢高適度減倉應該是較為穩妥的策略。

　　控制風險 逐步減倉

　　在外圍股市大漲的刺激下，基本可以確定的是，今日市場將迎來節后的開門紅。

　　但是，面對節后首日的開門紅，投資者究竟該如何把握呢？這里，結合我們的親身體會，簡單談談操作策略。

　　風險正在積聚

　　需要強調的是，目前市場的風險正逐漸積聚。如果說在3000點之下，市場的機會與風險之比為8：2，也就是說，買入賺錢的機會有八成，而虧損的風險僅兩成；那么，在大盤站上3800點并向4000點挺進的過程中，風險在大幅增加，機會與風險之比可能已經變為2：8。

　　我們看到，節日期間的基本面并無利空消息，相反，利好消息卻是一大堆，諸如中石油發現巨大的油田，周邊股市大漲等消息。如果站在機構投資者的角度，今日開市后必然會進一步拉升股價，制造開門紅的做多氛圍，讓投資者特別是新股民進一步降低警惕性。

　　同時，很多股民將在今日進一步向股市追加資金，希望大盤能夠在5月沖上4000點，甚至是4500點、5000點。

　　上帝欲讓人滅亡，必先讓其瘋狂。

　　如果說節前的千億元成交，已經有了瘋狂的氛圍，那么，節后的開盤見紅，甚至連續拉升，突破4000點，必定讓市場的瘋狂達到一個極致！此時，風險也就悄悄來臨了。

　　大漲大賣 小漲小賣

　　從交易所公布的4月30日的成交席位來看，大部分連續上漲的個股，幾乎都沒有機構席位參與，這說明投機已經取代了投資，投機開始主導市場。

　　我們認為，大盤越是上漲，越應該提高警惕，特別是站上4000點后，應逐步減倉，并將4000點作為一道止盈或者止損的關口。此時可以采用的策略是：大盤站上4000點后，倉位應降低至50％，甚至更低；如果從4000點之上跌破4000點，則應進一步將倉位降低至20％左右，甚至可以空倉。特別是對于近期漲幅較大的品種，應該結合年報和一季報，仔細研究其基本面。

　　市場的機會是永遠存在的，即使賣錯，也不必后悔，畢竟，對于小資金而言，滿倉只是一秒鐘的事情。而我們對風險的防范卻是必要的，大盤已經連續上漲了9個月，躲過即將來臨的暴風雨，今年我們的收益將會取得不錯的成績。

　　記者 曾子建 李凱 毛晉楠

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