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　　目前A股市盈率分化不大，不同行業的市盈率差別在不斷縮小，更為突出的是，同一個行業的不同公司——龍頭公司和二線公司的市盈率差別基本上消失。這種“估值大鍋飯”沒有體現出企業的品牌、核心競爭力等差異。但我們應該清楚，能夠做到業績持續高增長、高回報的還是那些少數龍頭優質藍籌公司，藍籌優質公司的溢價必然是一個逐步實現的過程，時間會站在優質公司這邊。

　　目前，大多數公司的股價處在歷史高點，對市場總體價格水平的判斷便顯得至關重要。系統風險可能是現在每名投資者需要考慮的首要問題。從過去將近20年的中國股票運行歷史看，我們經歷過了兩輪時間超過5年的大牛市：1988年-1993年，1996年-2001年。本輪牛市的起點可以從2005年年中算起，能否持續5年以上，主要取決于市場主體——藍籌公司的盈利增長以及國際經濟政治大背景、國內宏觀經濟的大環境。目前，藍籌優質公司的估值水平仍處在合理正常范圍內。隨著企業盈利的穩定快速增長，股價同步反映業績，至少未來3年，藍籌公司的股價再保持合理上升勢頭的可能性很大。

　　任何公司

股票價格的未來趨勢是由兩方面因素決定的：一是企業業績水平和增長預期；二是其股票價格本身的高低。兩方面的差異常常導致好公司不一定有好價格，而有好價格的又不一定是好公司。發掘和認識一家優秀公司不難，難在發掘出和投資有較大價格優勢的優質公司。所以，即使是對藍籌優質公司的投資也是一個需要不斷調整和重新審視的過程。當股價脫離基本面、過度透支未來業績的時候，也就是泡沫發生的時候。

　　展望下一階段市場，行業上繼續重點關注房地產、金融、品牌消費品、零售等資產性質類行業，以及“十一五”規劃中國家重點投資的3G、

數字電視、機床、鐵路、造船、航空制造、軍工、電力設備、軟件、新

能源等政府支持類行業。華夏基金經理 王志華

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