李成

　　開心理財

　　黃金七日談

　　“五一”前最后一個交易日，上證綜指終于作出了突破性的進(jìn)展，一舉突破了3800點的大關(guān)，距離4000點只有咫尺之遙。另據(jù)來自中國證券登記結(jié)算公司的最新數(shù)據(jù)顯示，目前，A股單日新增開戶數(shù)已連續(xù)一周在30萬左右，滬深兩市A股開戶數(shù)已經(jīng)超過9000萬，突破1億只是時間問題。不過，盡管股民踴躍入市，但許多股民并沒有賺多少錢也是事實。這是為什么呢？

　　中國證券監(jiān)督管理委員會副主席范福春近日表示，中國股市正面臨著重大機(jī)遇，但要注意防范風(fēng)險。那么，他說的股市投資的機(jī)遇在哪里？風(fēng)險又在何處？

　　機(jī)遇難得：

　　中國股市“大牛市”已來臨

　　“A股市場大牛市已經(jīng)確立。這是因為，

人民幣升值、人口紅利等因素導(dǎo)致的中國市場資產(chǎn)價格大漲已不可避免，而隨著資產(chǎn)價格的大幅上升，股票市場也一定會上漲，這種上漲，有時候可能是脫離業(yè)績的上漲。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘日前接受本報專訪時表示。

　　就在哈繼銘說這番話不久，4月30日，人民幣匯率中間價突破7.71整數(shù)關(guān)口，再創(chuàng)匯改以來新高。記者注意到，人民幣升值目前已經(jīng)呈現(xiàn)加速狀態(tài)，這勢必繼續(xù)提升整個滬深股市的估值，從而繼續(xù)刺激更多的資金尤其是外資的進(jìn)入，繼續(xù)使得整個證券市場向上發(fā)展。值得一提的是，任何一個國家本幣升值，本國股市都是大牛市。

　　記者注意到，除了人民幣升值因素，中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好，也被看作是股市走牛的堅實基礎(chǔ)。截至4月30日，兩市1453家上市公司披露2006年年報。這些上市公司實現(xiàn)凈利潤3604.51億元,同比增幅高達(dá)45.81%，每股收益0.24元。

　　另外，明年我國將舉辦奧運，而奧運也是股市走牛一個重要原因。世界歷史上，任何一個國家舉辦奧運會時，股市都是大牛市。我們也應(yīng)當(dāng)不會例外。可以說，世界資本市場歷史上，很少有國家像我國股市這樣，擁有本幣升值、奧運、人口紅利、制度性變革等眾多利好因素于一身。

　　“中國股市正面臨著重大機(jī)遇。”中國證監(jiān)會副主席范福春的話可謂是意味深長。

　　值得期待：

　　“牛蹄”能跑多遠(yuǎn)？

　　牛市來臨了，那么，我國股市的“牛蹄”能跑多遠(yuǎn)呢？一年、兩年，還是五年？

　　廣發(fā)基金管理有限公司副總經(jīng)理、投資總監(jiān)朱平認(rèn)為，牛市去年開始爆發(fā)，其潛力還非常巨大。朱平稱，一些利潤增長在50%以上的成長型企業(yè)和具有全球市場開發(fā)能力的企業(yè)也有很好的前景，目前牛市基礎(chǔ)依然非常牢固。

　　“盡管有人認(rèn)為市場現(xiàn)在已開始形成泡沫，但即使是有泡沫也還能堅持兩三年。”朱平認(rèn)為。

　　摩根士丹利國際投資公司的數(shù)據(jù)庫顯示，2006年，中國經(jīng)濟(jì)在世界上增長最快，同時股市也增長最快，這種情況尚屬首次。摩根士丹利認(rèn)為，鑒于中國人購買股票的熱情，今后若干年中國股市可能繼續(xù)保持強(qiáng)勁勢頭。

　　不過，換個角度來看也許更能發(fā)現(xiàn)股市的前景。那就是，我國改革開放以來若干年的經(jīng)濟(jì)增長成果，并未能全面反映到股市上。今天，中國經(jīng)濟(jì)占世界經(jīng)濟(jì)的5%，但是我國的股票市場規(guī)模卻僅占全球的1%。從這個角度看，我國股市要擁有和我國經(jīng)濟(jì)相稱的規(guī)模，尚有很大余地。

　　高盛中國策略師鄧體順認(rèn)為，未來一年中，盡管宏觀調(diào)控對某些公司會帶來影響，但中國的宏觀經(jīng)濟(jì)總體上將保持良好態(tài)勢，內(nèi)地股市增長前景看好。

　　牢記風(fēng)險：

　　牛市不代表一定賺錢

　　“大家都說牛市來了，好賺錢，但是我中山一個同學(xué)，去年拿了6萬元投資股票，至今卻沒賺多少錢，真是搞不明白。”昨天方小姐對記者表示。

　　記者注意到，今年前四個月，是中國股民數(shù)量增加最快、也是股市漲幅最迅速的一段時間，而有關(guān)調(diào)查顯示，竟然有22%的股民承認(rèn)自己上半年沒賺錢，這實在是讓人匪夷所思。

　　“從市場本身來看，自2005年6月998點發(fā)起的這一輪行情，迄今為止已有近兩年，其間大盤最高漲幅達(dá)300%以上，不少板塊、個股都有數(shù)倍的增長，可以說，經(jīng)過市場反復(fù)拉網(wǎng)式的炒作后，市場上很多股票面臨短期回調(diào)，市場整體估值已處于相對高位，尤其是部分板塊和個股已經(jīng)透支了股價對價收益和未來業(yè)績增長。如果投資者追漲殺跌，不但賺不到錢，還極容易虧錢。買股票一定要會選股選時機(jī)。”廣發(fā)證券分析師黃先生認(rèn)為。

　　許多分析師普遍認(rèn)為，盡管我國股市的牛市趨勢已經(jīng)確立，但任何股市都不可能只漲不跌，短期回調(diào)是不可避免的。盡管牛市趨勢未改，但投資者不應(yīng)該盲目樂觀去看待短期的行情，市場回調(diào)的風(fēng)險也是時刻存在的，這種風(fēng)險在于經(jīng)過近兩年的上升后存在回抽整理的必要，因此市場在短期內(nèi)也可能存在一定的回調(diào)壓力。

　　值得注意的是，有些投資者仍抱著賭博心態(tài)，近乎瘋狂地炒股。“豁出去了，賭一下！”持這種念頭的股民不在少數(shù)。甚至個別投資者借錢貸款，似乎只要買股票，就可以發(fā)大財。專家認(rèn)為，抱著賭博心態(tài)的股民往往孤注一擲，贏了想下次賺得更多，虧了期望下次再撈回來，于是傾其所有，陷入惡性循環(huán)，不能自拔。投資者入市，還要堅持價值投資的理念。

　　價值分析：

　　股票到底貴不貴？

　　目前許多投資者認(rèn)為，經(jīng)過一年多的大幅上漲，很多股票已經(jīng)“太高了”。“最近，簡直找不到股票可以買。股票價格都太高了。”記者的鄰居嚴(yán)先生就對記者表示。

　　那么，現(xiàn)在的股票價格到底貴不貴、值不值呢？對此，專家們的看法也不盡相同。一般情況下，市盈率是衡量股價高低的一個重要因素。市盈率是上市公司股票的最新股價與最新年度的每股盈利比率。一般來說，市盈率越低風(fēng)險越小，股票投資價值就越高。

　　廣發(fā)基金管理有限公司副總經(jīng)理、投資總監(jiān)朱平認(rèn)為，A股價值高估有其合理性。因為企業(yè)的盈利從2003年開始一直好于市場的預(yù)期。而現(xiàn)在股票低價股高估，高價股低估。在市場中占主導(dǎo)地位的銀行、地產(chǎn)、食品和鋼材等板塊的股票價格并不高。考慮到上市公司業(yè)績增長的支持，一些業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，2007年滬深兩市的總體動態(tài)市盈率將在25~26倍。這一水平不算低，但還在合理范圍之內(nèi)。

　　不過，也有專家表示，截至目前，滬深股市的平均市盈率已經(jīng)達(dá)到了40多倍水平，較去年同期足足翻了一番多。首先，該指標(biāo)一年內(nèi)波動區(qū)間由20倍～40倍，短期上升迅速；另一方面，市盈率高于世界平均水平兩倍以上，對日趨國際化的滬深股市來說，壓力非常明顯。

　　“我覺得還是要看個股的情況。如果公司未來業(yè)績增長預(yù)期明確，甚至存在重組和資產(chǎn)注入等題材，那么其市盈率高一些也無所謂。但如果公司沒有業(yè)績支撐，市盈率又太高，這樣的公司的股價我肯定覺得貴了，不會買。”在搜狐網(wǎng)站工作的資深投資者熊先生對記者表示。

　　招商證券供本報獨家專稿

　　牛市還有更多理由

　　目前，關(guān)于股市之所以成為牛市已經(jīng)有很多詮釋。不過，除了這些常見的說法，筆者認(rèn)為，尚有更多的理由來說明這一問題。

　　一是整體上市與資產(chǎn)注入將是股改后的另一場“盛宴”。股改后的全流通時代無疑將是一個并購的時代，整體上市與資產(chǎn)注入是股改的必然延續(xù)，換股合并、要約收購、私有化、整體上市與資產(chǎn)注入、借殼上市及其過程中的資產(chǎn)置換與重組等各種并購重組手段預(yù)計將層出不窮。預(yù)計1/3 數(shù)目的相關(guān)公司平均將獲得20%以上的業(yè)績增長與市值提升效應(yīng)，而這對目前的牛市來說，絕不是簡單的股指、股價的20%升幅，其蘊藏的想象空間以及投資者愿意給出的高額溢價是難以預(yù)計的。目前二級市場上，已有非常多的股票因為整體上市而持續(xù)走強(qiáng)，這不僅僅是一種題材和概念的炒作，其背后所隱含的能量具有很強(qiáng)的爆發(fā)力。

　　二是盈利超預(yù)期增長催生牛市業(yè)績浪。即使是在外需放緩和加息等內(nèi)需緊縮制約下，工業(yè)企業(yè)盈利環(huán)比意義上的擴(kuò)張仍將延續(xù)到今年二季度，這意味著上市公司二季度盈利仍有望保持30%~50%的增速。即使下半年緊縮政策作用逐漸體現(xiàn)，企業(yè)盈利增速隨宏觀經(jīng)濟(jì)放緩而回落的幅度也有限。再考慮資產(chǎn)注入、兩稅合并的外生性因素的積極影響并未充分體現(xiàn)在盈利預(yù)測中，預(yù)計2007~2008 年上市公司盈利增速將分別達(dá)到40%、30%的水平。而這些趨勢顯然未來5 年以內(nèi)都可持續(xù)，上市公司的業(yè)績持續(xù)性增長則是股市牛市的根本推動力。這也是支持中國股市繼續(xù)走牛的核心因素。

　　三是股改圓滿成功奠定了中國資本意識蘇醒的基礎(chǔ)、A 股市場的大反轉(zhuǎn)趨勢確立及高增市場策略長預(yù)期支持下的高估值則使資本的價值得以大幅提升。大量千萬、億萬富翁正在通過資本市場被快速而切實地制造出來，并形成了強(qiáng)大的示范效應(yīng)，從而加速了中國資本意識蘇醒。

　　2005年開始的股權(quán)分置改革具有劃時代的意義。至2006年6月19日，三一重工限售股解禁敲響全流通時代的鐘聲，資本才在中國資本市場上成為完全意義上的資本。

　　(招商證券高級投資顧問　常錦)

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