□東方證券 羅果

　　行業復蘇和并構重組仍是水泥業兩大投資主題。水泥上市公司2006年年報顯示：龍頭公司海螺水泥、華新水泥和冀東水泥的2006年度凈利潤分別同比增長251％、104％和58％，2006年水泥銷量分別增長33％、34％和24％。量增和價升是上市公司利潤增長的兩個主要因素。2006年，中國水泥產量達12.04億噸，較2005年增長19.07%;出口水泥1941萬噸，較2005年增長70.65%，出口熟料1672萬噸，較2005年增長55.06%。行業實現利潤150.38億元，較去年同比增長92.58%，水泥產量、利潤再創歷史新高。中國水泥行業的供求狀況得到進一步改善，行業景氣加快復蘇，產量較快增長、水泥市場價格全年低開高走，經濟效益創歷史新高。

　　2007年，隨著

宏觀調控的深入，固定資產投資將回歸理性，但投資總量和投資規模仍然較大，尤其是中部崛起政策的落實，社會主義新農村建設，以及華東、華南城際鐵路建設加速，對水泥市場需求的拉動作用明顯。隨著占總產能50％的小水泥的逐步退出，水泥市場的供求關系會得到進一步改善，水泥行業集中度將得到快速提高，龍頭公司對市場的控制力度加強，水泥行業的周期性將大幅度減弱。預計未來兩三年水泥行業將處于持續穩步復蘇的過程。

　　玻璃行業經營困境有望緩解。由于新增產能較多，造成供過于求的現象；再加上行業分散、無序競爭和劣質低價產品的沖擊，自2006年年初以來玻璃售價始終低迷，雖然2006年4月份以后，價格略有上升，但進入7月份玻璃售價再度下滑，2006年浮法玻璃平均售價同比下降約6%。再加上2006年重油、煤、電等原材料價格持續上漲的影響，截止到2006年12月，全國平板玻璃制造業總體虧損3億余元。

　　然而，國家行業調控將是平板玻璃行業面臨好轉的主要原由，調控整合將有利于龍頭公司進一步做大做強。可以預計，經過這幾年的行業發展整合后，玻璃行業將形成7至8家優勢企業的寡頭競爭局面。

　　目前，平板玻璃均價高出去年同期近15％，預計2007年上游平板玻璃原燃料成本壓力會趨于緩解，但景氣能否明顯回升以及回升的幅度，取決于六部委聯合出臺的《關于促進平板玻璃工業結構調整的若干意見》能否得到有效落實。由于行業調控政策出臺往往是行業拐點出現的前兆，可預計2007年平板玻璃行業的經營困境有望緩解；2008年，平板玻璃行業經濟效益可能出現恢復性增長。平板玻璃行業龍頭公司將在行業拐點出現時得到最大受益。2007年的主要投資機會還將存在于一體化綜合實力較強的龍頭公司，如金晶科技、南玻A、福耀玻璃等，而并購整合也將成為投資熱點，符合這一主題的公司則有耀華玻璃、洛陽玻璃、方興科技和耀皮玻璃等。

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