□東方證券 袁曉梅

　　2006年，我國電力行業銷售收入20808億元，同比增長20％。上市公司中，15家主要火電公司2006年年報數據顯示，除廣州控股以外，其余14家火電公司的主營業務收入都有不同幅度的上升，包括廣州控股在內的火電公司的主營業務收入平均增長18％，主營業務收入增幅與行業平均水平相當。

　　“水”、“火”盈利相左

　　五大集團下屬旗艦上市公司主營業務收入的增長，對于行業的景氣度尤其具有風向標意義。其中，大唐發電主營業務收入同比增長幅度達到38.02%，華能國際和華電國際主營業務收入同比增長10.10％和19.83％，國電電力主營業務收入同比增速達到19.83%。火電行業上市公司主營業務收入、主營業務利潤以及凈利潤同比大幅增長的主要原因在于：下游電力需求旺盛，上市公司資產規模的增長迅猛，以及二次煤電聯動直接增利。

　　而相較于火電公司盈利能力有所提升的情況，2006年多數水電公司受全國多數流域來水情況不佳的影響，盈利能力受到了相當的影響。其中，較具代表性的是長江電力，公司由于遭遇百年不遇的枯水，來水量比正常年份下降三分之一，導致公司營業利潤下降10.67%。但是，公司通過兌現部分投資收益，保持了凈利潤的小幅增長。總體而言，水電公司的成本壓力較小，大型水電對異常氣候變動造成業績壓力的承受能力較強。

　　行業集中度仍將提高

　　2007年電力行業發展呈現三大特征。

　　供需形勢將進一步緩和，火電利用率有望在2007年用電高峰季節的8至9月份呈現觸底回升態勢，但是，由于行業增長質量的提升，結構的優化，價格政策的適時調整，行業景氣有望領先利用率的回升而啟穩回升。預計2007年全國新增電力裝機容量9200萬千瓦，火電利用小時將在5278小時左右，2008年新增裝機容量6200萬千瓦，火電利用小時重新恢復到5500小時以上。

　　行業集中度提高。五大集團在“十一五”期間仍有極強的擴張沖動。其中，華能、國電、華電、大唐等四大電力集團在“十一五”期間裝機容量規模分別計劃增長85％、100％、55％和92％。目前，920、647電力資產處理背景下，行業內購并整合成為大勢所趨。“十一五”末期，五大集團占到全國電力裝機容量的比重仍將進一步升高。

　　電力行業結構調整步伐加快，大型先進機組將體現出

競爭力。2006年全國供電煤耗為366克/千瓦時，比2005年降低4克/千瓦時，2007年1至3月份全國供電煤耗率為356克/千瓦時，比去年同期下降9克/千瓦時。節能降耗相關措施的推進，將會使得大型機組比重較高的公司以及水電公司面臨更好的市場機遇。

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