下一個(gè)新大陸在哪里？

　　張大偉 制圖2006年確實(shí)可以說是基金的好年景，特別是對(duì)于那些投資于全球新興市場的基金而言。目前，新興市場的證券市場成為了各大基金公司最炙手可熱的投資樂土。為了追求更高的收益，基金經(jīng)理已經(jīng)把目光投向風(fēng)險(xiǎn)更大的準(zhǔn)新興市場。作為投資者，應(yīng)該采取什么樣的投資策略呢？同時(shí)，新興經(jīng)濟(jì)體股票市場高漲對(duì)于國內(nèi)投資者和基金管理人有什么樣的啟示？

　　◇Morningstar晨星(中國) 梁銳漢

　　在2006年8月前，已經(jīng)有越來越多的經(jīng)濟(jì)體由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善而被增加到先鋒基金的投資組合里，但仍然有一些被排除，例如俄羅斯。

　　俄羅斯股票成新寵

　　2006年8月，先鋒(Vanguard)基金公司摒棄了慣用的基準(zhǔn)指數(shù)轉(zhuǎn)而采用MSCI新興市場指數(shù)作為業(yè)績比較的基準(zhǔn)指數(shù)。很快地俄羅斯證券成為其第三大的持倉量，超過投資組合的10％。像很多其它新興市場一樣，俄羅斯股票從原來被基金經(jīng)理完全忽略到炙手可熱的投資對(duì)象。當(dāng)俄羅斯股票被投資者普遍接受時(shí)，那些經(jīng)濟(jì)體會(huì)成為基金經(jīng)理的新歡呢？

　　對(duì)于這種投資新興市場的熱潮，投資者應(yīng)該采取什么樣的投資策略呢？簡而言之，避免極端的激進(jìn)和保守，當(dāng)一個(gè)摩洛哥銀行出現(xiàn)在投資組合里，不需過度的驚慌，也不必馬上增加你的投資額。

　　新興市場的成熟度

　　專業(yè)的國際投資者會(huì)把這些新興市場分為不同級(jí)別。界定級(jí)別的因素包括股票市場和經(jīng)濟(jì)的自由度和監(jiān)管力度，法律系統(tǒng)的完善，以及政治風(fēng)險(xiǎn)。新興市場中級(jí)別最高的是韓國、以色列等國家和地區(qū)，它們已經(jīng)被認(rèn)為是接近成熟市場了，巴西和

墨西哥或許也算是。往下一級(jí)就是廣闊的中間層了，處于中間層的經(jīng)濟(jì)體又可以劃為兩個(gè)小級(jí)別，其中一個(gè)包括印度，波蘭和土耳其。再往下一個(gè)級(jí)別就是準(zhǔn)新興經(jīng)濟(jì)體了，它們的股票市場還有待發(fā)展而且政治風(fēng)險(xiǎn)高，例如越南，卡薩克斯坦，摩洛哥和海灣國家。

　　新興市場投資“錢”景

　　毫無疑問，最先前往投資新大陸“淘金”的就是基金經(jīng)理了。但很多大公司在這些地區(qū)投資已經(jīng)有幾個(gè)世紀(jì)了。Jim Rogers，一位成功的前對(duì)沖基金經(jīng)理，數(shù)十年以前就是以一種特立獨(dú)行的方式在全球范圍內(nèi)投資。投資于新大陸的基金經(jīng)理很早已經(jīng)拓荒新興市場了，反觀美國的共同基金—相對(duì)于對(duì)沖基金和股權(quán)基金，最近才涉足斯里蘭卡，迪拜和哈薩克斯坦。

　　DWS新興市場股票基金是投資于新興市場的積極分子，目前該基金在迪拜物業(yè)和摩洛哥的持倉都接近總資產(chǎn)的1％，在哈薩克斯坦的天然氣投資更大。不僅如此，該基金對(duì)科威特和撒哈拉國家市場也頗感興趣，包括肯尼亞和贊比亞。Templeton發(fā)展中市場基金經(jīng)理干脆在迪拜定居；Lazard 新興市場基金經(jīng)理為了尋找投資機(jī)會(huì)親自前往越南考察；Eaton Vance的新興市場基金的前十大持倉已經(jīng)出現(xiàn)了越南的資產(chǎn)了；T.Rowe 新興市場股票基金持有一家阿曼銀行的股票。

　　然而新興市場的淘金熱不僅限于專注于投資新興市場的基金。Lord Abbett 國際核心股票基金通過私募方式入股哈薩克斯坦一家銀行，投資額占其資產(chǎn)的1.5％；Julius Baer 國際股票基金投資

羅馬尼亞已有幾年歷史了，它投資于羅馬尼亞，塞爾維亞和和

烏克蘭已經(jīng)占到總資產(chǎn)的3％，而且是集中在銀行業(yè)。

　　對(duì)投資者是場真正考驗(yàn)

　　一般而言，如果你投資的基金里出現(xiàn)一些陌生的新興市場的股票，不必過于憂心。通常這些資產(chǎn)占的比重很低；而且這些投資會(huì)提供回報(bào)的機(jī)會(huì)。例如哈薩克斯坦在很多美國人心中的形象就是那部電影中落寞的家園，其實(shí)它是一個(gè)資源非常豐富的國家。迪拜正在經(jīng)歷大規(guī)模的城市建設(shè)，當(dāng)?shù)卣�府決心要建成海灣地區(qū)的金融和旅游中心。

　　如果說不久前基金經(jīng)理投資于印度或者波蘭是破天荒的一件事，現(xiàn)在看起來毫無投資價(jià)值的地區(qū)可以很輕易變成投資樂土，能意識(shí)到這一點(diǎn)是非常重要的。更進(jìn)一步，如果你希望你的基金擊敗基準(zhǔn)指數(shù)或者競爭對(duì)手———在考慮基金公司收取的管理費(fèi)后，你就必須授予基金經(jīng)理投資于指數(shù)之外的資產(chǎn)的自由度并承擔(dān)由之產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

　　然而風(fēng)險(xiǎn)是永遠(yuǎn)存在的。我們雖然同意并且鼓勵(lì)基金經(jīng)理在更寬概念的地區(qū)進(jìn)行投資，但并不認(rèn)為這種概念對(duì)每個(gè)基金都成立。正如對(duì)新興市場的投資熱情高漲，但這并不意味著我們希望投資者專門去投資那些在新興市場（例如阿曼）投資比重最大的基金或者投資在肯尼亞的私募基金。為了讓投資者更清醒地意識(shí)到這類投資的風(fēng)險(xiǎn)，最好的忠告是2006年海灣部分國家的股票市場損失了超過一半。這些國家的政治風(fēng)險(xiǎn)很高，同時(shí)交易數(shù)量很少，意味著投資者少量的拋售足以引起市場大跌。

　　當(dāng)然，如果你的基金投資在準(zhǔn)新興市場，需要你的持倉量減少到你所能承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，堅(jiān)持長期投資，因?yàn)檫@些市場的短期波動(dòng)很大。

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