自從2006年對沖基金平均落后于標普500指數后，像加州公務員養老基金（CalPERS）這樣的投資者開始抱怨對沖基金收費過高。

　　未跑贏大市 惹收費爭議

　　雖然對沖基金通常被認為比股市的風險更大，其實他們的風險要更小，因為他們可以在牛市和熊市都保持相對穩定的收益。所以加州公務員養老基金的首席投資官羅素·里德（Russell Read）在日內瓦會議上說，對沖基金沒有帶來更多的收益，也沒有保持足夠低的風險，這和他們高昂的收費是不相稱的�！拔覀兛梢越o基金經理很高的費用是沒問題的，但是我們發現這沒有降低我們的風險�！�

　　通常對沖基金的管理費是1.5%到2％，同時從基金收益中提取15％到20％。而指數基金的管理費通常不到1％，比如著名的先鋒500指數基金（Vanguard 500 Index Fund (VFINX)）的收費只有0.18%。

　　在對沖基金過去幾年表現一直優于市場平均水平的情況下，這種差別是可以接受的，但是這在2006年就不同了。一位CalPERS的發言人說，該基金投資在對沖基金中的43億美元在2006年的收益只有13.4%，這只比對沖基金13%的平均收益稍高，但是比標普500指數13.6%的增長要低。

　　盡管對沖基金的平均表現落后于大市，其中頂級產品管理人還是回報頗豐，根據機構投資者（Institutional Investor）的一項研究，2006年25家對沖基金的資深經理平均獲得3.63億美元的收入。文藝復興科技公司(Renaissance Technologies)的吉姆·西蒙斯(Jim Simons)去年收入達15億美元。

　　競爭者壓力不可不視

　　在公開場合，像

養老金這樣的投資人并不經常提到收費問題，但是市場也逐漸給對沖基金某種壓力，像高盛、美林和摩根士坦利這樣的投資銀行開始推出低收費的投資產品和對沖基金展開競爭，比如高盛去年秋天就在歐洲推出了一款叫“絕對收益跟蹤者”（Absolute Return Tracker）的產品，專門針對養老金基金和其他機構投資者。這種產品根據一種算法去分析對沖基金策略在應用在

股票、

房地產、信用證等不同資產中的收益。

　　同樣，私募基金也面臨著壓力�！拔覀兿嘈�，業界確實需要重新評估收費額度和資產結構，這樣做必定會給業界帶來一些重要的回報。”位于倫敦的一家研究機構，私募基金智慧（Private Equity Intelligence）的常務董事馬克·奧哈爾（Mark O'Hare）說。

　　但是一些私募基金經理認為，頂級的基金收費合理�！皩τ陧敿壉憩F的基金還是供不應求的。”道爾頓投資（Dalton Investments）的共同創始人史蒂夫·佩斯基（Steve Persky）說。這是一家主要專注于日本市場的11億美元的基金，“投資者看重的是收益，而不是收費”。

　　在某些情況下，作為對于許多新基金規模過大的反應，私募基金會削減收費。業界專家估計，正在公開發行價值40億美元的基金過程中的黑石集團，就會把管理費降到了1％左右。因為黑石剛剛發行過的一個新基金高達200億美元，2％的管理費難以維持。但是隨著管理費的下降，私募機構也許會在利潤提成上面做文章，比如私募巨頭資本伙伴（Capital Partners）正在評估今后從新基金利潤中提取25％，將75％分給投資者的可能性。

　　提稅之爭還在繼續

　　不僅面臨來自業內的壓力，美國國會也正在討論再度提高私募基金收益的已經很高的稅率，他們現在的稅率是15％，但是依阿華州參議院查克·格拉斯利（Chuck Grassley），提出對此采用和普通收入同樣稅率的建議，這意味著稅率將達到40％。

　　私募基金機構對此十分警覺，“我們對這個動議十分重視。”私人股本聯合會（Private Equity Council）主席道格·洛溫斯坦（Doug Lowenstein）說。律師界認為，這樣的稅率變化將很難實施，也很難成立。“不改變其他稅收的分類，比如房地產投資、牙醫、會計等行業，僅僅對私募基金實行普通收入稅率是很難的�！盝ones Day律師事務所合伙人羅伯特·肯尼迪說。

　　一度被認為是主流投資種類的有用的補充，私募基金和對沖基金現在成了機構投資主流的一部分，但是成功是要有代價的。

　　(本報見習記者 鄭焰編譯)

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