金融觀察家顧銘德

　　近期召開的國務院一季度經濟形勢分析會對股市的公開提法只有一句話：即希望股市健康發展。會議之后，市場流傳證監會或《人民日報》將發表提示股市風險的講話或文章。本周三，媒體報道“《人民日報》將發社論打壓股市純屬謠傳。”市場繼續樂觀狂熱，成交量和開戶數屢創新高。這種狂熱景象不但使得保守的投資者裹足不前，而且使我們這些長期具有多頭傾向的研究人員也感到無所適從，眼花繚亂。從投資者開戶的熱情和證券營業部人滿為患的現狀來看，目前談論警示風險和需要降溫的文章應該領先一步亮相，以發揮引導性作用。筆者認為，滬深股市目前的現狀將迫使國務院及證監會在“五一”節之后系統地進行風險警示教育。這種警示能否使股市降溫或者何時降溫，難以判斷。不過，從目前股價和業績增長勢頭及新股擴容步伐綜合因素看，目前采取少進多出，領先市場一步的投資策略更為高明。市場真正的投資高手不在于大潮來臨之際掙多少錢，而在于退潮之后還剩下什么。

　　首先，目前滬深兩地平均股價達11元之多。這個月股價已經透支近兩年企業業績的平均增長速度。最新公布的2006年上市公司業績很可能平均每股利潤為0.25元左右，比原來估計的0.30元略低。那就意味著最新平均市盈率已經上升到40倍以上。這種市盈率可以支撐一段時間，但難以持久。從2007年上半年企業經營狀況看，企業平均業績很可能又是30%左右的增幅。就是這樣的增幅按目前平均股價推算，也已經達到30倍市盈率。這就產生一個問題，即使滬深股價按照目前業績增長幅度計算，其上升空間大還是下行調整空間大？

　　其次，目前基本面有利于長牛的因素當然存在，比如流動性過剩問題，經濟高速增長，上市公司質量好轉等等。但有一點是容易變化的，千萬投資者狂熱的開戶買股熱情。散戶投資者具有追漲殺跌的特點，一旦股價上漲到難以為繼的地步，大盤指數出現調整信號，散戶開戶數不再創新高之時，股市的降溫也會以出人意料的速度出現。因為，基金的大批買入和贖回提供了良性與惡性循環的雙重機制。近期，人們對散戶開戶數關注度達到了以天計算的程度。這種開戶數每天增加總有限度，一旦極限數到來，市場降溫信號也會到來。對此，投資者應當提前作好各種準備。