上證所《市場質(zhì)量報(bào)告（2007）》建議推行差異化交易機(jī)制提高市場效率

　　證券時(shí)報(bào)記者黃婷

　　本報(bào)訊上海證券交易所今日發(fā)布了《市場質(zhì)量報(bào)告（2007）》，對上年度的上海證券市場質(zhì)量情況進(jìn)行了披露和深入分析。報(bào)告指出，十年來上海證券交易所市場質(zhì)量得到了較大幅度的提高，與國際市場相比，上海市場的買賣價(jià)差、有效價(jià)差等指標(biāo)處在較好的水平。但從市場深度和流動(dòng)性成本指標(biāo)看，上海市場與國際主要證券市場相比，還存在一定的差距。

　　針對這份市場質(zhì)量報(bào)告，有關(guān)專家表示，報(bào)告中的相關(guān)指標(biāo)不僅為市場各方提供了大量決策參考信息，也為未來市場改革和發(fā)展指明了方向。以完善交易機(jī)制為例，透過對市場質(zhì)量報(bào)告的深入分析，至少可為以下幾個(gè)方面的改進(jìn)提供佐證。

　　第一，報(bào)告顯示，不同板塊的價(jià)格沖擊指數(shù)、流動(dòng)性指數(shù)、買賣價(jià)差、定價(jià)效率等指標(biāo)差異很大，這說明現(xiàn)行統(tǒng)一的

　　第二，從日內(nèi)波動(dòng)特征來看，反映日內(nèi)波動(dòng)的三項(xiàng)指標(biāo)———日內(nèi)分時(shí)波動(dòng)率、日內(nèi)超額波動(dòng)率及日內(nèi)收益波動(dòng)率，都表現(xiàn)出較明顯的“L”型曲線特點(diǎn)。通過改革現(xiàn)行的下午開盤連續(xù)競價(jià)方式，實(shí)行集合競價(jià)，可以有效地降低下午開盤時(shí)的波動(dòng)性。

　　第三，從買賣300萬元股票大宗交易的流動(dòng)性成本來看，2006年的投資者數(shù)量雖然大幅增加，但機(jī)構(gòu)投資者的比例較低，大宗交易的數(shù)量也比較少，因此導(dǎo)致大宗交易對價(jià)格的沖擊也比較大。因此有必要進(jìn)一步壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，同時(shí)盡快推出融資融券等買空賣空交易，以提高市場效率。

　　第四，從按股價(jià)分組的相對買賣價(jià)差和相對有效價(jià)差來看，基本走勢是股價(jià)越高，價(jià)差越小，這也說明對于5元以下的低價(jià)股來說，0.01元的最小報(bào)價(jià)單位過大；從按股價(jià)分組的訂單深度來看，20元以上高價(jià)股的訂單深度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他分組的訂單深度，這說明對于20元以上的高價(jià)股來說，0.01元的最小報(bào)價(jià)單位過小。因此，可以對現(xiàn)行的0.01元統(tǒng)一的最小報(bào)價(jià)單位進(jìn)行改革，縮小5元以下低價(jià)股的最小報(bào)價(jià)單位，擴(kuò)大20元以上高價(jià)股的最小報(bào)價(jià)單位。這樣一方面可以有效地降低低價(jià)股的買賣價(jià)差，降低交易成本；另一方面，可以增加高價(jià)股的訂單深度，改善申報(bào)信息的披露程度。

　　另外，大盤股的各項(xiàng)市場質(zhì)量指標(biāo)要優(yōu)于其他板塊，有權(quán)證等衍生產(chǎn)品交易的股票的市場質(zhì)量指標(biāo)也均較好，說明要繼續(xù)引入大型藍(lán)籌上市公司，進(jìn)一步擴(kuò)大市場規(guī)模，同時(shí)大力發(fā)展ETF及權(quán)證等衍生品，以提高整體市場流動(dòng)性和定價(jià)效率。