證券時報記者龍可

　　挖掘隱性資產，是股市尋找潛在牛股的一條重要路徑，它包括舊有會計準則下，財務報表未能反映的上市公司擁有的投資性房地產、金融資產等的真實價值，而新會計準則的相關規定，則為呈現這些資產的真實價值提供了途徑。因此，對于處于新舊會計準則過渡期的上市2006年年報和2007年一季報，投資者尤為關注。

　　隱性資產是否已在目前報表中得到充分展現？上市公司對新會計準則使用情況如何？也許可用一個詞概括———乍驚還喜。

　　投資性房產應用不多

　　自新會計準則頒布以來，其中關于投資性房地產的政策變化，一直被市場認為將對上市公司，尤其是擁有較多計劃用于租售的房地產企業產生較大影響。然而，從實際數據看，這種影響并不明顯。

　　根據本報信息部統計，至4月23日已披露年報的1139家上市公司中，在股東權益調節表中對“擬以公允價值模式計量的投資性房地產”項目進行調整的上市公司僅有10家，合計調增金額40.31億元。這一調整金額對于這1000多家上市公司總計3萬多億的股東權益來說，顯然是小菜一碟。

　　更讓人頗為意外的是，在發生了調整的10家公司中，只有津濱發展的主營業務包含房地產開發，而此前市場普遍預期的陸家嘴、張江高科、金融街等公司并不在調整之列。在這十家公司中，調整金額最大的是中國銀行，其將33.18億資產列為以公允價值計量的投資性房地產。

　　顯然，許多公司并沒有像投資者預期的那樣對投資性房地產采取公允價值模式計量，進而未來房地產公允價值波動產生的損益短期內也難以體現在這些公司的報表上。對于這一現象產生的原因，有分析人士指出，以公允價值計量投資性房地產，雖然能夠享受房地產升值帶來的收益，但在會計政策變更之時企業的凈資產會出現較大增長，從而影響當期甚至后期凈資產收益率的增長，而凈資產收益率往往是實施股權激勵時考察的重要指標。

　　除了上述原因，有財務專家指出，絕大多數的企業選擇沿用原有的成本法計量投資性房地產，而不采用公允價值計量法，可能更多的是看中成本法對利潤的調節作用。因為，在采用成本法的情況下，當房地產出售時，售價減去成本產生的利潤能夠一次性全部進入當期收益；在使用公允法時，由于每個報告期末，都要根據當時的公允價值確認損益，到出售時，實際已將收益分攤于各個報告期。因此，未來期望通過出售房地產資產實現利潤大幅增長或扭虧的企業當然會繼續使用成本法計價，在A股市場中已有不少這樣的案例。

　　此外，在成本法下，房地產資產每期需要計提折舊，使其賬面成本不斷減小的同時也減少了企業當期利潤，而出售時則相當于將以往已計提的折舊全部轉化為出售期的利潤，變相實現了利潤在不同期間的調節。在目前行業景氣度較高時，企業更愿意采用成本法，因為雖然有折舊減少了當期利潤，但一方面企業的稅收也隨之減少了，另一方面，出售時帶來的巨大利潤，無論是對達到股權激勵要求的增長目標，還是關鍵時刻避免企業戴帽退市，顯然都大有益處。

　　金融資產一季度已見奇效

　　雖然新會計準則的實施并沒有使絕大多數房地產類隱性資產“棄暗投明”，但在金融資產方面，上市公司對新會計準則的應用則要積極得多。在統計的1139家上市公司中，共246家公司股東權益調節表下“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產以及可供出售金融資產”項目發生了調整，其中241家正向調整，5家公司負向調整，合計變動數值為539.17億元。

　　在上述對可出售金融資產以公允價值進行了調整的公司中，數值變動最大的是中國平安和中國人壽，這主要是由于兩家公司都處于保險行業。此外，還有21家公司的可出售金融資產公允價值超過了1億元，其中包括持有大量民生銀行的歲寶熱電、持有5800多萬股棲霞建設的南京高科等，它們都早已被市場所熟知。該類公司數量還將擴大，例如將于4月30日披露年報的東方集團就持有大量的民生銀行和錦州港股份，目前已價值不匪。

　　對這些金融資產以公允價值進行調整，增加的不僅是2007年1月1日上市公司的股東權益，同時今年第一季度這些資產價值的變化還將直接體現在持股公司的一季報中，轉化為損益。由于中國股市在2007年第一季度大幅度上漲，上述金融資產的市價也大都出現了相當可觀的增長，這已經體現在許多上市公司利潤增長巨大的一季報和業績預告中。

　　債務重組效果明顯

　　如果投資性房地產公允計量預期的落空讓投資者感到驚訝，那新會計準則在2007年4月13日帶給*ST長控中小股東的則可以說是一個有些

無厘頭的驚喜。暫且不論它超過八倍的股價增長背后是否存在著人為操控，但一季度4元多的每股收益絕對是*ST長控當日“一鳴驚人”的重要動因，而這高額收益來源依據正是新會計準則。按照新會計準則的規定，確認為債務重組收益，計入當期營業外收入。*ST長控巨額賬面利潤，正是產生于公司與相關債權方達成的債務和解，但這僅僅是賬面收益，并不會帶來現金。

　　*ST長控事件已被

證監會立案調查，但可以預見，未來其他上市公司實現債務重組后，仍有可能出現像長控這樣一次性的巨大增長，而不明就里的投資者在跟風買入后，很有可能會遭遇巨大損失，*ST長控在暴漲后連續跌停就是例證。

　　新的會計準則與國際會計制度更加貼近，強調了對資產透明性的要求。但就像一位投資者所說，中國上市公司報表與國外公司的差距，不僅僅是在規章制度上，更多的還是法制監管上。國外監管嚴厲，就像安然出事安達信就垮了，而國內科龍事件卻對德勤影響并不大。的確，新會計準則還需要配合更加嚴格的監管，否則像公允價值這樣的指標反而會成為上市公司操縱利潤的工具，國內上市公司財務報表質量的提高，還需要各方面共同的努力。

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