中證投資 徐輝

　　盡管“五一”長假在即，投資者參與市場的熱情出現一定程度的降低，但新進場股民的強大推動力量仍然使得昨日市場出現縮量上漲的走勢。截至收盤，滬綜指上漲1.04%，深綜指上漲1.38%，兩市累計成交2240億元，僅為本周二兩市成交天量3179.7億元的70%。

　　值得注意的是，4月份市場單月漲幅已經接近一季度3個月的漲幅，表明4月份市場的上漲速度已經是一季度的3倍。新股民蜂擁入市、上市公司業績超預期，以及資產注入對上市公司價值的提升作用，是導致市場加速上漲的三大動因。

　　電力、交運、電子板塊推動新高

　　從市場運行情況看，昨日個股成交活躍，上漲股票較前日增多，市場做多力量充沛。電力

能源、旅游酒店、交通運輸等板塊漲幅靠前，券商、制藥、科技、化工等股也表現較強。在增量資金持續流入的背景下，午后市場出現了搶盤走勢，部分股票出現快速拉升走勢。分析人士認為，由于“五一長假”因素，加之對宏觀調控的預期，部分投資者采取了觀望態度，但指數的持續強勢打消了很多市場顧慮，投資者選擇再度進場。進而形成了縮量上漲的走勢。

　　板塊運行方面，電力股繼續保持強勢。歲寶熱電漲停，皖能電力上漲6.53%，漳澤電力漲6.82%。電力是國民經濟的基礎產業，電力的增長首先取決于國民經濟的發展。中國國民經濟平穩較快發展有力地帶動了用電需求的增長，電力行業前景比較樂觀。同時，通過國電資源拆分，電力市場上的壟斷被打破，新組建的發電集團公司必然選擇一兩家上市公司作為自身在國內資本市場的融資窗口，不斷注入優良資產，提高上市公司的經營業績和增強其在資本市場上的融資能力。

　　電子類股漲幅也相對靠前，四創電子、福日電子、科陸電子等均告漲停。2007年1-2月份，電子板塊出現了較大的補漲行情，但3月份行業整體表現落后于大盤。隨著行業基本面的改善，二季度電子行業將迎來策略性建倉的有利時機。個股方面，可看好周期性復蘇與成長性較好的公司，特別是能夠從3G設備投資中直接獲益的成長性企業。

　　跌幅榜上多以問題股及前期漲幅過大的股票居多，昨日股改復牌大漲的華源發展跌停；春暉股份跌5.28%，該股公告稱大股東資產包二度流拍，公司的控股權流向仍具不確定性；追溯調整導致最近兩年連續虧損的*ST康達被實行退市風險警示特別處理，該股復牌后直接跌停。

　　資產注入仍是“興奮劑”

　　4月份以來，滬綜指累計上漲18.82%，與今年一季度19.01%的漲幅基本持平。顯然，市場上行的速度開始加快。4月份單月漲幅接近一季度3個月的漲幅，表明4月份市場的上漲速度已經是一季度的3倍。

　　市場加速上漲的直接原因有三個：首先，資金大規模涌向市場，是導致市場上漲的直接因素。股票投資活動開始由大城市向小城市擴展，并有進一步向較發達農村地區蔓延的趨勢。中登公司數據顯示，本周二滬深兩市新增A股開戶數超過了31萬，再創單日開戶數新高，10倍于去年“紅五月”開戶高峰階段創下的紀錄。截至4月24日，本月共有360多萬新股民涌入股市，平均每個交易日有20萬新股民入市，而在牛氣沖天的2006年新增A股開戶數也只有308萬。

　　其次，上市公司盈利超預期增長，使得諸多投資機構調升了2007年市場的“天花板”。多數機構將2007年高點由3500點調升至3850點至4000點一線。

　　第三點，也是最為重要的一點，資產注入成為提升股市投資價值的“無底洞”。分析人士無法判斷，未來還將有多少優質資產將廉價注入上市公司，進而也就無法判斷，上市公司的價值將提升到怎樣的水平。如果說，“股改”讓分析者明確，上市公司的價值將提升30%左右，那么，資產注入所形成的價值增量，將無法從總體上計數。比如，新華傳媒本周發布資產注入公告，注入后其每股收益將墊高130%；由于收益與價值存在正相關關系，資產注入后新華傳媒的價值也將大體提升100%左右。這是導致本周新華傳媒連續3日漲停的原因。

　　新華傳媒還算不上最“牛”的股票，滬東重機在發布資產注入公告后，股票連續7天漲停，股價由公告前的34元上漲到近期最高的102.51元。更有甚者，部分面臨退市風險的ST股票，在地方政府的撮合下，將優質資產注入上市公司，進而導演了一幕幕“烏雞變鳳凰”的好戲。由于還有難以計數的大量國有資產可能注入上市公司，這導致資產注入成了提升上市公司價值的持久“興奮劑”。所以，數量龐大的資產注入行為究竟將從總體上提升整個市場多少價值，確實無法衡量。

　　從上市公司增長狀況看，2007年市場可能到達4000點。但目前還有眾多資產要注入上市公司，這將使得市場上漲的目標變得虛無。也就是說，誰也說不清未來市場真實的價值中樞應該在什么地方。在這樣的背景下，市場的上漲可能在預期作用下演化出巨大的泡沫。此前美國網絡股盛行時，也是因為誰也看不到網絡究竟會給上市公司帶來怎樣的價值提升，進而導致網絡股出現極度繁榮。

　　在大牛市的背景下，筆者認為投資者應當堅持長期持有優質資產的策略，不應為階段性波動所困擾。因此，投資者無須花費太多精力，去考慮“五一”持股還是持幣的問題。從目前的角度來看，未來市場主要的投資機會仍然在低PEG和資產注入兩類品種上。不過，考慮到具體上市公司資產注入的不確定性，我們建議一般投資者在考慮資產注入股票的機會時，最好在公司有明確的公告后，進行價值評估，決定取舍。

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