價格沖擊指數

　　本報告分別計算了買賣10萬元、25萬元、90萬元股票的流動性成本（價格沖擊指數，即買賣一定金額股票所產生的價格沖擊）。結果顯示，近十年來，上海證券交易所的流動性不斷上升。交易10萬元股票的價格沖擊指數，1995年高達200個基點（1個基點等于萬分之一），2005年降到67個基點，2006年進一步下降到了31個基點。

　　按板塊分組結果顯示，上證50成分股流動性成本最低，上證180成分股（不含上證50成分股，下同）次之，B股和ST股票（含*ST股票，下同）的流動性成本最高。從按股票流通市值分組情況看，流通市值越大，則流動性成本越低。從按股價分組情況看，股票價格越高，則流動性成本越低。從按行業分組情況看，采掘業、金融、保險業的流動性成本最低，農、林、牧、漁業及傳播與文化產業的流動性成本最高。

　　流動性指數

　　本報告計算了使價格上漲1％所需要的買入金額和使價格下跌1％所需要的賣出金額（流動性指數）。2006年，使價格變化1％的流動性指數為281萬元，比2005年上升了105％，比1995年上升了115％。

　　按板塊分組結果顯示，上證50成分股流動性指數最好，B股最差。使上證50成分股價格上下變化1％所需要的交易金額平均為1903萬元，使B股價格上下變化1％所需交易金額平均為46萬元。

　　從按

股票流通市值分組情況看，流通市值越大，則流動性指數越大。從按股價分組情況看，股價在15－20元的股票流動性指數最大，股價在5-10元及10-15元的流動性指數次之，單價低于5元的股票流動性指數最小。從按行業分組情況看，金融、保險業的流動性指數最高，農、林、牧、漁業的流動性指數最低。

　　買賣價差

　　本報告計算了上海市場全部股票的絕對買賣價差（即當前市場上最低賣價和最高買價之間的差額）和相對買賣價差（即絕對買賣價差除以最高買價和最低賣價平均值的百分比值）。結果顯示，近兩年來的買賣價差比1995年和2000年顯著降低。2006年的絕對買賣價差是0.016元，比2000年和1995年分別降低了72％和80％，比2005年下降了24%。2006年的相對買賣價差是31個基點，比2000年和1995年分別降低了53％和80％，比2005年下降了24%。

　　按板塊分組結果顯示，上證50成分股的相對買賣價差最小，上證180成分股次之，B股和ST股票最大。上證50成分股的相對買賣價差為19個基點，ST股票為53個基點，是上證50成分股的2.79倍。

　　有效價差

　　本報告計算了上海市場全部股票的絕對有效價差（指訂單實際成交的平均價格和訂單達到時最佳買賣價均值之間的差額）和相對有效價差（絕對有效價差與訂單達到時最佳買賣價均值之比）。有效價差衡量訂單的實際執行成本。

　　統計結果顯示，2000年的有效價差最大，2005年和2006年則顯著降低。2006年的絕對有效價差是0.029元，比2000年下降了81％，比1995年下降了58%，比2005年下降了7%。2006年的相對有效價差是53個基點，比2000年下降了59％，比1995年下降了60%，比2005年下降了1.5%。

　　按板塊分組結果顯示，上證50成分股的相對有效價差最小，上證180成分股次之，B股和ST股票最大。上證50成分股的相對有效價差為39個基點，ST股票為75個基點，是上證50成分股的1.9倍。

　　訂單（市場）深度

　　本報告計算了上海市場全部股票的訂單深度指標。訂單深度是衡量市場深度的最直接的指標。我們選擇了兩個數量指標來計算訂單深度，即最佳五個買賣報價上所有買賣訂單合計金額和最佳十個買賣報價上所有買賣訂單合計金額。

　　從2006年分板塊數據看，上證50成分股的訂單深度明顯優于其他板塊，B股最差。以五檔訂單深度為例，上證50成分股的訂單深度是B股的14.6倍。

　　大宗交易成本

　　本報告計算了買賣300萬元股票的大宗交易的流動性成本（價格沖擊指數）。結果顯示，2006年大宗交易成本較2005年和2000年有所升高。2000年3月，買賣300萬元股票的價格沖擊指數為221個基點（買與賣成本平均值），2005年下降到了209個基點，2006年增加到了261個基點。從買賣方向看，大宗交易的買入成本要遠遠大于其賣出成本，以2006年為例，買入300萬元股票的價格沖擊指數是賣出等額股票的150%。

　　從2006年按板塊分組數據看，上證50成分股大宗交易的流動性成本仍為最低，上證180成分股次之，B股和ST股票的流動性成本最高。B股大宗交易成本為上證50成分股的15.1倍，ST股票大宗交易成本為上證50成分股的4.8倍。

　　流動性指標的日內特征

　　本報告計算了四個流動性指標（價格沖擊指數、流動性指數、大宗交易成本和相對有效價差）在2006年的日內表現。價格沖擊指數計算的是買賣10萬元的流動性成本。流動性指數是使價格上漲1％所需要的交易金額。

　　數據顯示，在上午開盤時市場流動性最差（大宗交易成本、價格沖擊指數和相對有效價差數值均較高，流動性指數則較低），在開盤后一小時內流動性提高較快，之后價格沖擊指數和大宗交易成本表現較為平穩，流動性指數和有效價差則逐漸改善。在臨近11：30分上午收盤和15：00下午收盤時，流動性出現較大幅度的提升。

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