近十多年來，上證所的市場質量不斷提高。從1995年到2006年，價格沖擊成本下降了84％，流動性指數上升了115%，大宗交易成本等也出現了大幅度的下降，市場流動性在不斷上升。此外，市場穩定性和市場定價效率也得到了顯著提高。統計也顯示，權證、ETF等新產品和開放式集合競價、市價訂單、一級交易商制度、權證創設等新交易機制對提升上證所市場效率具有十分重要的意義。

　　與國際主要證券市場相比，上海市場在價差類指標上處于較好的水平，說明小額訂單的交易成本較低，但市場深度（訂單簿中的買賣盤數量）和價格沖擊成本則相對不足。對較大額（如10萬元）訂單而言，上海市場的流動性成本不僅高于德國、東京、紐約、泛歐、倫敦、納斯達克等成熟市場，也高于印度、墨西哥等新興市場。

　　影響我國

證券市場效率的原因是多方面的，產品結構比較單一、市場規模相對較小、投資者結構不合理、市場國際化程度較低、交易機制不完善是最主要的因素。

　　流動性和市場效率不足對證券市場的危害是多方面的：從短期看，低流動性和定價效率不足助長了投機和市場操縱行為，影響證券的正確定價，加大了投資者的交易成本，限制一級市場的發展（影響發行成本，加劇大盤股發行對市場的沖擊），影響到公司的治理和管理（如高流動性的市場可增強股東監督公司能力，提高公司控制權市場的效率），也增加了監管者的監管成本（高流動性市場的監管以信息披露和內幕交易為重點，而低流動性市場還必須把價格操縱作為監管重點）；從長期看，必將影響我國證券市場的健康穩定發展和國際競爭力。

　　當前，需要積極采取措施，提高我國股市的流動性和市場效率：（1）進一步完善市場產品結構，大力發展以

股票現貨市場為基礎的金融衍生品；（2）進一步完善發行監管制度，加快公司（特別是大公司）境內上市步伐，擴大市場規模；（3）大力發展機構投資者，改善投資者結構，并逐步建立針對基金等機構投資者交易行為的評價體系，降低機構投資者交易行為散戶化的傾向；（4）穩步推進股市國際化進程，加快引入外國投資者步伐，并在時機成熟時允許外國公司境內上市，在境內交易所開設國際板；（5）創新交易機制，包括對不同流動性的證券（股票）或不同層次的市場推行差異化的交易機制、引入做市商（一級交易商）機制、引入連續集合競價交易機制、引入日內回轉交易制度、引入多種訂單形式、建立基于股價區間的最小報價單位制度、完善大宗交易機制、建立盤后一籃子股票交易機制、推出覆蓋面較廣的股票借貸和賣空機制等；（6）進一步完善證券立法與監管制度，逐步采取市場化的原則對市場創新進行監管，平衡市場發展與監管關系，強化并維持對市場違規行為監管的一致性。

　　（注：本文為《上證所市場質量報告（2007）》摘要本，報告全文可從上海證券交易所網站WWW.SSE.COM.CN下載。）

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