□上海證券研發中心 彭蘊亮

　　近期大盤震蕩上揚，再創3769.25點歷史新高。由于修訂后的交易規則放寬集合競價漲跌幅限制為900％，有效提升了市場的整體信心，金融板塊行業景氣程度良好，將成為穩定行情的堅實力量。預計節后行情將出現橫向震蕩的“三角洲”形態，未來指數漲跌幅度收窄將成為一種趨勢。

　　新交易規則帶來機會

　　周三市場在低開震蕩后心態明顯謹慎，顯示出短期內市場確實存在一定的觀望情緒，但新修改的交易規則完全可以打消市場的觀望心態。目前，交易規則的調整主要針對新股，而按照近期的中簽率數據和新股收益率，交易規則的修改無疑將進一步促進新股申購資金和二級市場交易資金的良性互動，從而使得整個大盤的運行更加和諧，成為后期大盤重要的穩定性因素。

　　截至4月20日，前一個交易月新股申購中簽率平均水平為0.16%左右，比上一個月大幅降低；比2006年新股申購中簽率平均水平0.54%也要低很多，這意味著新股申購只有和二級市場操作相結合才能獲得較為合理的收益率，這正是交易規則賦予市場的機會所在。從近期中簽率的分布情況可以看出，深市中小板中簽率較高，而滬市主板中簽率低，原因是深圳多只新股集中發行，而上海只有少數大盤

新股發行。從確保中一簽所需要的單簽資金量來看，湘潭電化所需要的單簽資金量最少184萬元，天馬股份所需的單簽資金量最大888萬元，平均水平為495萬元。單簽資金量在平均水平以上的有2家，在平均水平以下的為3家。我們可以看到，在近期中簽率偏低的情況下，確保中簽的資金量平均約為350-500萬元左右，這部分資金如果借助交易規則進入活躍的二級市場，則將成為推動股指向上的重要動力之一。同樣，中信銀行的上市以及交行的發行也將給市場帶來積極的影響。

　　金融板塊引領強勢行情

　　近一段時間以來，金融行業景氣程度頗為良好，華夏銀行昨日率先漲停，帶動民生銀行、浦發銀行等紛紛大幅上揚，成為主導大盤后期走勢的核心力量，預計該因素在中短期行情當中將繼續發揮主導性因素，成為A股估值穩定的新動力。

　　數據顯示，2007年一季度銀行業景氣指數創歷史新高，達到69.6%，連續第7個季度攀升，表明銀行業經營狀況良好；不良貸款率不斷下降，撥備覆蓋率計提充分，表明銀行資產質量不斷改善，而2007年銀行將有望繼續獲得稅前工資抵扣和在2008年兩稅合一，有效稅率將不斷下降，這些將刺激銀行釋放利潤；從宏觀調控方面來講，上調存款準備金率對銀行影響有限，而加息對銀行影響偏正面；而股指期貨的推出將凸顯大市值銀行戰略地位。在銀行股帶動下，市場心態逐步穩定，周三大盤收盤再度震蕩走高，可以說銀行股和金融板塊已經成為短期行情核心因素。

　　有意思的是，在A股市場歷史走勢上，屢屢出現這樣的特征：即主導產業和上市公司引領整個大盤強勢。正是由于此，本輪牛市的發展脈絡其實是相當清晰的，藍籌股的演繹主線也是相當清晰的，只不過因為目前大盤處于暫時震蕩中，難以見到對指數的協同效應。從這個角度上看，在個股充分活躍的前提下，未來指數總體強勢、橫向震蕩的概率較大。

　　節后行情以橫向震蕩為主

　　從盤口來看，周三大盤以3708點低開后迅速走低，一度下探到3656點，而后繼續被蜂擁而至的買盤托起，經過連續的三波上攻后，股指不僅立即收復失地，還在金融板塊的帶動下創出新高，直指3800點關口。但從趨勢上看，目前上證指數的上攻斜率已經收窄，走出大幅上升行情的可能性不大，更有可能出現類似于橫向震蕩的“三角洲”行情。在這種情況下，應采取以下策略應對節后的走勢。

　　首先，在大盤系統性風險較小的情況下，行業成長性良好，公司質地優良的“金豬”類公司將率先貢獻利潤，選擇那些行業增長前景明朗、公司成長可靠的大型優質藍籌股，穩定持有，可以獲得高于市場平均水平的收益。這些公司可以用如下標準進行選擇：第一，行業增長可期，如金融、地產、消費品、大型設備制造、節能環保、新能源等行業；第二，行業中凈資產收益率、主營業務收入處于持續數年領先地位；第三，公司治理結構良好，管理規范。

　　其次，近期市場進入季報集中公布期，應堅持主題投資策略。如果說2006年屬于股改主題，那么，2007年將屬于包括定向增發和整體上市在內的資產注入主題，可以說資產注入將有望帶給上市公司和投資者雙重的財富效應。

　　最后，在五一長假前后的“三角洲”中，我們應該適當降低自己的收益率預期，特別是不要對節前節后市場整體大幅上漲抱有過高預期。因為全球視野下的國際比較仍然制約著A股市盈率過度走高。這意味著站在目前時點上，預計節后滬深300指數整體漲幅當在8％以下，而下跌空間也在8%以下，而對應滬綜指震蕩幅度將也不大，未來A股漲跌幅度收窄將成為一種趨勢。

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