□本報記者 王璐

　　由于中國證券市場信息透明度不高、市場制度不完備，以及反操縱司法程序難以執行等原因，在進入全流通環境后，內幕交易問題成為市場關注的焦點。上海證券交易所研究中心主任胡汝銀對此表示，市場越活躍，發生內幕交易行為的可能性就越大，要防范內幕交易行為的泛濫，當務之急是提高查處和懲罰的力度，完善立法，調整監管部門的功能定位，同時強化市場參與主體道德責任，培養合規運作的市場。

　　胡汝銀表示，內幕交易問題是世界性的問題，在英國初步統計有29%的公司在發布并購消息之前有人因提前獲悉而買入

股票。在中國，內幕交易又往往與市場操縱融合起來，損害了

證券市場的效率、公正和透明，損害了大多數投資者的利益，也損害了監管部門控制證券市場系統性風險目標的實現。在中國這個新興加轉軌的市場的發展初期，合規意識不是太強，無序程度更高，如果不能形成社會共識、對不當行為懲罰力度不足，也將傷害到我國證券市場的國際競爭力。

　　胡汝銀指出，內幕交易和基于內幕交易合謀的市場操縱，是目前證券市場的一種“癌癥”，從手段來看，大致有三種形式，第一是基于交易的股價操縱；第二是信息操縱，通過傳播虛假信息散布謠言影響股價；第三是行為操縱，控制信息發布的時間和完整程度來進行內幕交易。這幾種操縱都直接導致市場效率和公正性受到傷害。但內幕操縱行為的查處又面臨著三大難題，第一是行為發現難，第二是稽查查處難，第三是法庭舉證難。

　　胡汝銀表示，

證監會執法權力不足，功能定位太多，也是我國遏制內幕交易查處的一大障礙。首先，與美國等成熟市場相比，我國立法機制仍然沒有到位，證監會所被賦予的查處權力與手段不夠，法律規則中對內幕交易規定的懲罰太輕。第二，證監會被賦予很多稽查之外的其他職責功能，導致功能和資源配置錯位，監管效率低，有效性明顯不足。第三，對違規行為的查處比率太低，懲罰力度仍然不夠。因為違規私人成本的低下，執法和監管處罰缺乏威懾力，客觀上對內幕交易行為起了縱容的作用。

　　“加強內幕交易監管如果只局限于證券市場則是片面的。”胡汝銀還指出，內幕交易行為的產生和誕生不僅局限于證券市場上市公司或高管層面，政府系統也同樣有可能發生信息泄露，因此，內幕人員以及敏感信息的范圍遠遠超出現有法律所涵蓋的內容，因此，有必要完善整個社會的誠信制度。此外，在成熟市場，由于個人財產實名制和個人信用制度的完善，使其違法障礙很高，較為容易發現和查處。在我國，財產實名制問題一直沒有解決，使得對內幕行為的稽查和舉證難度加大。需要完善個人信用制度，完善個人財產管理系統，加強聯合監管，建立群眾舉報制度，完善社會誠信體系。

　　胡汝銀說，我們的市場與成熟市場的差別不是市場的硬件，而是市場運作的游戲規則和行為模式的差別；證券市場的轉型，關鍵是證券市場的制度轉型、文化轉型和行為模式轉型。加大內幕交易監管是市場誠信體系建設的重中之重，一定要繼續完善法律法規，加大懲罰力度和決心，提高整個證券市場的法治意識、誠信意識，使合法合規的行動真正成為每一個市場參與者的內在精神、價值取向和最優選擇。

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