□晨報記者 張佳

　　雖然股指期貨尚未推出，但有心人早已將目光盯住了之后將推出的備兌權(quán)證。同樣具有杠桿效應(yīng)，可T+0買賣，最大損失僅為買入本金，加之使用股票賬戶即可交易，權(quán)證對許多短線投資者而言，有很大的吸引力。上周六“中國權(quán)證精英論壇”上，來自香港權(quán)證第一發(fā)行商法興證券的李錦、陳立言，及廣發(fā)證券的郭勇先生，就目前和未來的權(quán)證投資發(fā)表了他們的見解。

　　A股權(quán)證市場發(fā)展很快

　　李錦指出，香港權(quán)證市場發(fā)展那么久，一季度每天權(quán)證的交易量，不過占大市總體成交量的20.6%。而A股權(quán)證市場從2005年誕生以來，目前成交量百分比已有10%左右，發(fā)展可謂非常迅猛。

　　李錦也指出，目前A股存在的權(quán)證，清一色都是股改中由上市公司發(fā)行的股本權(quán)證，品種比較單一。而在港股市場，權(quán)證均由券商發(fā)行，針對同一個

股票會有大量不同行權(quán)價格、不同到期日的權(quán)證存在，比如截至4月12日，中國人壽H股衍生的認購權(quán)證有180個，認沽權(quán)證有46個。如何從大量權(quán)證中挑選合適的交易，對投資收益的影響同樣非常大。A股股指期貨之后，相信類似由券商發(fā)行的備兌權(quán)證推出也將隨之而來，屆時投資者要想玩好權(quán)證，就需要對權(quán)證知識有更深入的了解。

　　A股權(quán)證的五波浪潮

　　回顧2005年以來A股權(quán)證市場的6次大行情，指出它們各有特色。

　　2005年8月22日首個權(quán)證上市時，焦點是供求，當(dāng)時要做好權(quán)證交易，主要憑借技術(shù)分析和盤口技術(shù)。2005年10月28日開始，伴隨著創(chuàng)設(shè)制度推出，市場關(guān)注的是權(quán)證的溢價(以認購權(quán)證為例，即權(quán)證行權(quán)價減去正股現(xiàn)價，越低越好)，炒作的是低溢價權(quán)證。2006年4月28日開始，隨著行情走牛，市場關(guān)注焦點是杠桿，有效杠桿高(即正股價格變動1%時，權(quán)證的價格理論上變動百分之幾)的權(quán)證收到追捧。2006年7月12日開始，伴隨行情調(diào)整后市不明朗，市場熱點再次回到溢價率上，同時認沽權(quán)證成為下跌市中做空的工具。2006年8月17日，寶鋼權(quán)證進入最后交易階段，末日權(quán)證最后幾天的爆炒行情，第一次為市場所認識。此后鋼鐵股進入上升階段，加上諸多鋼鐵權(quán)證進入末期，由此誕生了真正意義的末日權(quán)證炒作。

　　炒權(quán)證要看三大指標(biāo)

　　郭勇總結(jié)之前權(quán)證的5波浪潮，指出杠桿和溢價是目前A股權(quán)證市場炒作的兩大主旋律。杠桿為進攻性指標(biāo)，一旦進入上升行情，受惠最大的必然是高杠桿個股。而溢價則是衡量風(fēng)險和防守型的指標(biāo)，一旦市場對后市繼續(xù)上漲產(chǎn)生懷疑，低溢價的防守型權(quán)證就會有較佳表現(xiàn)。

　　在判斷權(quán)證優(yōu)劣的三大指標(biāo)中，引申波幅這個衡量市場對于正股波動幅度判斷的指標(biāo)，迄今尚無太大指導(dǎo)意義，郭勇認為主要在于目前權(quán)證均為股本權(quán)證，缺乏做市商去維持合理的引申波幅。未來一旦備兌權(quán)證出現(xiàn)，波幅變化也將成為一個重要的炒作題材，屆時即使看不清正股方向，但能判斷大震蕩的出現(xiàn)，同樣也能賺錢。

　　權(quán)證炒作三大思路

　　郭勇總結(jié)了目前市場上常見的4種權(quán)證思路，建議投資者根據(jù)自身情況選擇：

　　一、波段策略。判斷正股將有一段大幅上升，中線持有認購權(quán)證。選擇的權(quán)證剩余期限不能太短，負溢價則更佳。

　　二、微利大交易量策略。每日進行大量交易，每次雖然盈利甚微，但是積少成多亦非常可觀。這需要相當(dāng)高的準(zhǔn)確率，權(quán)證流動性也應(yīng)當(dāng)比較高。

　　三、負溢價套利策略。選擇末日負溢價權(quán)證，參與行權(quán)獲得負溢價的空間。

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