■ A+H視窗

　　A+H

　　□國元證券（香港） 杜丹

　　昨日兩地股市均以微漲報收，但這并不能掩蓋當日盤中的大幅震蕩和日益嚴重的多空分歧。H股早盤跟隨A股低開120點，后在中國人壽A股復牌大漲的帶動下止跌回升，但午后A股掉頭又令H股再度向下，兩地指數相關程度增強。出現這一現象的原因是在宏觀調控的陰影下，H股越來越多地受制于A股走勢，這一點不僅體現在指數上，也體現在重磅股例如中國人壽的走勢上。

　　A+H股份漲跌各半，相對而言A股整體略強。A股方面，上漲20家，下跌18家，持平1家，漲幅較大的有東北電氣、東方航空、北人印刷以及熊貓電子，正好符合A股市場目前以題材股、績差股為主流的炒作模式，其中東方航空剛剛公布出現巨額虧損，但新加坡航空入股的傳聞令其在兩市獲得追捧。H股方面，上漲16家，下跌21家，具備注資題材的電力股華能、大唐、華電成為走勢最強勁的板塊。此外，廣深鐵路因為提速而運能增加兼具注資概念，獲得大行調高評級，H股股價大漲6％并創新高，不過其A股股價卻沒有受到連帶提升。全部A+H股份的H/A平均值為0.542，仍然處于較低水平。

　　昨日對市場產生重大影響的當屬中國人壽，該股前日停牌一度引發市場對其母公司整體上市的猜想。昨日H股率先復牌，股價一路下滑，但A股復牌大漲5％不僅扭轉H股的頹勢更引領大盤向上反攻。事實上國壽上漲的主要原因還是其公布的一季報業績幾乎趕上去年全年水平，業績大漲主要受惠于新會計制度下計入損益的浮盈。A股今年走好固然給公司帶來了高額的收益，但也意味著公司今后的業績會面臨大幅的波動，因此該股的高開低走也反映了投資者的這一擔心。

　　對于近期A+H股份折價日益擴大的情形，筆者認為目前更應關注兩地大市的走向而不拘泥于具體個股的折價變動。畢竟A+H股份只有40只，在兩個市場中都只占少數，更何況個股有著各自具體不同的影響因素。以中資金融股為例，昨日除中國人壽外其余股份在兩市均下跌，這表明前期市場對該板塊所抱有的期待基本落空。作為H股指數中比重最大的板塊，中資金融股在業績公布完畢后集體向下，似乎預示著大盤上沖無力，新一輪調整有可能開始。而從兩地指數在上周暴跌后的表現看，H股上漲力度明顯弱于A股，也表明國際機構投資者對后市的謹慎。

　　上周內地經濟數據出臺后，市場普遍預期新的宏調措施即將出臺，但至今未見后續動作，這一定程度上反映了監管當局的兩難心態。隨著A股指數的不斷攀升，莊股炒作等違規現象再度流行，市場雞犬升天的情形愈演愈烈。在此情形下，A股的調整可以說越來越近，并將對H股造成較大沖擊，兩地市場黃色信號已亮。

　　AH股價比較低個股（4月24日）

　　名稱ＡＨ價格比Ａ股價格（元）Ｈ股價格 Ｈ股價格

　　（港元） （元）

　　招商銀行1．02 19．5519．4 19．19

　　鞍鋼股份1．12 18．2516．4616．28

　　海螺水泥1．13 37．9533．9533．57

　　廣船國際1．23 31．4825．9525．66

　　工商銀行1．26 5．39 4．33 4．28

　　寧滬高速1．28 8．73 6．88 6．80

　　中興通訊1．30 47．0836．7 36．29

　　中海發展1．31 19．1314．7414．58

　　中國平安1．32 55．8242．6542．18

　　中國銀行1．43 5．59 3．94 3．90

　　青島啤酒1．44 20．2414．2 14．04

　　兗州煤業1．46 11．367．88 7．79

　　中國人壽1．50 37．6225．3 25．02

　　馬鋼股份1．61 8．65．41 5．35

　　皖通高速1．62 10 6．25 6．18

　　中國石化1．65 11．346．95 6．87

　　廣深鐵路1．72 9．72 5．73 5．67

　　華能國際1．74 14．068．18 8．09

　　深高速 1．77 9．35 5．34 5．28