近期A股市場持續上漲，從而引發了各路資金對市盈率估值的爭論。有報告稱目前兩市平均市盈率已達到40倍以上，遠遠高于全球成熟資本市場20倍的水平，所以，據此認為目前A股市場估值水平高估。

　　對此，筆者認為，對市盈率的估值水平需要動態來看，一是因為市盈率本身就分為動態市盈率與靜態市盈率，前者反映的是當年或者未來的業績增長情況，后者反映的是過去一年的業績增長情況。二是因為市盈率數據本身也存在著諸多局限性，不同的行業、不同的公司有著不同的估值體系，而平均市盈率則是所有上市公司的平均水平，不能反映出證券市場本身的情況。所以，全球成熟資本市場大多采取成份股的平均市盈率水平。

　　由于未來業績的快速增長，兩市動態市盈率也在降低，一方面2006年業績快速增長，滬深300平均市盈率估計只有35倍左右。另一方面則是2007年業績快速增長，使得A股市場的平均市盈率有望降至35倍附近，滬深300市盈率降至30倍附近。而2008年由于所得稅的合并等因素，即便不考慮上市公司業績的自然增長，那么滬深300市盈率也有望降至25倍左右，依然極具投資價值。

　　同時，考慮到目前行業結構情況，目前A股市場的鋼鐵、水泥、汽車等經濟增長的引導性行業，因為業績的快速增長，目前20倍左右的市盈率依然未能夠有效反映出此類個股的內在估值水平，目前估值依然屬于偏低狀態。如此來看，目前A股市場的靜態市盈率估值水平高企，但并不代表著A股市場存在著整體估值泡沫，故建議投資者對估值低企的、能夠反映未來經濟增長的相關引導性行業股仍可重倉持有。另外，對于有注資預期而被賦予更高估值溢價空間的個股也可適當關注，因為注資可迅速降低其動態市盈率估值水平。

    渤海投資 秦洪